量价齐升驱动全年业绩增长，高分红持续回报股东

1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 福耀玻璃(600660) 量价齐升驱动全年业绩增长，高分红持续回报股东 事件： 3月15日，福耀玻璃发布2023年年报：公司2023年实现营业收入331.61亿元，同比增长18.02%；利润总额67.16亿元，同比增长20.38%；归属于上市公司股东的净利润为56.29亿元，同比增长18.37%。 ➢ 四季度业绩亮眼，量价齐升驱动全年业绩稳步增长 公司四季度业绩表现亮眼，实现营收93.35亿元，同环比分别增长21.89%/6.14%;归母净利润15.03亿元，同环比分别增长75.88%/16.51%。全年看2023年公司汽车玻璃和浮法玻璃销售分别为140百万平方米和183万吨，分别同比增长10.24%/13.04%；带动公司汽车玻璃和浮法玻璃收入分别同比增长16.79%/25.82%,达到299/57亿元。汽车玻璃平均销售单价213元/平方米，同比增长58.27%，毛利率30.59%，同比提升0.94pct;浮法玻璃平均销售单价3123元/吨，毛利率28.71%，同比提升2.09pct。高附加值产品驱动量价齐升，叠加盈利能力提升，公司全年业绩稳步增长：23年实现营收331.61亿元，同比增长18.02%；利润总额67.16亿元，同比增长20.38%；归属于上市公司股东的净利润为56.29亿元，同比增长18.37%。 ➢ 高分红比例持续回报股东 公司在年报中披露了2023年度利润分配方案：拟向全体股东每股分配现金股利1.3元（含税），共派发股利33.9亿元，约占归属于母公司净利润的60.27%。公司上市以来，累计派息（A+H）300.4亿元（包含2023年拟派现）。同时公司还制定了未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划：保证公司持续经营和长期发展前提下，如无重大投资计划或重大资金支出等事项，在公司当年盈利且累计未分配利润为正数的前提下，现金分红比例不少于当年实现的可供分配利润的20%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为401/482/579亿元，同比增速分别为21.1%/20.1%/20/1%，归母净利润分别为62.3/78.5/96亿元，同比增速分别为11.64%/24.9%/22.32%，EPS分别为2.41/3.01/3.68元/股，3年CAGR为19.5%。公司是全球汽玻龙头，不断强化研发，推动产品升级迭代，高附加值产品占比持续提升，同时加快海内外产能建设，有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑，建议持续关注。 风险提示：汽车销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；新客户及新项目拓展不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 28099 33161 40142 48194 57868 增长率（%） 19.05% 18.02% 21.05% 20.06% 20.07% EBITDA（百万元） 6913 8551 11481 13371 15347 归母净利润（百万元） 4756 5629 6284 7849 9602 增长率（%） 51.16% 18.37% 11.64% 24.90% 22.32% EPS（元/股） 1.82 2.16 2.41 3.01 3.68 市盈率（P/E） 24.0 20.2 18.1 14.5 11.9 市净率（P/B） 3.9 3.6 3.3 3.0 2.6 EV/EBITDA 12.6 11.3 9.4 7.8 6.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月15日收盘价 证券研究报告 2024年03月17日 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 当前价格： 43.65元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,609.74/2,609.74 流通A股市值(百万元) 87,430.35 每股净资产(元) 12.04 资产负债率(%) 44.53 一年内最高/最低(元) 46.48/32.16 股价相对走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 相关报告 -20%3%27%50%2023/32023/72023/112024/3福耀玻璃沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 17020 18518 16388 18644 21676 营业收入 28099 33161 40142 48194 57868 应收账款+票据 6600 8811 9796 11761 14122 营业成本 18535 21424 25522 30502 36472 预付账款 236 317 376 451 541 营业税金及附加 225 240 290 349 419 存货 5403 5144 6956 8313 9940 营业费用 1351 1539 1847 2217 2662 其他 419 747 682 817 980 管理费用 3392 3889 4616 5591 6771 流动资产合计 29678 33536 34197 39986 47260 财务费用 -1011 -687 441 226 120 长期股权投资 250 182 201 221 240 资产减值损失 -140 -205 -160 -193 -231 固定资产 15021 15584 13772 12157 10707 公允价值变动收益 -2 -2 0 0 0 在建工程 3133 4766 5638 6177 6383 投资净收益 -8 -6 16 16 16 无形资产 1245 1316 1273 1463 1536 其他 205 247 227 224 222 其他非流动资产 1439 1247 1561 1286 1286 营业利润 5661 6791 7508 9359 11431 非流动资产合计 21090 23094 22446 21304 20152 营业外净收益 -82 -75 -75 -75 -75 资产总计 50767 56630 56643 61290 67412 利润总额 5579 6716 7433 9284 11356 短期借款 6077 5414 0 0 0 所得税 826 1087 1152 1439 1760 应付账款+票据 4154 5523 5870 7015 8388 净利润 4753 5629 6281 7845 9596 其他 7130 4166 8106 9702 11618 少数股东损益 -3 0 -3 -4 -5 流动负债合计 17360 15103 13976 16717 20007 归属于母公司净利润 4756 5629 6284 7849 9602 长期带息负债 3484 8920 6922 4906 2943 长期应付款 64 59 59 59 59 财务比率 其他 870 1137 1137 1137 1137 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 4419 10116 8118 6102 4139 成长能力 负债合计 21779 25219 22093 22820 24146 营业收入 19.05% 18.02% 21.05% 20.06% 20.07% 少数股东权益 -15 -15 -18 -23 -28 EBIT 1.38% 31.98% 30.61% 20.77% 20.68% 股本 2610 2610 2610 2610 2610 EBITDA 2.30% 23.70% 34.27% 16.46% 14.78% 资本公积 9701 9701 9701 9701 9701 归属于母公司净利润 51.16% 18.37% 11.64% 24.90% 22.32% 留存收益 16693 19116 22258 26183 30983 获利能力 股东权益合计 28988 31411 34550 38471 43266 毛利率 34.03% 35.39% 36.42% 36.71% 36.97% 负债和股东权益总计 50767 56630 56643 61290 67412 净利率 16.91% 16.98% 15.65% 16.28% 16.58% ROE 16.40% 17.91% 18.18% 20.39% 22.18% 现金流量表 ROIC 16.57% 20.48% 22.10% 27.97% 33.18% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 4753 5629 6281 7845 9596 资产负债率 42.90% 44.53% 39.00% 37.23% 35.82% 折旧摊销 2345 2522 3607 3861 3871 流动比率 1.7 2.2 2.4 2.4 2.4 财务费用 -1011 -687 441 226 120 速动比率 1.4 1.8 1.9 1.8 1.8 存货减少（增加为“-”） -1076 260 -1812 -1357 -1627 营运能力 营运资金变动 -812 -716 1496 -791 -952 应收账款周转率 4.4 3.9 4.2 4.2 4.2 其它 1694 617 1585 1370 1640 存货周转率 3.4 4.2 3.7 3.7 3.7 经营活动现金流 5893 7625 11598 11154 12648 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 0.9 资本支出 -3122 -4214 -2700 -2700 -2700 每股指标（元） 长期投资 145 10 0 0 0 每股收益 1.8 2.2 2.4 3.0 3.7 其他 -4679 -245 -32 -32 -32 每股经营现金流 2.3 2.9 4.4 4.3 4.8 投资活动现金流 -7656 -4449 -2732 -2732 -2732 每股净资产 11.1 12.0 13.2 14.7 16.6 债权融资 790 4773 -7412 -2016 -1963 估值比率 股权融资 0 0 0 0 0 市盈率 24.0 20.2 18.1 14.5 11.9 其他 -2025 -7054 -3583 -4150 -4921 市净率 3.9 3.6 3.3 3.0 2.6 筹资活动现金流 -1236 -2280 -10995 -6166 -6884 EV/EBITDA 12.6 11.3 9.4 7.8 6.6 现金净增加额 -2087 1113 -2130 2255 3032 EV/EBIT 19.0 16.0 13.8 11.0 8.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年03月15日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有