铁合金月报：成本支撑持续下移，预计4月双硅价格或将在短期跟随黑色系反弹后再度走弱

报告类型铁合金月报 2024 年 4 月 1 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 成本支撑持续下移，预计 4 月双硅价格或将在短期跟随黑色系反弹后再度走弱 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃行情回顾：3 月份，在 2 月 CPI 环增 1.0%同增 0.7%PPI 环降0.2%同降 2.7%、3 月中国 PMI50.8%较上月增 1.7 个百分点连续 5 个月运行在 50%以下后重回扩张区间、1-2 月全国房地产开发投资 11842 亿元同降 9.0%到位资金同降 24.1%、1-2月房屋施工面积同降 11.0%新开工面积同降 29.7%竣工面积同降 20.2%、1-2 月新建商品房销售面积同降 20.5%销售额同降 29.3%待售面积同增 15.9%、1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长 7.0%其中黑色金属冶炼和压延加工业增长 8.7%、2 月规模以上工业增加值环比增长 0.56%、1-2 月全国固定资产投资（不含农户）同增 4.2%增速比 2023 年加快 1.2 个百分点、2 月固定资产投资（不含农户）环比增长 0.88%、1-2月基础设施投资（不含电力）增长 6.3%增速比 2023 年加快0.4 个百分点、1-2 月全国铁路固定资产投资完成 652 亿元，同比增长 9.5%、中国矿产资源集团国际供应链有限公司成立、北京取消离异 3 年内不得京内购房政策、一季度全国 300城住宅用地土地出让金同增 10.4%住宅用地成交楼面均价同增 23.5%溢价率提升至 5.6%、住建部部长倪虹表示今年再改造 5 万个老旧小区加装电梯 3.6 万台增加停车位 85 万个养老托育社区服务设施 2.1 万个改造燃气等各类管道约 10 万公里、拟安排地方政府专项债券 3.9 万亿元比上年增加 1000亿元、从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设今年先发行 1 万亿元、鼓励和推动消费品以旧换新初步估算将形成一个年规模超过 5 万亿的巨大市场、1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额同增 10.2%黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损 146.1 亿元、1-2 月全国造船完工量 826 万载重吨同比增长 95.4%、美联储利率目标区间维持在 5.25%-5.50%为去年 9 月以来连续第五次维持利率不变、2 月全球粗钢产量1.488 亿吨同增 3.7%、日本央行将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%为 2007 年以来首次加息长达 8 年的负利率时代正式终结、美国 2 月非农就业人数增加 27.5 万人为 2023 年 11月来新低、1-2 月中国粗钢产量 16796 万吨同增 1.6%钢材产量 21343 万吨同增 7.9%等因素的影响下，3 月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡下行，二者分别于 3 月 28 日创下 2020年 12 月 18 日、2020 年 10 月 30 日以来新低 6340 元/吨、6054元/吨。 《市场点评：3 月初以来钢材期货下跌加速，底部还有多远？》2024-03-14 《市场点评：政策预期不再，需求弱势不改，矿价破位下行》2024-03-11 《硅铁各主产区差异化分析》2024-03-01 主要影响因素：硅铁：生产成本与生产利润：3 月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月以增长为主，内蒙古、青海地区均有盈利；产量与开工率：逐周来看，3 月硅铁企业开工率持续降低，硅铁产量与日均产量同样有所下滑；按月来看，3 月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月小幅回升，盈 利的主产区增产更为明显；库存端：3 月硅铁企业库存可用天数调头回落，全国 60 家样本企业硅铁库存持续下滑；原材料成本：3 月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价、二氧化硅市场价环比上月底均有所下滑；电价方面，截至 3月 29 日，各主产区电价涨跌互现，内蒙古地区电价环比小幅调升，青海、宁夏、甘肃地区环比下滑，陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年 3 月明显下滑 。锰硅：生产成本与生产利润：3 月锰硅主要产区生产成本环比上月底有所下滑，同比去年 3 月明显下滑；锰硅主要产区生产利润同样有所下滑，各主产区均面临亏损，生产积极性明显降低；产量与开工率：逐周来看，3 月锰硅企业开工率、产量与日均产量持续下滑；按月来看，3 月锰硅企业整体开工率与日均产量均有所回落，产量小幅回升；库存端：3 月钢厂锰硅库存可用天数再度回落，全国 63 家样本企业锰硅库存持续上涨；原材料成本：3 月进口锰矿价格有所下滑，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格三轮提降，截至 3 月底，焦炭价格环比 2 月底下滑 300 元/吨；下游需求：3 月平均日均铁水产量与产能利用率再度回落，高炉开工率有所回升；钢材五大品种总产量逐步回升，但同比来看仍处低位，库存调头回落，同比仍处高位，终端需求虽出现边际好转迹象，但整体依然较为疲弱，且修复速度缓慢。 后市预判：硅铁：近期“以旧换新”的补贴政策逐渐公布，或将刺激汽车消费，进而拉动钢材、镁锭需求，硅铁短期跟随黑色系反弹偏强。但长期来看，需求依然自低位缓慢修复，库存虽有所去化但仍处于相对高位，同时考虑到近期宁夏、陕西、甘肃、青海地区的生产利润均有明显回升，随着利润的修复，企业生产积极性或将有所好转，或将使得库存压力加大，同时叠加成本端兰炭、氧化铁皮、二氧化硅价格的回落，成本支撑再度下移，长期来看硅铁弱势运行趋势不变，建议以逢高做空为主。锰硅：终端需求的修复较为缓慢，钢厂通过大面积减产以缓解前期高库存的压力，因此虽然最近两周钢材库存调头回落，但铁水产量再度调头，预计将在230万吨/天以下的较低水平徘徊较长时间，需求修复的进度不及预期。供应端，锰硅企业产量与开工率再度回落，全面亏损背景下，锰硅企业生产积极性不强，减产范围加大。库存端，锰硅库存高位上行，给予价格较大压力。成本端，焦炭价格再度提降落地，成本支撑再度下移。整体来看，供需双弱格局延续，库存压力依然较大，叠加成本支撑进一步下移，预计后市锰硅价格或偏弱震荡，建议以逢高做空为主。 目录 一、行情回顾............................................................................................- 5 - 1.13 月以来硅铁、锰硅主力期货合约震荡下行，二者分别于 3 月 28 日创下2020 年 12 月 18 日、2020 年 10 月 30 日以来新低 6340 元/吨、6054 元/吨- 5 -1.23 月份硅铁与锰硅期货主力合约价差震荡运行，整体上表现为“盘整运行-明显回落-震荡上涨-再度回落-反弹回升”，由 2 月 29 日升水 300 元/吨至 3月 29 日升水 312 元/吨.......................................................................................... - 7 - 二、主要影响因素分析............................................................................- 8 - 2.1硅铁................................................................................................................ - 8 -2.1.1生产成本与生产利润：3 月，硅铁主要产区生产成本环比上月有所下滑，同比去年大幅下滑；硅铁主要产区生产利润环比上月以增长为主，内蒙古、青海地区均有盈利...................................................................................................... - 8 -2.1.2产量与开工率：逐周来看，3 月硅铁企业开工率持续降低，硅铁产量与日均产量同样有所下滑；按月来看，3 月硅铁产量与生产企业产能利用率环比上月小幅回升，盈利的主产区增产更为明显......................................................- 9 -2.1.3库存端：3 月硅铁企业库存可用天数调头回落，全国 60 家样本企业硅铁库存持续下滑.................................................................................................... - 10 -2.1.4原材料成本：3 月底兰炭小料市场主流价、氧化铁皮市场价、二氧化硅市场价环比上月底均有所下滑；电价方面，截至 3 月 29 日，各主产区电价涨跌互现，内蒙古地区电价环比小幅调升，青海、宁夏、甘肃地区环比下滑，陕西地区环比持平，五大主产区电价同比去年 3 月明显下滑................................- 11 -2.2锰硅.............................................................................................................. - 12 -2.2.1生产成本与生产利润：3 月锰硅主要产区生产成本环比上月底有所下滑，同比去年 3 月明显下滑；锰硅主要产区生产利润同样有所下滑，各主产区均面临亏损，生产积极性明显降低....................................................................- 12 -2.2.2产量与开工率：逐周来看，3 月锰硅企业开工率、产量与日均产量持续下滑；按月来看，3 月锰硅企业整体开工率与日均产量均有所回落，产量小幅回升........................................................................................................................ - 13 -2.2.3库存端：3 月钢厂锰硅库存可用天数再度回落，全国 63 家样本企业锰硅库存持续上涨.................................................................................................... - 14 -2.2.4原材料成本：3 月进口锰矿价格有所下滑，国产锰矿价格保持不变，焦炭价格三轮提降，截至 3 月底，焦炭价格环比 2 月底下滑 300 元/吨......... - 14 -2.3下游需求：3 月平均日均铁水产量与产能利用率再度回落，高炉开工率有所回升；钢材五大品种总产量逐步回升，但同比来看仍处低位，库存调头回落，同比仍处高位，终端需求虽出现边际好转迹象，但整体依然较为疲弱，且修复速度缓慢................................................................................................................ - 15 - 三、后市预判.....................................