国债期货周度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】近一周国债现券收益率均有回升。国债期货主力合约全面下行。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TF成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。周五3月合约完成交割。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行3340亿元，发行数量30只，净融资额-1379.5亿元。短期净融资速度有所放缓，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，数据显示2月CPI明显加速表现超预期，PPI跌幅首收窄也超预期，二者分别受到春节错位和大宗商品涨价影响。外贸方面，1至2月进口、出口金额均有显著加速，春节影响程度不及往年，表现明显好于季节性。其中半导体、汽车等出口仍强势。央行近一周公开市场操作净回笼流动性2511亿元，短端资金成本基本延续低位。政策方面，两会结束所有议程后闭幕。央行行长强调无意主动汇率贬值获取贸易优势，对货币政策表态变动不大。证监会主席称将深化创业板改革方案。工信部下属平台警示OpenClaw安全风险。此外，中东局势继续动荡，国际油价在80美元至120美元区间大幅波动，且主要位于100美元上方。总体上看，外需压力和通缩风险持续缓和,国内经济或正在加速，需求特别是投资依然是关键。宏观政策无明显变动。海外方面，全球经济变动暂时不大，美国联邦基金利率期货隐含的年内降息次数降至1次以下。美债收益率、美元指数持续反弹。人民币汇率先强后弱。地缘政治风险略有增加，中东局势仍是市场焦点，市场避险情绪总体上升。【市场逻辑】经济基本面影响略偏空，再通胀也仍为利空。货币和财政政策暂无增量变动，后续仍需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险利多仍然存在。汇率影响暂未继续加大。避险情绪上升偏多。资金面暂无影响，债券净供给无明显利空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债整体走弱，技术压力已经显现，短期调整是否反转仍需关注技术面表现，建议短空或维持观望，注意控制仓位和风险。期现方面，各期限基差仍以窄幅波动为主，变动趋势不明显，近期IRR方面机会主要在TF和T。跨期方面，周内TF和TL当季-次季、TL次季-隔季合约价差均高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限价差仍在进一步上升，继续持有做陡曲线头寸，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年03月13日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率.......................................................................