2025年业绩点评：收入利润保持双增，高分红强化股东回报

核心观点与关键数据

建发物业2025年业绩表现稳健，收入和利润实现双增长。公司毛利率因收入结构调整略有下降，但物业管理服务收入高质拓展，增值业务稳健增长。公司在管面积和合约面积均实现显著增长，市场化外拓保持高增，非住业态拓展占比提升。现金储备充裕，资产负债结构稳健，派息水平进一步提升。

业务表现

• 物业管理服务：收入22.25亿元，同比增长24.9%，主要受在管面积扩张驱动，截至2025年末，公司在管面积9174万平方米，同比+21.4%，综合收缴率93.2%。
• 社区增值及协同服务：收入9.37亿元，同比增长23.3%，主要得益于家政订单量增长、零售产品丰富度提升以及智能家居系统持续优化。
• 非业主增值服务：收入6.16亿元，同比-8.2%，主要由于合作销售中心减少。
• 商业物业运营管理服务：收入1.02亿元，同比增长26.4%，主要受承接项目在陆续进入运营阶段带动。

财务状况

• 现金储备：银行及在手现金34.32亿元，同比+17.7%。
• 经营活动现金流：全年净流入5.99亿元，同比+125.9%。
• 资产负债率：54.96%，整体稳健。
• 派息：拟派末期股息每股0.15港元及特别股息每股0.05港元，全年派息比率提升至69%，股息率为7.6%。

研究结论与投资评级

公司依托关联方优质资源，持续获取高能级城市优质项目，第三方市场化外拓保持较快增长，非住业态拓展占比提升，独立发展能力持续验证，盈利有望稳步提升。预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.05/4.54/5.09亿元，同比分别+12.9%/+12.2%/+12.1%，对应PE分别为8.1X/7.2X/6.4X。维持“买入”评级。

风险提示

市场拓展不及预期；人工成本上升导致利润率承压；应收账款回收及减值风险。