国债期货周度策略报告

摘要

近一周国债现券收益率明显回升，国债期货主力合约加速回落，成交持仓日均上升但持仓下降。一级市场发行国债和政金债4361.9亿元，净融资额851.8亿元。5月进出口增速显著加速，出口超预期，CPI小幅加速，PPI明显上行。央行连续19个月增持黄金，近一周公开市场操作净投放流动性8858亿元，短端资金成本上升。国常会要求加强财经纪律约束，深化财税体制改革。未来五年国内向AI领域投入达2万亿元。美伊局势波动，金融市场大幅波动。国内经济继续供需改善、再通胀，外需维持强势，宏观政策延续原有节奏。全球经济通胀加速，美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率先升后降，美债收益率和美元指数震荡回落，人民币汇率强势震荡。

市场逻辑

国内经济基本面数据改善放慢，再通胀利空不变，货币和财政政策暂无增量利多影响，地缘政治风险波动仍需关注，避险情绪利多减弱，汇率总体利多，资金面收紧的利空持续扩大，债券净供给利空减弱，长期来看通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。

交易策略

期债持续回落或存调整风险，等待技术面企稳，长端品种调整较多，暂时维持观望，注意控制仓位和风险。期现方面，基差持续全面回落，IRR机会有限。跨期方面，TF当季-次季合约价差仍超历史无套利区间上限。曲线方面，期限利差有重新回升态势，尝试做陡或维持观望，等待长期方向重新确认。TS压力102.805-102.825，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力109.540-109.640，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑111.80-111.90。