南华期货铁合金周报：成本驱动20260907

研报总结

第一章核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

成本端上涨

• 兰炭原料块煤价格上涨288元/吨，动力煤价格上涨，部分铁合金冶炼厂新合同煤价上涨，火电电力成本预期上调。
• 盘面价格上涨至近2年新高，资金入场推高价格，现货价格跟随，金九钢招预期上涨250元/吨。
• 化工焦连续推涨，锰矿港口低价惜售但供应宽松，成本底部支撑逐步夯实。
• 碳元素供应偏紧，兰炭价格涨幅更大，硅铁成本支撑强于硅锰。

供应端压力

• 硅铁利润维持稳定，部分产区利润好转，产量维持在同期偏高水平，环比增加1.39%。
• 硅锰利润近期好转，产量偏低，复产预期较大，环比增加1.01%。

需求弱支撑和高库存压力

• 焦炭价格偏强，钢厂盈利率下滑，负反馈预期增加，铁水回升规模有限，上周环比微增。
• 金九银十有旺季支撑，但市场已提前交易，旺季需求证伪可能带来压力。
• 硅锰库存45万吨，历史高位，去库难度大；硅铁库存高位，仓单库存偏低，盘面价格上涨快于现货。

1.2 价格及价差的走势研判

价格走势研判

• 硅铁主力合约价格区间5800-7000元/吨。
• 硅锰主力合约价格区间5600-6200元/吨。

月差走势研判

• 硅铁近月有碳元素支撑，跌幅有限，正套可能继续走强。
• 硅锰库存历史高位，近月去库希望不大，反套可能性更大。

基差走势研判

• 硅铁基差走弱但历史同期偏低，存在修复可能。
• 硅锰基差预计走弱。

1.3 风险提示

• 高库存压力难解。
• 碳元素成本扰动。

第二章本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

利多信息

1. 锰矿价格止稳上调，低价惜售挺价。
2. 硅铁企业库存去库，环比下降4.5%。
3. 兰炭价格继续上涨，接近300元/吨。

利空信息

1. 硅铁、硅锰产量环比增加（硅铁1.39%，硅锰1.01%）。
2. 硅锰库存处于近5年高点，去库压力大。
3. 钢厂盈利率下滑，负反馈预期增加。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向（原文未详细展开）。
• 基差月差结构（原文未详细展开）。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 数据来源：同花顺、钢联、南华研究、Wind、上海钢联。

4.2 进出口利润跟踪

• 数据来源：同花顺、钢联、南华研究、Wind、上海钢联。

第五章供需及库存推演

5.1 供应端及推演

• 硅铁产量维持在同期偏高水平，环比增加1.39%。
• 硅锰产量偏低，但复产预期较大，环比增加1.01%。

5.2 需求端及推演

• 铁水回升规模有限，钢厂盈利率下滑，负反馈预期增加。
• 金九银十旺季支撑，但市场已提前交易，需求证伪可能带来压力。

5.3 库存端及推演

• 硅锰库存45万吨，历史高位，去库难度大。
• 硅铁库存高位，仓单库存偏低，盘面价格上涨快于现货。