铁矿石月报：春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计3月铁矿石价格或震荡偏弱

报告类型铁矿石月报 2024 年 3 月 1 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 春节后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计 3 月铁矿石价格或震荡偏弱 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：2 月以来铁矿石期货 2405 合约震荡下行，2 月 27日创 2023 年 10 月 27 日以来新低 865 元/吨。截至 2 月 29日收盘，铁矿石期货 2405 合约自 1 月 31 日收盘价下滑 68.5元/吨或 7.13%至 892 元/吨。 《专题报告：供强需弱格局加剧，矿价下跌窗口或已打开》2024-02-21 《市场点评：焦炭采购价下调，节后首个交易日双焦期货创近四个月以来新低》2024-02-19 宏观影响因素：国际方面，美联储预计于夏季开启降息，年内降息三次。日本加息预期升温，或将带来新一轮系统性风险。国内方面，地方债务高风险或致部分省份基建投资项目减少，原本基建需求高增速的预期或难以实现；房地产方面，春节假期前后房地产成交较为弱势，销售价格降幅环比收窄。地产利好政策持续出台，有助于改善房地产销售，但向开工端传导依然需要一定的时间，市场信心的修复也仍需时日。 《铁矿石月报：需求持续疲弱，复产节奏缓慢，预计 2 月铁矿石价格将震荡偏弱运行》2024-02-05 基本面影响因素：供给端（进口矿）：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，2023年国内铁矿石产量同比增长2.34%，增幅较前11个月进一步扩大，2月国内矿山产能利用率再度回落并创下2023年3月以来新低，处于相对低位；库存端：2月份港口库存持续增加，现已回升至2023年3月上旬的水平，铁矿供应已逐渐转为宽松；2月钢厂库存经春节假期消耗有所回落，但仍处相对较高水平，后续补库空间不大；需求端：2月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢；钢厂盈利水平：2月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利由负转正，而螺纹钢电炉亏损程度进一步加深。 后市预判：基本面上，需求端，铁水产量的回升面临着两重压力，一是下游钢材库存的回落，即终端需求的复苏，二是钢厂亏损带来的生产经营压力。目前，随着铁矿石价格与焦炭价格的下滑，钢厂利润有所修复，但由于终端需求暂未出现明显好转的信号，且受节后冷空气影响，开工节奏有所延缓，叠加部分地区基建项目或受阻碍，因此铁水产量回升的速度预计仍将较为缓慢。供应方面，虽然近期澳洲、巴西均有天气扰动，但巴西发运暂未受到影响，澳大利亚影响时间短暂且现已恢复正常水平，3月到港量或将维持现有水平，且由于前期到港高位，预计第一季度累计到港量仍将超过去年同期，供应趋于宽松的态势延续。港口方面，由于前期到港增加而需求回落，港口持续累库，进入三月，随着需求的缓慢恢复，可能会面临小幅的去库，但目前库存1.39亿吨， 已回升至2023年3月上旬的水平，原本供应偏紧的局面已经大幅缓解，逐渐趋于宽松。钢厂库存方面，钢厂铁矿石库存在春节假期阶段的消耗量不及预期，目前钢厂库存充足，原本预期春节后的采购增量落空，后续或有逢低补库，但整体来看补库动力不足。总体来看，现阶段供应相对充裕，铁矿石价格的涨跌动力主要取决于成材需求端的表现，但最新一期铁水产量再度回落，下游钢材库存改高位增长，叠加港口库存持续累积，供强需弱加剧下，预计3月铁矿价格或将震荡偏弱，拐点何时出现还要看成材端的需求复苏信号。 目录 一、行情回顾............................................................................................- 5 - 1.12 月铁矿石期货主力 2405 合约震荡下行，2 月 27 日创 2023 年 10 月 27日以来新低 865 元/吨............................................................................................ - 5 -1.22 月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”- 6 - 二、宏观政策分析....................................................................................- 7 - 2.1 国际宏观分析................................................................................................... - 7 -2.2 国内宏观分析.................................................................................................. - 8 -2.2.1 地方债务高风险或致基建需求不及预期..................................................- 8 -2.2.2 春节假期前后房地产成交较为弱势，销售数据延续下降趋势，房贷利率调降有助于改善购房者观望情绪.......................................................................... - 8 - 三、基本面因素分析................................................................................- 9 - 3.1供给端：发运端受天气影响较小，下月到港量预计维持现有水平，发运量受季末冲量影响将有所回升.................................................................................. - 9 -3.2供给端：国内矿产量与开工方面，2023 年国内铁矿石产量同比增长 2.34%，增幅较前 11 个月进一步扩大，2 月国内矿山产能利用率再度回落并创下 2023年 3 月以来新低，处于相对低位........................................................................ - 10 -3.3库存端：2 月份港口库存持续增加，现已回升至 2023 年 3 月上旬的水平，铁矿供应已逐渐转为宽松；2 月钢厂库存经春节假期消耗有所回落，但仍处相对较高水平，后续补库空间不大........................................................................ - 10 -3.4需求端：2 月平均日均铁水产量与高炉开工率有所回升，但近两周调头回落，春节过后铁水产量不升反降；钢材五大品种总产量有所下滑，库存不断累积，节后复产节奏缓慢........................................................................................ - 11 -3.52 月钢企盈利率先降后升，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度有所修复，冷轧卷板毛利由负转正，而螺纹钢电炉亏损程度进一步加深............................- 13 - 四、后市预判..........................................................................................- 14 - 春节过后铁水产量不增反降，港口库存持续累计，预计 3 月铁矿石价格或震荡偏弱，拐点何时出现还要看成材端的需求复苏信号........................................- 14 - 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.12 月铁矿石期货主力 2405 合约震荡下行，2 月 27 日创 2023 年 10月 27 日以来新低 865 元/吨 2 月份，在 1 月国内 CPI 环增 0.3%同降 0.8%（春节错月高基数）、1 月 PPI环降 0.2%同降 2.5%、2 月中国制造业 PMI 为 49.1%比上月下降 0.1 个百分点、美国 2 月芝加哥 PMI 为 44 预期 48 前值 46、美国 2 月谘商会消费者信心指数为 106.7,前值 114.8 为四个月来首次下降、美国 1 月核心 PCE 物价指数环增 0.4%同增 2.8%为 2021 年 3 月以来最小增幅、山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》、淡水河谷 2023 年全年铁矿石产量 3.21 亿吨同增 4.3%、深圳优化限购政策深户买房不看社保外地户口买房要求 3 年社保、天津市调整个人住房公积金贷款首付款比例、1 月国内新增专项债的发行额约为 567.81 亿元同比减 少约 4344.03 亿元仅占 1 月地方政府新增债券发行额的约 32.38%、2 月 20 日最新五年期 LPR 调整为 3.95%较前期下降 25bp、伊朗铁矿石球团和铁精粉出口关税由20%分别下调至 2%和 5%钢坯和板材关税从 2%降至 1%、2 月钢铁企业铁水日均产量先升后降依然在低位徘徊、1 月全球 71 个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为 1.481 亿吨同降 1.6%等因素的影响下，2 月以来铁矿石期货 2405 合约震荡下行，2 月 27 日创 2023 年 10 月 27 日以来新低 865 元/吨。截至 2 月 29 日收盘，铁矿石期货 2405 合约自 1 月 31 日收盘价下滑 68.5 元/吨或 7.13%至 892 元/吨。 1.22 月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落” 2 月份螺矿比（螺纹钢 2405 期货价格/铁矿石 2405 期货价格）整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”：2 月 1 日起自月间最低点 3.996 小幅回升，2 月 6 日达 4.085 后调头回落，2 月 15 日达到月内次低点 4.000 后与 2月 28 日大幅上涨至月间最高点 4.286，随后再度回落，截至 2 月 29 日，螺矿比跌至 4.247，较 2 月 1 日明显回升。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润有所修复的状态。当前螺矿比依然处于历史相对低位，钢厂大面积亏损，随着钢厂低产量的持续，后续利润或将再度修复，螺矿比将震荡回升。 二、宏观政策分析 2.1 国际宏观分析 美联储预计于夏季开启降息，年内降息三次。美国劳工部 2 月中旬公布数据显示，美国 1 月消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.3%，为去年 9 月以来最大涨幅，同比上涨 3.1%，远高于美联储设定的 2%的长期通货膨胀目标。2 月 29 日晚间，美联储最青睐的通胀指标核心 PCE 物价指数公布，1 月核心 PCE 物价指数同比增速回落至 2.8%，较前月的 2.9%略有降低，与市场预期一致，为 2021 年 3 月以来最小增幅，环比从前月的 0.2%反弹至 0.4%，符合预期，创 2023 年 4