华创金融红利资产月报（2026年8月）：二季度上市银行经营景气度延续修复

银行2026年9月5日 华创金融红利资产月报（2026年8月） 推荐 （维持） 二季度上市银行经营景气度延续修复 月度行情表现：2026年8月市场风格切换，红利板块获利兑现。1）行业涨跌幅：2026年8月，银行板块仅上涨0.35%，跑输沪深300指数0.45pct，或主要由于银行在7月已历经大幅估值修复，8月遭遇获利盘兑现。并且市场资金在科技成长与红利板块间快速轮动，呈现明显的“跷跷板效应”。8月，电子、煤炭、综合、通信行业月涨幅均在10%以上。具体看银行细分板块，2026年8月，银行子板块PB呈“先下后上、子板块分化”走势：8月上旬受7月红利交易拥挤退潮、资金切向电子/中小盘及宽基ETF流出压制，大行、股份行、城商行估值同步回撤；中下旬在中报验证息差环比回升、分红比例提升与险资增配高稳定红利资产驱动下逐步回补。月末，国有行/股份行/城商行PB估值为0.75X/0.53X/0.66X，较月初分别+0.01/-0.02/-0.02。8月银行股价表现与其业绩和分红率变化强相关。8月，半年报业绩表现超预期或分红率提升的稳健红利标的涨幅居前。涨幅前五的银行为中信银行（+13.17%）、齐鲁银行（+10.36%）、中国银行（+7.43%）、宁波银行（+7.03%）、青岛银行（+4.96%）。 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧邮箱：linwanhui@hcyjs.com执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比%股票家数(只)420.01总市值(亿元)162,487.5512.67流通市值(亿元)106,343.9410.76 2）利率环境：2026年8月，1年期与10年期国债利率走势显著分化，曲线呈平坦化格局。短端方面，1年期国债收益率全月上行约6bp至1.22%附近，主因跨月后资金回笼叠加央行“放短收长”的精细化流动性管理，叠加存单供给放量及银行负债端约束，短端利率下行受阻；长端方面，10年期国债收益率全月下行约3bp至1.69%附近，中上旬受偏弱的经济数据、低位物价及"资产荒"下机构配置需求推动，长端利率震荡走低；下旬则因政府债供给放量、股市反弹带来的跷跷板效应及止盈盘兑现而有所回弹，但央行通过逆回购等工具积极对冲，资金面整体平稳，调整幅度有限。全月10Y-1Y利差收窄约8.5bp，曲线呈平坦化格局。 %1M6M12M绝对表现4.8%10.1%2.3%相对表现6.0%11.3%-1.8% 3）行业成交额：8月银行板块交易活跃度上升，虽然成交额环比有所下降，但是占比继续上升。截至8月31日，银行板块成交额同比下降15.2%，环比下降18.4%，占比AB股市场总成交额1.28%，环比+8bp。 4）行业估值：截至9月4日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE为6.4倍，近10年历史分位数53.14%，PB为0.52倍，历史分位数29.22%。股息率4.08%，历史分位点35.69%。 ❑商业银行息差呈现企稳态势，贷款“降速提质”逻辑持续兑现。1）在量上，7月新增社融1.4万亿元，同比多增主要由政府债发行提速（同比多增700亿元）和企业直接融资放量（同比多增2400亿元）贡献，社融口径人民币贷款则同比少增1600亿元。前7个月人民币贷款同比少增超2万亿元，企业债券+股票融资累计同比多增1.3万亿元，融资结构向直接融资倾斜已成长期趋势。结构上，票据监管收紧挤出冲量水分，7月票据融资同比少增约5000亿元，企业短贷同比少减约3000亿元，部分承接票据收缩，剔除票据后实体中长期贷款同比边际改善但增量仍处同期低位，内生融资需求修复尚待时日。2）在价上，二季度商业银行净息差环比回升1bp至1.41%，为2022年以来首次环比改善，带动行业净利润降幅收窄3.2pct至-0.58%；3）在质上，零售资产质量边际承压推动不良率环比+1bp至1.52%、关注率+4bp至2.21%，但整体风险可控，拨备覆盖率维持203%左右水平。 相关研究报告 《银行股定价权的变迁：ROE下行之后，什么决定估值？》2026-08-31《银行业周报（20260810-20260816）：7月信贷延续“降速提质”，息差边际企稳》2026-08-17《华创金融红利资产月报（2026年7月）：信贷降速不改韧性，资金切换重估银行》2026-08-06 ❑二季度上市银行经营景气度延续修复。Q2银行息差继续企稳对营收业绩形成稳定支撑。42家上市银行整体1H26营收/业绩增速分别为7.4%/3.0%，增速环比分别-0.2pct/持平。拆分业绩贡献因子来看，一方面是营收端，二季度净利息收入边际贡献提升（主因息差贡献边际上升），而非息收入贡献下降；另一方面是成本端，二季度管理费及拨备边际贡献上升，而所得税的边际贡献下降。积极与消极因素两相抵消下，业绩增速环比保持平稳。1）资负两端降速，零售 信 贷 需 求 走 弱 。上 市 银 行Q2末 生 息 资 产/计 息 负 债 同 比 增 速 分 别 为7.6%/8.2%， 增 速 环 比-1.5pct/-1.3pct。 其 中 贷 款/存 款 同 比 增 速 分 别 为6.5%/6.2%，增速环比分别-0.5pct/-0.4pct。信贷结构上，零售贷款占比下降。二季度末一般对公贷款/零售贷款/票据占比分别较年初+2.2pct/-2.0pct/-0.2pct至 66.2%/27.4%/6.4%。2）单季息差环比企稳，同比上升1bp。我们测算期初期末口径2Q26上市银行净息差为1.32%，环比持平，同比上升1bp，主要是负债端成本贡献较大。3）资产质量总体稳定，零售风险仍在消化周期。上市银行平均不良率为1.15%，环比上升1bp，测算单季不良净生成率较一季度提升9bp至0.9%，或主要是零售端资产质量仍有所承压。目前零售风险仍在消化周期，但整体风险仍可控。1H26上市银行平均拨备覆盖率为273%，环比小幅下降1.3pct；拨贷比环比下降1bp至2.92%，拨备抵补能力仍较充足。 ❑投资建议：银行板块经营景气度延续回升，基本面拐点显现，险资等中长期增量资金仍将继续配置银行板块，而主动偏股型基金或将从低配回补，重视银行板块配置机会。银行股投资逻辑仍落脚于“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。 ❑风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 目录 一、月度行情表现：2026年8月市场风格切换，红利板块获利兑现..............................5 （一）市场风格切换，2026年8月银行板块仅上涨0.35%.......................................5（二）市场环境：利率曲线平坦化，银行板块成交占比环比上升............................7 二、银行基本面跟踪...............................................................................................................8 （一）行业基本数据跟踪...............................................................................................8（二）上市银行经营景气度延续修复.........................................................................11 三、投资建议.........................................................................................................................15 四、风险提示.........................................................................................................................15 图表目录 图表1 2026年8月各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至8/31）..........................5图表2近两年银行各子板块估值情况（截至8/31）.........................................................6图表3近一年A股银行板块个股月度及年初至今涨跌幅................................................6图表4近一年H股银行板块个股月度及年初至今涨跌幅................................................7图表5中债国债到期收益率走势图（%）..........................................................................7图表6银行板块每月成交额及占比市场热度情况（亿元，%）......................................8图表7银行板块历史估值指标.............................................................................................8图表8 2026年7月社融数据概览......................................................................................10图表9商业银行盈利压力边际缓解（净利润增速）.......................................................10图表10 1H26商业银行净息差企稳回升...........................................................................10图表11商业银行资产质量总体保持稳定.........................................................................11图表12二季度上市银行经营景气度延续修复.................................................................12图表13二季度上市银行业绩归因边际变化.....................................................................12图表14各上市银行资产端增速及信贷结构变化情况.....................................................13图表15各上市银