国债期货周度策略报告

核心观点与逻辑

国内经济基本面数据改善，利空略有增加，再通胀加速偏利空。国内政策暂无明显影响。海外政策偏空。汇率利多维持不变。地缘政治风险对股指潜在利空和对期债间接利多不变，避险情绪利多增长不明显。资金面增量影响暂时不大，债券净供给利空明显减弱。长期来看，通缩缓和但上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。

宏观与基本面

国内8月官方制造业PMI明显回升，产出、新订单、新出口订单均修复至荣枯线以上，经济重回正轨。央行近一周公开市场操作净回笼14115亿元，短端资金成本回落，流动性收紧状况缓和。央行8月公开市场国债买卖净投放500亿元，整体净投放中长期资金1500亿元。美伊冲突、美联储政策仍是市场焦点。国内经济改善恢复，外需维持强势，再通胀步伐回升。宏观政策增量有限，存量财政释放减速。海外全球经济趋势不变，通胀暂时稳定，美国联邦基金利率期货隐含年内加息预期回落，地缘政治风险维持高位。

现券市场相关

人民币汇率维持强势。市场隐含波动率变动不大。10年美债收益率冲高回落，美元指数震荡走弱。一级市场方面，国债和政金债累计发行4313.2亿元，发行数量25只，净融资额-1036.8亿元。利率债净融资额回落，关注后期净融资节奏及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。

交易策略

期债短线技术支撑不变，资金完成跨月、供给利空下降后反弹上行步伐不改，多单暂时持有并观望，注意控制仓位和风险。期现方面，主要品种基差转向震荡，IRR方面暂无明显机会。跨期方面，主力换月前跨期机会已结束，主要品种各期限合约价差基本处于历史无套利区间，等待11月末变动。曲线方面，期限利差继续全面下行，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。

风险提示

经济基本面超预期。