国债期货周度策略报告

摘要

近一周国债现券收益率回升，国债期货主力合约全面下行。成交持仓方面，TS成交下降持仓上升，TF成交持仓均上升，其他品种成交上升持仓下降。周五3月合约完成交割。一级市场国债和政金债合计发行3340亿元，净融资额-1379.5亿元，短期净融资速度放缓。2月CPI超预期加速，PPI跌幅收窄，受春节错位和大宗商品涨价影响。1-2月进出口显著加速，半导体、汽车出口强势。央行近一周净回笼流动性2511亿元，短端资金成本低位。两会结束，央行行长强调无意主动汇率贬值，货币政策表态不变。证监会将深化创业板改革，工信部警示OpenClaw安全风险。中东局势动荡，国际油价波动。外需压力和通缩风险缓和，国内经济加速，需求特别是投资是关键，宏观政策无明显变动。海外全球经济变动不大，美债收益率、美元指数反弹，人民币汇率先强后弱。地缘政治风险增加，市场避险情绪上升。

市场逻辑

经济基本面略偏空，再通胀仍为利空。货币和财政政策暂无增量变动，需关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险利多存在，汇率影响暂未加大，避险情绪上升偏多。资金面暂无影响，债券净供给无明显利空。长期看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存风险。

交易策略

期债整体走弱，技术压力显现，短期调整是否反转需关注技术面，建议短空或观望，控制仓位和风险。期现方面，各期限基差窄幅波动，近期IRR机会主要在TF和T。跨期方面，TF和TL当季-次季、TL次季-隔季合约价差高于历史无套利区间95%位置。曲线方面，期限价差继续上升，持有做陡曲线头寸，长期形态仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.700，支撑107.605-107.615；TL压力116.90-117.24，支撑108.61-108.71。