南华期货铁矿石周报：复产节奏趋缓，矿价震荡走弱20260823

——复产节奏趋缓，矿价震荡走弱 盛明星（投资咨询资格证号：Z0024219）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年8月21日 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、上周全球发运微增，到港大幅回升(台风天气过后恢复正常)，下游钢厂因亏损范围扩大复产节奏略有放缓，铁水本周微降，供需边际稍有转弱。供应端，7月中旬开始发运逐渐呈现季节性回升趋势，结构上，当前环比增量主要由澳洲贡献，非主流矿近期发运回落，到港因船期影响，通常8月回升空间不大，台风天气短暂影响到港节奏，近期波动较大。需求端，随着原料价格大幅上行，钢厂亏损范围扩大，钢厂复产节奏略有放缓，当下检修计划静态看，8月铁水总体仍将延续回升，8.28周-0.5，9.4周+1.6，9.11周+1.2，9.11周铁水预计240万吨，较7月末低点累计回升4.5万吨。 2、库存连续2周去化。库存端，本周45港口铁矿库存16542.77吨，环比-75.43万吨，同比+2697.57万吨，近期库存压力稍有减轻，但同比压力依旧较大，随着下半年供给压力的逐步增大，预计库存将进一步累库压制价格上行空间。 *近端交易逻辑 1、从发运目标和季节性看发运量8月将延续回升趋势，供给充足，但考虑船期以及压港等因素，8月到港回升空间不大，近期受台风天气影响，到港波动较大，上周显著回升(前1周显著回落)。 2、因原料价格上行，亏损范围扩大，钢厂复产节奏放缓，但从静态检修计划看铁水将逐渐底部回升，8月底铁水预计在240万吨，较7月底回升4.5万吨。 3、近月收基差，价格在触及最优仓单价格后回落。 4、铁煤跷跷板。在钢厂利润偏弱，亏损范围再度扩大下，煤的紧缺和铁的充足造成铁矿承压让利。 *远端交易预期 1、供给过剩，下半年发运同比增量将进一步扩大，预计海外进口增量同比增2000万吨，若需求无显著回升，将体现至港口库存。其中，西芒杜发运从预期走向现实，产量有望进入快车道，今年预计2000万吨，2027年预计6000万吨，2028年预计逐渐达产。 2、粗钢需求下行趋势尚未结束，钢厂利润偏弱下，将不断倒逼矿山让利直至非主流矿山出现减产。 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 铁矿01合约价格震荡，周跌3元，上半周微涨，下半周回落，从产业链估值角度看，当前估值水平偏低，处于产业链中低估让利品种，且考虑到下半年供给和库存压力，01预计价格上沿预计在720-725区域。 *月差走势研判 随着铁矿近端基差修复，盘面逼近最优交割品仓单成本开始回落，临近交割月基差收敛驱动告一段落，月差自高位回落，考虑到当前钢厂复产趋势以及补库驱动，预计9-1月差近期在10左右会有支撑。 *基差走势研判 09合约本周逼近最优交割品仓单成本后，收基差驱动告一段落，近月基差预计围绕0波动，01基差一方面短期现货面临复产和补库驱动，一方面供给充足库存偏高状态维持，仍给予01基差震荡偏弱操作思路。 *盘面利润走势研判 盘面利润大幅走弱，市场处于终端需求拐点，铁水复产的正反馈预期，但随着盘面利润进入前低，原料现实大幅紧缺价格走强挤压钢厂利润，钢厂亏损面扩大，易造成短期钢厂复产节奏放缓甚至再次铁水再度下滑，当前不宜继续追空利润。 1.3风险点 钢厂亏损面扩大后的生产节奏；旺季需求力度 第二章本周重要信息 【利多信息】 1、检修计划显示8月铁水仍有回升空间2、库存连续2周去化3、必和必拓CEO回应政府拟推澳企联合谈判传闻：坚持浮动定价、高效市场化运行4、必和必拓与黑德兰港工会未达成薪资协议，谈判将于8月25日恢复5、BHP皮尔巴拉工地紧张局势：工会代表被逐。 【利空信息】 1、发运小幅回升，到港大幅增加2、煤焦偏强，在钢厂低利润下造成煤和铁的跷跷板效应3、钢厂亏损面扩大，复产节奏放缓，本周铁水微降 第三章供应 3.1全球发运分析 3.2四大矿发运分析 3.3非主流矿发运分析 铁矿石非主流矿占全球发运量占比（月度）和铁矿石四大矿山占全球发运量比例（月） 3.4到港压港分析 3.5 Capsize船运分析 3.6国产矿供应分析 第四章需求分析 4.1铁水分析 4.2钢厂利润分析 4.3下游钢材分析：螺纹钢 4.4下游钢材分析：热卷 4.5下游钢材分析：中厚板 4.6表外钢材分析 4.7出口分析 第五章库存分析 5.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 source：钢联 南华研究 5.2其他库存分析 第六章估值分析 6.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 6.2螺矿比与卷矿比 6.3焦煤比值分析