铁矿石月报：需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行

日期 2024 年 2 月 5 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计 2 月铁矿石价格将震荡偏弱运行 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：1 月以来铁矿石期货 2405 合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1 月 3 日创 2022 年 5 月 13 日以来新高1025.5 元/吨，1 月 18 日创 2023 年 12 月 20 日以来新低 920.5元/吨。截至 1 月 31 日收盘，铁矿石期货 2405 合约自 2023年 12 月 29 日收盘价下滑 18.5 元/吨或 1.89%至 960.5 元/吨。 《专题报告：地产退潮下的钢材下游结构性转型》2024-01-17 《市场点评：铁水产量大幅下滑，铁矿石主力期货价格由强转弱》2024-01-10 宏观影响因素：国际方面，美联储议息会议正式确认本轮加息进程已经结束，但鲍威尔对于降息的发言偏鹰派，市场乐观情绪冷却。国内方面，超预期降准有效提振市场信心，地产端数据2023年出现边际向好趋势，宽松政策密集出台，但市场信心的修复仍需时日。 《2024 年建信期货钢材年报：钢铁高产量须根治，产业链利润再平衡》2023-12-04 基本面影响因素：供给端（进口矿）：受上月海外矿山发运冲量影响，1月到港量有所增长，但由于澳巴发货量明显回落，预计下月供应端压力将有所增加；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，1月国内矿山产能利用率环比2023年12月有所回落，但总体仍处于年内高位；库存端：1月份港口库存持续增加，现已回升至2023年4月下旬的水平，日均疏港量受节前补库影响有所回升；1月钢厂库存大幅增长，但已基本达到去年春节前的高点，冬储补库临近尾声；需求端：1月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平；1月钢企盈利率再度下滑，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板亏损程度略有修复，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。 后市预判：基本面上，需求端，1月铁水日均产量低位运行，钢材五大品种产量有所下滑，终端需求持续低迷，考虑到钢厂亏损情况依然较为严峻，预计节后复产节奏将相对缓慢，2月日均铁水产量或将持续在220-230万吨/天的较低水平徘徊。供应端，1月到港量受益于海外矿山年末冲量而有所增长，但1月澳巴发货量出现明显回落，按船期推算，预计2月供应端压力将有所增加。库存端，1月港口库存持续回升，现已恢复至2023年4月下旬的水平，库存压力有所缓解。钢厂库存已基本达到去年春节前的高点，冬储补库步入尾声，后续增长空间不大。总体来看，下游钢材需求低迷，钢厂亏损下节后复产节奏或相对缓慢，铁水产量预计将持续低位运行，叠加节前补库步入尾声，后续钢厂将以消耗厂内库存为主，铁矿需求将持续疲弱，预计2月铁矿石价格将震荡偏弱运行。考虑到供应端压力增加将带来一定的价格支撑，预计下方空间或相对有限。 目录 一、行情回顾............................................................................................- 4 - 1.11 月铁矿石期货主力 2405 合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1月 3 日创 2022 年 5 月 13 日以来新高 1025.5 元/吨，1 月 18 日创 2023 年 12 月20 日以来新低 920.5 元/吨................................................................................... - 4 -1.21 月份螺矿比整体上表现为“小幅下滑-大幅回升-再度探底回升”.... - 6 - 二、宏观政策分析....................................................................................- 6 - 2.1 国际宏观分析................................................................................................... - 6 -2.2 国内宏观分析.................................................................................................. - 7 -2.2.1 超预期降准提振市场信心.......................................................................... - 7 -2.2.2 2023 年房地产数据边际向好，政策密集出台，但信心修复仍需时日- 7 - 三、基本面因素分析................................................................................- 8 - 3.1供给端：受上月海外矿山发运冲量影响，1 月到港量有所增长，但由于澳巴发货量明显回落，预计下月供应端压力将有所增加......................................- 8 -3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2023 年国内铁矿石产量同比增长 2.34%，增幅较前 11 个月进一步扩大，1 月国内矿山产能利用率环比 2023 年 12 月有所回落，但总体仍处于年内高位.............................................................................. - 9 -3.3库存端：1 月份港口库存持续增加，现已回升至 2023 年 4 月下旬的水平，日均疏港量受节前补库影响有所回升；1 月钢厂库存大幅增长，但已基本达到去年春节前的高点，冬储补库临近尾声..............................................................- 9 -3.4需求端：1 月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平............................................................................................................................ - 10 -3.51 月钢企盈利率再度下滑，螺纹钢高炉、热轧卷板、冷轧卷板亏损程度略有修复，螺纹钢电炉亏损程度进一步加深........................................................- 12 - 四、后市预判..........................................................................................- 13 - 需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计 2 月铁矿石价格将震荡偏弱运行....... - 13 - 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.11 月铁矿石期货主力 2405 合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1 月 3 日创 2022 年 5 月 13 日以来新高 1025.5 元/吨，1 月 18 日创2023 年 12 月 20 日以来新低 920.5 元/吨 1 月份，在 2023 年 12 月末国内 M2 余额同比增长 9.7%、2023 年 12 月末人民币贷款同比增长 10.6%、2023 年全国固定资产投资增长 3.0%、2023 年 12 月份规模以上工业增加值增长 6.8%环比上月增长 0.52%、2023 年规模以上工业增加值比上年增长 4.6%、2023 年 12 月社会消费品零售总额同比增长 7.4%、2023 年社会消费品零售总额同比增长 7.2%、2023 年全国房地产开发投资完成额同比下降 9.6%施工面积下降 7.2%新开工面积下降 20.4%竣工面积增长 17.0%销售面积下降 8.5%销售额下降 6.5%、2023 年四季度全国规模以上工业产能利用率为 75.9%、2023 年国内 CPI 同增 0.2%PPI 同降 3%GDP 同增 5.2%、2023 年全国规模以上工业企业利润下降 2.3%降幅比 1-11 月份收窄 2.1 个百分点、2024 年 1 月中国制造业 PMI 为49.2%比上月上升 0.2 个百分点、美国 1 月芝加哥 PMI 为 46 预期 48 前值 46.9、美国 1 月谘商会消费者信心指数为 114.8 预期 115 前值 110.7、美国 2024 年 1 月ADP 就业人数增加 10.7 万人远低于预期、美联储维持利率区间不变鲍威尔称 3 月不太可能降息、中国人民银行自 2024 年 2 月 5 日起下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点、国资委提出将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核、1 月国家开发银行/中国进出口银行/中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500亿元、苏州全面取消住房限购、上海放宽住房限制、国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核、第一批房地产项目“白名单”314 个融资需求约 830亿元、IMF 预计 2024 年中国经济将增长 4.6%、1 月钢铁企业铁水日均产量自低位小幅回升但依然在低位徘徊、2023 年我国粗钢产量为 10.19 亿吨与 2022 年持平生铁产量同增 0.7%钢材产量同增 5.2%、2023 年全年全球粗钢产量为 18.882 亿吨等因素的影响下，1 月以来铁矿石期货 2405 合约冲高回落后反弹回升，月末再度转弱，1 月 3 日创 2022 年 5 月 13 日以来新高 1025.5 元/吨，1 月 18 日创 2023年 12 月 20 日以来新低 920.5 元/吨。截至 1 月 31 日收盘，铁矿石期货 2405 合约自 2023 年 12 月 29 日收盘价下滑 18.5 元/吨或 1.89%至 960.5 元/吨。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.21 月份螺矿比整体上表现为“小幅下滑-大幅回升-再度探底回升” 1 月份螺矿比（螺纹钢 2405 期货价格/铁矿石 2405 期货价格）整体上表现为“小幅下滑-大幅回升-再度探底回升”：1 月 2 日起自 4.039 小幅下滑，1 月 9日达月间最低点 3.967 后大幅回升，1 月 15 日上涨至月间最高点 4.176，随后再度回落，于 1 月 29 日达到月间次低 3.974 后反弹回升，截至 1 月 31 日，螺矿比涨至 4.028，较 1 月 2 日小幅回落。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润小幅修复后再度下滑的状态。当前螺矿比处于历史相对低位，钢厂利润被大幅压缩，随着钢厂低产量的持续，后续利润或将逐步修复，螺矿比将自低位回升。 二、宏观政策分析 2.1 国际宏观分析 2024 年 1 月 31 日美联储召开年度首次议息会议，会议宣布，保持目前利率水平不变，继续维持在 5.25%—5.5