华创金融红利资产月报（2026年7月）：信贷降速不改韧性，资金切换重估银行

月度行情表现

• 市场风格再平衡：2026年7月，银行板块上涨11.6%，跑赢沪深300指数19.4pct，呈现“高低切换”特征。前期拥挤的科技成长赛道回调，低估值、高股息的红利资产成为资金“避风港”。
• 子板块表现：银行板块整体估值修复，各子板块PB水平均震荡上行。国有行PB估值修复最为强劲，股份行和城商行次之。
• 个股表现：银行股普涨，低估值中小行弹性强于大行。苏州银行、青农商行、南京银行涨幅居前。
• 市场环境：国债利率窄幅震荡，银行板块成交活跃度回升，成交额环比上升17.7%，占比AB股市场总成交额1.20%。
• 估值水平：银行板块估值处于历史偏低分位，PE为6.05倍，PB为0.50倍，股息率4.41%。

银行基本面跟踪

• 社融增速温和下行：6月社融存量增速回落至7.4%，源于地产与平台类贷款收缩，新兴产业轻资产化降低信贷依赖。直接融资占比提升，融资结构优化。
• 信贷“降速提质”：6月人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元，贷款增速环比下降0.3pct至5.2%。票据贴现大幅多增以对冲缺口，反映内生需求不足。
• 货币供应端：M1与M2增速分别下行至4.0%和8.0%，资金活性待修复。存款端“脱媒”加剧，居民储蓄向表外资管产品迁移。

信贷降速不改银行基本面韧性

• 基本面稳健：信贷增速放缓反映经济转型和融资体系优化，而非银行经营能力弱化。息差同比降幅收窄、财富管理业务修复及债市投资收益改善支撑盈利稳定。
• 区域信贷需求回升：已披露26年半年度业绩快报的城农商行盈利延续较好韧性，重庆银行、渝农商行、江苏银行营收和净利润增速均保持稳定。
• 资金风格切换：市场风险偏好回落，资金逐步向低估值、高股息资产切换，银行板块迎来配置资金回流。银行股兼具估值优势、股息价值和盈利韧性，长期配置价值有望提升。

投资建议

• 核心逻辑：中长期资金入市和公募基金改革，银行板块欠配幅度较大。投资逻辑为“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。
• 投资主线：
  • 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。
  • 主线二：息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。
  • 主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行，建议关注成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。

风险提示

• 经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。