爆款产品驱动业绩高增，高比例分红强化股东回报

巨人网络(002558.SZ) 爆款产品驱动业绩高增，高比例分红强化股东回报 传媒|游戏Ⅱ 2026年09月02日评级增持评级变动首次 投资要点： 公司发布2026年半年度报告：2026年上半年，公司实现营业收入46.89亿元，同比增长182.08%，实现归母净利润21.44亿元，同比增长175.96%；实现扣非归母净利润22.36亿元，同比增长177.23%。第二季度，公司实现营业收入23.60亿元，同比增长151.52%，环比增长1.36%，实现归母净利润10.64亿元，同比增长147.89%，环比下降1.53%，实现扣非归母净利润12.23亿元，同比增长175.20%，环比增长20.64%。 《超自然行动组》驱动收入高增，成熟产品保持稳定贡献。2026年上半年，公司移动端网络游戏收入43.68亿元，同比增长236.18%。收入增长主要来自《超自然行动组》的增量贡献，该产品春节期间单日、单月流水均创历史新高，二季度运营保持稳定。报告期内，“征途”系列、《球球大作战》等成熟产品维持基本盘，《原始征途》上半年新增用户同比增长3.67%，日均DAU与上年同期基本持平，《王者征途》依托多平台小程序渠道实现新增用户1,417万，《球球大作战》的活跃玩家留存率及付费渗透率二季度较一季度均有所改善。 资料来源：财汇，财信证券 高毛利移动游戏占比提升叠加规模效应释放，第二季度毛利率提升、费用率下降。成本端，2026年第二季度，公司综合毛利率同比提升5.80个百分点至96.20%。从上半年业务结构看，《超自然行动组》放量推动移动游戏收入占比提升14.99个百分点至93.15%；同期移动游戏毛利率同比提升4.28个百分点至96.20%，收入结构向高毛利移动游戏倾斜，支撑综合毛利率改善。2026年第二季度，公司期间费用率同比下降21.34个百分点至41.23%，其中销售费用率同比下降7.38个百分点至26.41%，研发费用率同比下降10.53个百分点至11.92%，管理费用率同比下降3.06个百分点至2.95%，主要受《超自然行动组》放量带来的规模效应影响。 何晨分析师执业证书编号：S0530513080001hechen@hnchasing.com 管诗睿研究助理guanshirui@hnchasing.com 相关报告 《超自然行动组》长线运营表现稳健，海外拓展与新品储备有望接续贡献增量。《超自然行动组》上线一年后仍保持较强的商业化能力，暑期推出《鬼吹灯》联动地图“云南虫谷”等内容，推动产品重返iOS畅销榜TOP5；8月新皮肤上线后产品位列iOS畅销榜第6，暑期全程稳定在免费榜TOP20。海外版《TombBusters》已登陆日本、韩国和美国，上线首日分别位列日本、韩国的iOS游戏免费榜第3、第7，初步验证海外用户获取能力；产品已与游戏运营商Garena达成合作，计划于2027年第一季度登陆东南亚、拉美市场，有望拓展海外市场增长空间。《月圆之夜》计划下半年推出单机经典模 式新职业，在研产品《名将杀》累计注册用户已突破100万，DAU及MAU保持增长。 投资建议：公司2026年中期拟每10股派发现金红利8元（含税），预计分红总额15.15亿元，占上半年归母净利润的70.65%；公司同时发布2026-2028年股东分红回报规划，明确在无大额投资或重大现金支出的情况下，年度现金分红比例不低于归母净利润的70%；存在重大资金支出时，分红比例不低于20%，进一步强化稳定的股东回报预期。产品方面，《超自然行动组》长线运营表现稳健，暑期流水及活跃度回升有望支撑下半年业绩，《TombBusters》《月圆之夜》《名将杀》等有望补充后续增量。预计公司2026年/2027年/2028年营收为93.69亿元/105.70亿元/115.23亿元，归母净利润为44.74亿元/50.19亿元/54.41亿元，EPS为2.35元/2.64元/2.86元，对应PE为11.09倍/9.88倍/9.12倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：行业政策仍需关注版号发放节奏、内容审查标准等潜在调整；内容同质化、流量争夺等行业竞争加剧；游戏流水不及预期；储备产品上线计划受到多方面因素影响，可能存在不确定性。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层