南华期货铁矿石周报：运费持续上升，矿价继续走高20260907

核心矛盾及走势研判

• 核心矛盾：
  • 供应端：发运量回升（澳洲为主），非主流矿反弹，但近期到港压力不大，下半年发运同比增量预计扩大（西芒杜、2027年6000万吨，2028年1亿吨）。
  • 需求端：钢厂利润承压（焦炭累涨350），亏损范围扩大，复产节奏偏慢，铁水总体平稳但环比回升（9月预计239万吨，累计回升3.5万吨）。
  • 库存端：近4周累计去库369.88万吨，但同比仍高2705.08万吨，预计库存将累库压制价格。
• 近端交易逻辑：
  • 发运加速，非主流矿回升，到港压力不大。
  • 钢厂亏损，复产慢，铁水环比回升。
  • 节前补库持续，厂内库存累积。
  • 铁煤跷跷板效应（煤强铁弱）。
  • 运费上涨。
• 远端交易预期：
  • 供给过剩，需求下行，库存将体现供给压力。
  • 钢厂利润持续倒逼矿山让利，非主流矿或减产。

价格及价差走势研判

• 价格走势：铁矿01合约震荡上行，估值偏低，上行趋势或未结束，预计725-745元/吨，极端760元/吨。
• 月差走势：钢厂补库+运费上涨+库存去化，1-5月差短期走强。
• 基差走势：PB-01基差窄幅波动（-25至-29），补库+运费+库存去化驱动，短期易走强。
• 盘面利润走势：低位震荡，钢厂亏损加剧但检修不多，铁水回升空间有限，同比改善空间不大，难有回升。

风险点

• 钢厂亏损扩大后的生产节奏。
• 旺季需求力度。

重要信息

• 利多：钢厂生产稳定、库存去库、巴西减产、运费上涨。
• 利空：发运回升、煤焦偏强、减产预期、中矿解禁。

供应分析

• 全球发运回升（澳洲为主），非主流矿反弹。
• 四大矿发运稳定，非主流矿贡献增量。
• 到港压力不大，压港偏高。
• Capsize船运紧张，国产矿供应稳定。

需求分析

• 铁水：日均产量环比回升，检修计划支撑铁水。
• 钢厂利润：亏损扩大，倒逼矿山让利。
• 下游钢材：螺纹、热卷、中厚板需求平稳。
• 表外钢材、出口：短期贡献有限。

库存分析

• 港口库存：近4周累计去库369.88万吨，但同比仍高。
• 其他库存：厂内库存累积。

估值分析

• 基差与期限结构：窄幅波动，库存去化驱动。
• 螺矿比、卷矿比、焦煤比：煤强铁弱。
• 废钢性价比：短期支撑有限。