铁合金月报：终端需求持续低迷，供过于求状态未改，预计2月双硅价格或将震荡偏弱运行

报告类型铁合金月报 2024 年 2 月 5 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 终端需求持续低迷，供过于求状态未改，预计 2 月双硅价格或将震荡偏弱运行 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃1 月份，在 2023 年 12 月末国内 M2 余额同比增长 9.7%、2023年 12 月末人民币贷款同比增长 10.6%、2023 年全国固定资产投资增长 3.0%、2023 年 12 月份规模以上工业增加值增长6.8%环比上月增长 0.52%、2023 年规模以上工业增加值比上年增长 4.6%、2023 年 12 月社会消费品零售总额同比增长7.4%、2023 年社会消费品零售总额同比增长 7.2%、2023 年全国房地产开发投资完成额同比下降 9.6%施工面积下降7.2%新开工面积下降 20.4%竣工面积增长 17.0%销售面积下降 8.5%销售额下降 6.5%、2023 年四季度全国规模以上工业产能利用率为 75.9%、2023 年国内 CPI 同增 0.2%PPI 同降3%GDP 同增 5.2%、2023 年全国规模以上工业企业利润下降2.3%降幅比 1-11 月份收窄 2.1 个百分点、2024 年 1 月中国制造业 PMI 为 49.2%比上月上升 0.2 个百分点、美国 1 月芝加哥 PMI 为 46 预期 48 前值 46.9、美国 1 月谘商会消费者信心指数为 114.8 预期 115 前值 110.7、美国 2024 年 1 月 ADP就业人数增加 10.7 万人远低于预期、美联储维持利率区间不变鲍威尔称 3 月不太可能降息、中国人民银行自 2024 年 2月 5 日起下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点、国资委提出将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核、1 月国家开发银行/中国进出口银行/中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1500 亿元、苏州全面取消住房限购、上海放宽住房限制、国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核、第一批房地产项目“白名单”314 个融资需求约 830 亿元、宁夏发改委印发《宁夏碳达峰试点建设方案》、国家发展改革委/国家统计局/国家能源局联合印发《关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接 大力促进非化石能源消费的通知》、IMF 预计 2024 年中国经济将增长 4.6%、1 月钢铁企业铁水日均产量自低位小幅回升但依然在低位徘徊、2023 年我国粗钢产量为 10.19 亿吨与 2022 年持平生铁产量同增 0.7%钢材产量同增 5.2%、2023 年全年全球粗钢产量为18.882 亿吨等因素的影响下，1 月以来硅铁、锰硅主力期货合约底部震荡运行，二者分别于 1 月 22 日、1 月 10 日创下2020 年 12 月 21 日、2023 年 12 月 8 日以来新低 6596 元/吨、6308 元/吨。 《专题报告：地产退潮下的钢材下游结构性转型》2024-01-17 《市场点评：铁水产量大幅下滑，铁矿石主力期货价格由强转弱》2024-01-10 《2024 年建信期货钢材年报：钢铁高产量须根治，产业链利润再平衡》2023-12-04 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：1 月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年下滑更为明显；硅铁主要产区生产利润环比上月以下滑为主，同比去年1 月同样下滑更为明显；产量与开工率：逐周来看，1 月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量震荡回落后在最后一周小幅回升；按月来看，1 月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创 2023 年 10 月以来新低；库存端：1 月硅铁企业库存可用天数再度上行，全国 60 家样本企业硅铁库存在上旬回落后再度回升，截至 2 月 2 日，硅铁库存较月初有所回升；原材料成本：1 月底兰炭小料市场主流价环比 2023 年 12 月底有所下滑，氧化铁皮市场价环比小幅增长，二氧化硅市场价环比持平；电价方面，四大主产区电价以下滑为主，截至 1 月 31 日，青海、内蒙古地区电价环比上月底小幅调降，宁夏、甘肃古地区环比持平，四大主产区电价同比去年 1 月以明显下滑为主。锰硅：生产成本与生产利润：1 月锰硅主要产区生产成本环比上月底以下滑为主，同比去年 1 月下滑更为明显；锰硅主要产区生产利润环比上月底以下滑为主，广西、贵州地区略有增长，同比去年 1 月大幅下滑；产量与开工率：逐周来看，1 月锰硅企业开工率、产量与日均产量在前四周增长后小幅回落；按月来看，1 月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均调头回升；库存端：1 月锰硅企业库存可用天数再度上涨，全国 63家样本企业锰硅库存在上旬回落后再度回升，截至 2 月 2 日，锰硅库存较月初有小幅回落；原材料成本：1 月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格两轮提降，截至 1 月底，焦炭价格环比 2023 年 12 月底下滑 200 元/吨。下游需求：1 月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平。 后市预判：硅铁：成本端，1月兰炭价格回落，部分地区电价调降，硅铁生产成本也随之下滑，成本端支撑减弱。基本面上，虽然硅铁产量与开工率有所回落，但由于终端需求疲弱，钢材产量持续下滑，叠加1+2月钢招基本结束，节前补库步入尾声，硅铁需求将持续处于低位，供过于求状态不改。春节将至，政策面消息较为冷淡，基本面弱势下，预计未来硅铁价格或将进一步寻底。锰硅：成本端，1月焦炭两轮提降，部分地区电价下调，锰矿价格有所上涨，主产区生产成本整体以下滑为主。基本面上，锰硅产量与开工率有所上涨，尤其是内蒙古地区产量高位上行，供给总体偏宽松。由于各主产区均处于亏损状态，或将致部分锰硅企业减产增多，2月锰硅产量或将掉头回落。需求方面，五大品种产量持续下滑，尤其是螺纹钢产量下滑最为明显，叠加1+2月钢招基本结束，节前补库步入尾声，锰硅需求量将持续处于低位。春节将至，政策面消息较为冷淡，仓单数量持续高位，供过于求状态不改，预计未来锰硅价格或将震荡偏弱运行。考虑到锰矿价格持续上涨，下行空间或相对有限。 目录 一、行情回顾............................................................................................- 5 - 1.11 月以来硅铁、锰硅主力期货合约底部震荡运行，二者分别于 1 月 22 日、1 月 10 日创下 2020 年 12 月 21 日、2023 年 12 月 8 日以来新低 6596 元/吨、6308元/吨........................................................................................................................ - 5 -1.21 月份硅铁与锰硅期货主力合约价差震荡回落，整体上表现为“大幅下滑-小幅反弹-再度回落”，由 1 月 2 日升水 422 元/吨至 1 月末 306 元/吨..... - 7 - 二、主要影响因素分析............................................................................- 8 - 2.1硅铁................................................................................................................ - 8 - 2.1.1生产成本与生产利润：1 月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年下滑更为明显；硅铁主要产区生产利润环比上月以下滑为主，同比去年 1 月同样下滑更为明显...................................................................................... - 8 -2.1.2产量与开工率：逐周来看，1 月硅铁企业开工率震荡下滑，硅铁产量与日均产量震荡回落后在最后一周小幅回升；按月来看，1 月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月明显下滑，二者均创 2023 年 10 月以来新低............. - 8 -2.1.3库存端：1 月硅铁企业库存可用天数再度上行，全国 60 家样本企业硅铁库存在上旬回落后再度回升，截至 2 月 2 日，硅铁库存较月初有所回升- 10 -2.1.4原材料成本：1 月底兰炭小料市场主流价环比 2023 年 12 月底有所下滑，氧化铁皮市场价环比小幅增长，二氧化硅市场价环比持平；电价方面，四大主产区电价以下滑为主，截至 1 月 31 日，青海、内蒙古地区电价环比上月底小幅调降，宁夏、甘肃古地区环比持平，四大主产区电价同比去年 1 月以明显下滑为主.........................................................................................................................- 11 - 2.2锰硅.............................................................................................................. - 11 - 2.2.1生产成本与生产利润：1 月锰硅主要产区生产成本环比上月底以下滑为主，同比去年 1 月下滑更为明显；锰硅主要产区生产利润环比上月底以下滑为主，广西、贵州地区略有增长，同比去年 1 月大幅下滑................................- 11 -2.2.2产量与开工率：逐周来看，1 月锰硅企业开工率、产量与日均产量在前四周增长后小幅回落；按月来看，1 月锰硅企业整体开工率、产量与日均产量均调头回升............................................................................................................ - 12 -2.2.3库存端：1 月锰硅企业库存可用天数再度上涨，全国 63 家样本企业锰硅库存在上旬回落后再度回升，截至 2 月 2 日，锰硅库存较月初有小幅回落- 14 -2.2.4原材料成本：1 月进口锰矿价格有所上涨，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格两轮提降，截至 1 月底，焦炭价格环比 2023 年 12 月底下滑 200 元/吨- 15 - 2.3下游需求：1 月日均铁水产量与高炉开工率均有所回落，钢材五大品种总产量同样有所下滑，钢厂亏损叠加春节假期来临，下月产量预计仍维持在偏低水平........................................................................................................................ - 15 - 下游需求持续低迷，铁合金供过于求状态未改，预计 2 月双硅价格或将震荡偏弱运行....................................................................................