2025年业绩点评：收入利润保持双增，高分红强化股东回报

2025年业绩点评：收入利润保持双增，高分红强化股东回报 2026年03月28日 证券分析师姜好幸执业证书：S0600525110001jianghx@dwzq.com.cn证券分析师刘汪执业证书：S0600526030001liuwang@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：3月25日，公司发布2025年业绩公告，2025年实现营业收入38.81亿元，同比+17.8%；归母净利润3.59亿元，同比+11.0%。 ◼收入利润同比双增，毛利率结构性调整。2025年公司实现收入38.81亿元，同比增长17.8%；毛利率21.2%，同比-0.3pct，主要是收入结构调整影响。归母净利润3.59亿元，同比+11.0%，增速低于收入，主要由于营销推广费用及应收账款减值合计同比增长1357万元。 市场数据 收盘价(港元)2.65一年最低/最高价2.25/3.30市净率(倍)1.64港股流通市值(百万港元)3,297.51 ◼物管服务高质拓展，增值业务稳健增长。2025年分业务看，1）物业管理服务收入22.25亿元，同比+24.9%，主要受在管面积扩张驱动，截至2025年末，公司在管面积9174万平方米，同比+21.4%，合约面积1.17亿平方米，同比+7.5%。综合收缴率93.2%，同比基本持平。2025年公司市场化外拓延续高增，外拓合同金额同比+63%，其中78%为非住业态。2）社区增值及协同服务收入9.37亿元，同比+23.3%，主要得益于家政订单量增长、零售产品丰富度提升以及智能家居系统持续优化。3）非业主增值服务收入6.16亿元，同比-8.2%，主要由于合作销售中心减少。4）商业物业运营管理服务收入1.02亿元，同比+26.4%，主要受承接项目在陆续进入运营阶段带动。 基础数据 每股净资产(元)1.42资产负债率(%)54.96总股本(百万股)1,408.26流通股本(百万股)1,408.26 ◼现金储备充裕，派息水平进一步提升。截至2025年末，公司银行及在手现金为34.32亿元，同比+17.7%；全年经营活动现金净流入5.99亿元，同比+125.9%，主要受收入增长及合同负债增加带动；有息负债仅0.09亿元，资产负债结构整体稳健。公司重视股东回报，拟派末期股息每股0.15港元及特别股息每股0.05港元，全年派息比率提升至69%，以3月25日收盘价计算，股息率为7.6%。 相关研究 《建发物业(02156.HK)：2024年业绩公告点评：硬装业务拖累业绩表现，持续型业务增速稳健》2025-03-29 ◼盈利预测与投资评级：公司依托关联方优质资源，持续获取高能级城市优质项目，同时第三方市场化外拓保持较快增长、非住业态拓展占比提升，独立发展能力持续验证，盈利有望稳步提升。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.05/4.54/5.09亿元，同比分别+12.9%/+12.2%/+12.1%，对应PE分别为8.1X/7.2X/6.4X。考虑到公司关联方资源支撑较强，经营性现金流稳健，积极分红回馈股东，维持“买入”评级。 《建发物业(02156.HK)：2023年业绩公告点评：收入业绩高速增长，社区增值服务健康发展》2024-03-24 ◼风险提示：市场拓展不及预期；人工成本上升导致利润率承压；应收账款回收及减值风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn