期货市场交易指引

全球主要市场表现

• 股指：承压运行。特朗普威胁打击伊朗，美伊冲突升级，沃什偏鹰表态，市场加息预期上升，股指承压。
• 国债：震荡运行。发改委强调投资和“六张网”建设，央行和金管总局放宽房贷政策，债市短期缺乏下行动能，股债跷跷板效应回归。

宏观金融

• 股指：承压运行。
• 国债：震荡运行。

黑色建材

• 螺纹：震荡偏强运行。长流程钢厂利润不佳，短流程钢厂利润尚可，产量持续下滑至近五年最低位，需求低位徘徊但9-10月有望好转，库存中性偏高水平，估值偏低，成本坚挺，短期价格震荡偏强。
• 热卷：震荡偏强运行。上周产量、表观需求双增，库存小幅去化，但库存、库销比处于近五年同期高位，供需格局偏弱，估值偏低，成本坚挺，短期价格震荡偏强。
• 铁矿：震荡运行。钢厂盈利率下滑，铁水产量小幅增加，港口降库、钢厂增库，供需格局宽松，中长线压力较大，但钢材需求旺季对铁矿有所提振，短期价格震荡运行。
• 焦炭：震荡偏强运行。焦化厂利润改善但仍亏损，产量环比持稳但处于近五年同期最低位，去库速度加快，库存结构降库，供需格局好转，短期价格震荡偏强。
• 焦煤：震荡运行。国内煤矿产量低位徘徊，蒙煤通关量回升，口岸焦煤库存快速去化，但进口澳煤、俄煤到港入库，港口焦煤库存大幅增加，总库存止降回升，供需格局边际转弱，短期可能转为震荡格局。
• 玻璃：震荡偏强运行。房地产政策利好，煤炭价格上涨带动纯碱期货价格，基差负向走扩，供给暂无变动，期货盘面高位运行，主产地产销明显提升，投机需求增加但传统需求旺季效应暂不明显，纯碱供应存在增加压力，技术上看多方力量增强，短期价格震荡偏强，关注945~970区间支撑力度。

有色金属

• 铜：低位持多，滚动操作。沃什偏鹰表态，美伊冲突升级，油价上涨加剧通胀担忧，铜价承压回落。全球铜矿端供应偏紧，TC加工费走低，智利铜产量预期下调，需求端铜价重心上移抑制消费，新兴产业和出口需求保持韧性，社会库存低位，非美地区库存收紧，宏观压力和矿端原料紧平衡为铜价提供支撑，美国铜关税政策未落地，铜价易涨难跌，短期偏强震荡运行。
• 铝：区间交易。国产铝土矿价格暂稳，几内亚铝土矿发运量受雨季影响，海运费高位，氧化铝基本面维持过剩，前期多单考虑逢高止盈。国内电解铝运行产能增速放缓，海外投复产为主，需求端下游加工龙头企业开工率上升，库存去化，旺季逐步深入，库存去化和旺季支撑，短期预计震荡运行，参考运行区间23500-24500。
• 镍：逢高持空。印尼镍矿供应受RKAB节奏影响，菲律宾进口补充预期增强，印尼镍矿供应端消息持续扰动，国内库存高位，现货市场成交一般，下游采购积极性有限，镍铁市场成交偏弱，不锈钢价格弱势下跌，硫酸镍市场弱势运行，新能源材料端需求恢复有限，成本支撑减弱，镍价上方仍受压制，建议逢高持空。
• 锡：宽幅震荡，区间谨慎交易。国内锡精矿进口减少，印尼精锡出口增加，国内银漫矿业停产，9月复产延后，消费端半导体行业中下游有望延续复苏，国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，库存较上周减少，国内冶炼厂检修，锡矿供应偏紧，库存小幅去库，下游消费旺季，美联储加息预期反复，预计锡价延续宽幅震荡，建议区间交易，关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。
• 白银：震荡运行。美国8月非农就业人数大超预期，加息预期升温，白银价格偏弱震荡。美联储理事沃勒表示倾向于维持利率不变，沃什偏鹰派，中东局势取得进展但不确定性仍存，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，中期价格运行中枢上移，短期仍延续震荡，关注美国8月通胀数据。
• 黄金：震荡运行。美国8月非农就业人数大超预期，加息预期升温，黄金价格偏弱震荡。美联储理事沃勒表示倾向于维持利率不变，沃什偏鹰派，中东局势取得进展但不确定性仍存，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移，短期仍延续震荡，关注美国8月通胀数据。

能源化工

• PVC：原料价格支撑增强需求限制反弹高度。乙烯价格上涨，PVC综合周度产量同比处于低位，下游房地产行业新增基建有限，终端软硬制品企业开工边际恢复，社会库存连续窄幅去库，成本端电石供应量缩减，价格宽幅拉涨，氯碱综合利润重新转负，PVC基本面发生边际变化，供给和成本主导价格走势，预计主力合约4780-5200区间运行。
• 烧碱：供应缩量出货压力短暂缓解。西北及华东地区氯碱企业检修逐步开始，部分企业检修结束，供应边际恢复，下游氧化铝企业开工情况一般，非铝下游企业接单情况稳定，外贸出口方面采购氛围清淡，烧碱库存水平仍处于中高位，对价格形成压制，预计主力合约1880-2000区间运行。
• 苯乙烯：地缘反复，加剧波动。地缘局势反复下原油高位提供成本支撑，苯乙烯核心逻辑为低库存与弱需求的博弈，供应受制于亏损难有明显提负，9月供需缺口仍存，需求季节性改善信号不强但出口提供边际支撑，低库存格局下近月偏紧，短期跟随原料区间震荡，关注装置波动及旺季实际兑现情况，关注点：原油及纯苯价格波动、地缘局势反复、下游需求不及预期及纯苯进口变化。
• 聚烯烃：地缘反复扰动，现货近强远弱。聚烯烃当前交易的核心逻辑在于地缘扰动反复、旺季需求边际释放与产业链低库存现实主导，供应端PE、PP开工短期偏稳，PL开工回落至相对低位但9月中旬存复产预期，供给整体偏稳但有回升压力；需求端正处淡旺季切换窗口，农膜棚膜开工提升明显、包装膜跟进，但塑编与注塑回升仍偏缓，管材受基建项目集中带动有所回暖，需求呈结构性改善但全面启动尚需时日；库存层面，上中游表现分化，部分下游旺季前提前补库，农膜季节性补库较为突出，整体库存水平偏低，对价格形成较强现实支撑；估值端油价受美伊局势摇摆反复，但炼油利润乐观、炼厂加工量回升对原料端形成边际支撑，整体来看，当前现货偏强、基差高位、近远月价差扩大的格局短期仍将延续，但9月后将面临装置复产带来的供给回升与旺季需求实际成色的双重验证，预计价格以震荡运行为主，后续需重点关注旺季需求兑现节奏及地缘局势演变。

橡胶

• 顺丁橡胶：偏强震荡，关注天气扰动。地缘因素扰动国际原油反复震荡，丁二烯原料高位运行，持续为顺丁橡胶提供成本支撑，部分顺丁装置检修延续，市场供应存在收缩预期，对现货形成底部支撑，下游轮胎需求端略有改善，但终端需求内销偏弱，仅出口有部分支撑，关联品天然橡胶价格呈偏强震荡格局，RU-BR价差收缩，预计BR橡胶主力合约14500-16000区间运行。

农业畜牧

• 生猪：11、01低位反弹修复，关注现货表现；03淡季合约等待反弹逢高套保；05、07合约计价产能去化预期，盘面升水较大，在产能温和去化前高位套保压制仍存，待产能去化加速后，可关注5-7反套机会以及回调轻仓布局07多单，持续跟踪产能去化情况。咨询机构数据规模企业9月出栏计划环比小增，月初企业恢复出栏，开学需求提振有限，短期供需宽松压制猪价承压调整，但后期供应边际减少、天气转凉和中秋国庆双节备货需求好转，肥标价差较大，低位二育介入与惜售仍存，猪价底部有支撑，行情调整后震荡抬升，但上行高度仍受消费实际兑现、集团出栏、二育节奏约束。中长期，旺季供需边际预期改善，但6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量，明年一季度前基础供应充裕、出栏均重、冻品库存偏高将对冲供给收缩，预计年前猪价温和上涨，年后季节性淡季猪价承压；在行业持续亏损和环保从严预期下，明年二季度后供给收缩预期增强，但行业规模化提升和行情预期向好，产能去化力度仍需观察。
• 鸡蛋：近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。开学等备货带动走货加快，驱动蛋价上涨至前高附近，当前市场恐高情绪升温，全国蛋价高位震荡运行，关注需求的持续兑现。2026年4月补栏于9月陆续开产，环比继续增加，开产量属于中性偏高水平；当前淘汰鸡价格较高点大幅回落，屠宰开工率环比提升，老鸡淘汰增加，不过养殖利润高位，延淘情绪易反复，预计难以形成持续大规模出淘，延淘持续压制蛋价上方高度。需求端各地内销有所增长，食品企业进入中秋备货阶段，旺季需求增加对蛋价形成支撑。中长期来看，后续新开产数量不低，产能将持续投放，同时老鸡去化节奏偏慢，供应压力持续压制远月盘面。短期旺季需求逐步兑现，现货有支撑维持高位，近月10、11为节后合约，区间操作为主，10关注3750-4100，若中秋前后出现持续集中淘汰，四季度合约上方空间仍存。持续跟踪终端消费情况、产区库存、淘鸡出栏节奏。
• 玉米：短期11及01合约高位震荡，11运行区间2290-2320，01运行区间2300-2330，前期多单可逐步止盈离场。市场对前期利多因素有所消化，国内新作玉米即将开始收割上市，贸易商将加速陈粮出货速度进行腾库；叠加玉米进口放量，短期供应压力明显升温。而下游养殖、深加工两头亏损，小麦及进口谷物仍具比价优势，用粮企业采购以随用随补为主，供大于求、需求不振的局面没有实质改观。不过新作玉米种植成本上升，限制价格下方空间。因此预计短期玉米期价转为高位震荡，暂无明显方向。中长期关注新作玉米产量情况，如果大幅减产落实那么玉米期价有望阶段性上涨。但如果新作丰产确定进入集中上市期+旧作开始抛售，则价格面临再次超预期下跌风险。策略上，短期11及01合约高位震荡，11运行区间2280-2320，01运行区间2300-2330，前期多单可逐步止盈离场。中长期关注新作玉米产量兑现情况，如果减产超预期兑现转为回调做多，否则根据新粮上市节奏逢高空布局。
• 豆粕：短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。厄尔尼诺气候下，全球农产品价格重心上移，美豆价格站稳1300美分/蒲，同时需求强势预期下，支撑盘面价格。巴西旧作卖压依旧，近期美豆大幅上涨，巴西种植利润转好，升贴水报价企稳，但进口压榨利润不佳下油厂询价较少，买卖博弈加剧，当前巴西升贴水较美豆报价性价比转差，关注后期巴西销售情况，巴西新作产量增幅放缓。阿根廷销售推进，国内油厂小幅采买阿根廷大豆，关注阿根廷出口带来的阶段性影响，但出口量有限，阶段性扰动。国内大豆累库放缓，9月近950万吨压榨下，豆粕库存继续增加，但前期充分交易，影响有限；拍卖价格继续抬升，价格支撑盘面。策略上，短期谨慎追高，逢低偏强对待。现货企业可逢支撑位点价10-1月基差。
• 油脂：豆棕菜油01合约压力位9200-9500、10500、10500，目前期价已处于历年高位，谨防高位波动风险，多头建议逐步止盈离场。中长期维持震荡偏强判断，把握回调多机会。交易者权衡中东局势升级和俄乌和平协议可能性，原油价格高位运行，继续关注地区局势变化。油脂跟随原油偏强运行，且自身基本面多空交织，品种走势分化。其中棕油及豆油因为厄尔尼诺干旱引发东南亚远月减产担忧、印尼B50生柴计划将于10月正式实施并推出B60计划，美豆需求强劲而新作优良率继续下滑的支撑，表现相对偏强。但8月马棕油出口转差且库存将继续上升，美豆天气炒作期进入尾声，国内豆棕油库存偏高带来的供应压力仍存，限制上方空间。而菜油因为AAFC8月报告上调新作菜籽产量、国内新增远期买船消息及资金止盈离场的压制，表现相对偏弱。中长期，受原油溢价、厄尔尼诺以及各国生物柴油政策的支撑，油脂逻辑由“弱现实”向“强预期”切换，整体重心有望上移。策略上，豆棕菜油01合约压力位9200-9500、10500、10500，目前期价已处于历年高位，谨防高位波动风险，多头建议逐步止盈离场。中长期维持震荡偏强判断，把握回调多机会。

棉纺

• 棉花、棉纱：震荡偏弱，关注新棉上市预期。USDA继续上调全球消费，全球消费旺盛，即使减产不及预期，也奠定了新年度全球紧张的格局，全球期末库存近年低位。天气方面，美国天气影响比较重要，目前美国情况比较严峻。国内方面，目前呈现旺季逐步展开，但成色不足局面。储备棉市场成交溢价逐步走低。新棉即将上市，由于棉价高企，轧花厂倾向于谨慎。国际宏观方面，针对全球性国债收益率高企的风险并未消除。整体市场阶段性呈压力，预期偏弱。
• 苹果：震荡偏弱运行，关注中秋备货。目前新旧季苹果交替，旧季货源持续消化，市场走货节奏平缓，客商出货心态积极，现货多为刚需成交，缺少集中采购支撑，现货价格承压。新季套袋基数充足，产量存在增产预期，压制盘面反弹空间，早熟果陆续上市，开秤表现偏弱，对市场情绪形成压制。中秋、国庆临近虽有节日备货预期，但下游采购整体偏谨慎，大规模补库尚未启动，其他时令鲜果分流消费，需求端难出现明显改善。优果率扰动仅带来短期脉冲，无法改变整体格局。供强需弱逻辑仍在，期价反弹空间有限，整体维持震荡偏弱思路，重点跟踪产区天气与新果交易实际情况。
• 红枣：震荡偏弱，关注天气情况和中秋备货。旧季货源库存压力仍存，持货商出货意愿较强，销区成交多以刚需走量为主，下游拿货较为谨慎，缺乏主动补库动力。新季枣树长势整体平稳，市场丰产预期较强，压制盘面向上修复空间。临近中秋虽有节日备货预期，但整体采购力度有限，其他干果鲜果分流市场，需求端难有超预期的拉动。即便产区出现阶段性天气扰动，也仅能带来短暂反弹，难以扭转当前宽松的供需格局。盘面反弹空间受限，整体以震荡偏弱思路看待，重点跟踪产区天气变化、新枣长势以及终端实际备货落地情况。
• PTA：震荡运行，跟踪美伊局势。上游原油与PX价格波动带来成本端扰动，形成盘面下方支撑，但原料端缺少持续向上驱动，难以推动价格大幅上行。供应端装置检修与重启交替进行，行业产出随装置变动灵活调整，货源整体不算紧张。下游聚酯端产销表现分化，终端织造订单恢复不及预期，下游企业多按需采购，主动补库意愿偏弱，成品库存压力压制原料向上传导。传统旺季预期尚未完全兑现，需求端实质性改善有限。多空因素相互制衡，上方受现实需求约束，下方有成本托底，缺乏明确单边驱动。整体以区间震荡思路对待，重点跟踪原油波动、装置检修进度以及终端纺织订单的实际兑现情况。
• 原木：震荡偏强，关注到港情况。进口成本对盘面形成底部支撑，海外货源与海运费波动会带来阶段性扰动，但缺少持续向上的成本驱动。港口货源供给整体充裕，规格分化明显，普通料供给充足，优质货源相对紧张。下游板材、家具加工厂多维持以销定产模式，刚需为主，主动补库意愿不强，地产家装端订单恢复有限，压制价格上行空间。市场存在传统旺季预期，但终端实际兑现程度尚待验证，利好更多停留在预期层面，难以驱动单边上涨。多空力量相互制衡，下有成本托底，上被弱现实约束，缺乏明确方向。整体以区间震荡思路对待，重点跟踪港口出库节奏、海外到港情况以及下游开工与订单的实际落地表现。