华创食饮：中国酒类多元化时代到来及投资分析

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 当前中国酒类消费处于深度调整底部，主流的白酒、啤酒量价呈收缩态势，白酒规模约7000亿，啤酒约2000亿，仅进口烈酒正增长。 2. 短期白酒、啤酒或于2026年下半年边际修复，需关注2027年春节茅台批价（当前1700元）能否企稳回升，长期人均酒精消费底部或在2.5-3升。 3. 海外市场呈现酒类多元化特征：日本酒类十年一轮动，追求性价比，品类无单一主导；美国酒种代际切换，结构升级，预调酒、低度酒增长快；西欧酒类结构平稳，预调酒替代传统烈酒趋势明确。 4. 国内酒类将向多元化发展，白酒仍为主流，新兴酒种有黄酒、威士忌、鹿酒、预调酒、精酿啤酒等，鹿酒中劲酒已逆势增长，黄酒企业会稽山、威士忌相关企业有发展潜力。二、投资线索 1. 白酒龙头：关注茅台（探索直营、新酒饮）、汾酒（年轻人基础好，份额提升）等穿越周期的顶级龙头。 2. 新兴酒种标的：重点关注会稽山（黄酒创新）、百润（预调酒、威士忌布局）。三、风险与关注 1. 需关注2027年春节茅台批价及行业动销的修复情况。2. 新兴酒种的消费培育、市场拓展存在不确定性。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华创时隐时变近千中国酒类迎来多元化时代。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失，承担任何责任。 专家发 发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式。形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。 否则 由此造成的一切后果及法律责任，由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。Hey. 好的。 呃，各位尊敬的投资者，大家晚上好。啊，非常欢迎大家来啊收听我们华创时影2026年深度报告会讲。今天。啊，第一场作为这个开篇呢。 啊，我们给大家汇报的是这一个中国酒类多元化。啊，这个时代的开启。啊，这样的一个深度报告。啊，这也是我们在啊这个。 经过了。呃。最近。啊 的一个打磨之后 在上周。 啊，这个发布的一个新的报告。啊 呃，当呃，这个我首先介绍一下我们这个。呃，接下来 啊，二十场的一个呃深度报告的会讲。啊，我们呃实际上呢，这些研究呢，肯定是远不 啊，止于此的。 啊，但是呢，我们也是想把啊最 最优秀的这一部分吧。当然也包括了我们对产业趋势的一个判断。啊，议题是 当下我们整个图元方法论。啊，的一些迭代。 啊，我们呃这个融合到这五大系列。好，我们这五大主题呢，一个就是啊我们现在正经历的。啊，这个酒类的多元化一方面呢，传统的像白酒。啊，这个行业的这个。 集中的这样的一个趋势。龙头企业呢，持续通过份额的这一个。呃，获得 啊，去啊，这个获呃。或许获得这一个稳健的。 这个。平稳发展。第二个呢，就是我们看到越来越多的这个新的酒类。再起来。 啊，所以我们也是将。啊，这个黄酒、威士忌、鹿酒，甚至包括啤酒高端化的下半场。啊，做一个深度的一个梳理。那当第二个系列呢，就是啊现在。 啊，实际上消费里面。讨论非常多的是一个消费出海的。啊，这是新时代的。这样的一个主题。 啊，当然我们也是结合着过去我们对一些成熟经济体。啊的这一个消费企业的发展经验啊。啊，那实际上我们过去对美股七十年代的这个复盘研究。啊，也获得了市场。 啊，比较高的这这样的关注以及认可。啊，那我们也结合最新的情况啊，将当年啊美国70年代，包括龙头公司像可乐。包括当年的成长股，像麦当劳啊、沃尔玛他们的发展经验。啊，做一个复盘，啊，以期获得这样一个启示。 那另外一方面呢，我们今年也是前往像包括像印尼、像韩国。啊，包括去南美。啊，秘鲁。啊，这个。 一线的调研。啊，我们也将我们的这个调研观察。啊，整理成文。啊，所以我们也将这个新兴市场的。 消费出海的。啊，这个共性的经验。以及当前消费模式出海。啊，这个阶段下面的。 再思考吧。啊，做一个整体的汇报。那当然第三个层面呢，就是这个食品的功能化。啊，一方面我们看到随着食物消费的这样的一个。 需求的饱和。那另外一方面呢，人口老龄化的过程之中。啊，食品功能化其实是一个大的主题。啊，这可能不单单在当下的。 中国。啊，其实全球的消费呢？啊，这个在成熟经济体。也有这样的一个趋势。 啊，所以我们呃，像这个食品功能化的这个图谱啊。啊，做一个展开之后。啊，包括像啊。这个。 今年开始爆发的胶膜蛋白。啊，嗯，呃，以及是像安琪酵母的深度报告啊，当然还有像。油品深加工。啊，那结合我们今年。 啊，在这一个中国乳业大会上面的一个。呃，主题的分享。啊 我们进一步的。整理成这个深度报告，作为一个汇报。 啊，那当然还有第四个系列呢，就是这个连锁的新业态。啊，那当然我们都知道。啊，过去的这一个。呃 五年左右吧。 包括零售的新业态啊，餐饮的新业态层出不穷。啊，我们也认为这个机会呢，可能才形势将到。那未来啊，我们随着这一个。呃，在这个 呃，连锁行业的研究的这一个框架。 图谱下面。啊，我们怎么去看待？啊，临时量化。啊。 包括像一些。呃，新兴的中式餐饮的一些连锁，包括像包点连锁这一些。啊，我们做一个。啊，深深度的掌握。 那当然啊，第第五个主题呢，就是服务消费啊，以及AI赋能。啊，服务消费呢？那可能。我们站在 当前的一个消费环境下面。 未来消费的这个潜力空间所在。啊，实际上我们也感受到。无论从政策的这个用词上面。还是从我们这个一线的调研。 啊 那当前中俄。啊，这个。呃，消费发认。啊，消费产业发展到当前的前。 阶段。好。这个服务消费的这个潜力。啊，正在快速的挖掘供需双融的这样的一个。 格局已经形成。啊，那我们也结合今年初发布的这个服务消费迎来黄金十年的这个主题报告，我们做一个更新的汇报。啊，那当然还有一个，就是今天讨论非常多的。A I如何改变啊？ 我们的这个投研。啊，投研方式如何高效的这个？呃，赋能。啊，那当然了。 在AI的这个使用上面也有一些痛点啊，怎么去应对？啊，那我们团队今年也是有专门啊。这个。唉 因为啊。 这个新加入的应届的同事。啊，在A I的这一个。在赋能投研上面做的非常的好啊，特别是在。啊，这个消费投研 啊，对产业的理解以及AI的运动。 应用能够打通。啊，那我们也是结合。我们对AI的使用。啊 就这AI如何赋能消费投研？ 啊，做一个深度的讲解。好。那以上是呃我们这。呃，一系列的会展。 这。一个主题啊，五大主题。当然，我们也希望。啊，我们呃这个分享的也都是我们这个。 真才实学的一个研究的干货。给大家带来这一个新的视角的启发。啊，那今天的第一场呢，作为开篇。啊，就是我们来汇报这个中国酒类迎来多元化的这个时代。 啊，那过去中国的这个酒类呢？确实是以白酒跟啤酒。啊，这个消费为主。那在当前。 啊，整个酒类的。消消费底层逻辑已经发生。转变的过程之中。我们看到一些新兴酒类。 在兴起 好。那 下面我就将时间交给我们组的这一个田晨曦。啊，晨曦就这个我们的。啊，这个酒类多元化啊，这个深度研究。 啊，给大家做一个展开的一个汇报。啊 那下面有请陈曦。各位投资者，大家好，我是华创食品饮料田晨曦。那接下来我详细给大家汇报一下我们关于国内酒水多元化的消费趋势的一个研究。 啊，其实从过去二十多年来看，啊，国内其实一直都是以白酒和啤酒。两大主流酒种为主的。啊，白酒呢其实基本上已经遍布了正式的商务宴请。节气礼赠。 大众宴席日常口粮酒等各类消费场景。啤酒呢，其实经过多年的发展和培育之后，其实在餐饮和夜宵这些日常的场景中，渗透率也已经打的非常高了啊。但是呢，其实从过去 呃，的这个发展量价趋势来看。哦，其实中整个中国本土的各个酒类，它的这个销售量啊，或者说整个发展趋势吧，以白酒、啤酒为代表。 也是在进入一个收缩和深度调整状态的。那一五年开始，基本上白酒的销量啊，基本上就是一个每年复合十个点以上的增速，其实已经在收缩的一个过程中了。那这个背后的原因呢，其实 呃，也有这个健康饮酒理念的一个变化。啊，然后也有整个就是统计口径上的一些调整。 啊，然后更有呢，就是近几年这个各种这个内需。以及政策的影响。让传统的商务宴请理论这些场景。哦，开始变少。 那所以其整个量是在下降的。那从近几年来看，整个行业的实际的这个主流单品的价格。啊，也是在下降的一个过程。那啤酒这边呢，其实 呃，从这个过去它的这个发展趋势来看啊，它的 消费量和销售额 每年也是差不多在以一个个位数的速度。 啊，在收缩。那其实国内的各个酒种呢，就是白酒跟啤酒占了大头啊。就白酒基本上整个规模能达到这个目前是七千多亿。啊，然后像这个。 啤酒的话也是在两两千亿左右的这么一个规模。其他的酒种呢，其实规模一直都很小。基本上都在百来亿左右 啊。就是对于这些进口烈酒啊。 黄酒啊、葡萄酒啊，这些品类来说啊，所以但是他们的量级总总体上来看也是收缩的。啊，除了进口烈酒啊，就是它是一个唯一一个。这几年去看啊，它的这个进口量是 以个位数增速在提升的这么一个情况。啊，这个呢其实就是整个国内。 啊，近十来年以外啊，它的这个酒水发展的一个趋势。那其实我们能看到酒水现在其实是在经历一个深度的调整期。知道。那往后面去看。 啊，它的这个趋势怎么去展望？那所以呢，我们就是去深刻的复盘了一下。呃，海外啊，尤其是代表的国家，像日本、美国、欧洲市场。他们酒水发展的这个趋势啊，也横向去对比国内外啊的这个酒水饮用的这些特征，呃，然后试图去 找到国内的这么一个趋势特征。 那首先其实 呃，就主流酒种而言。啊，白酒、啤酒这个主流酒种而言啊，我们认为啊，它后续的这个发展规律呢，短期 呃，尤其是经历过像去年。的这个政策冲击之后啊，大概率会先迎来一个 呃，驻地 然后去编辑修复的一个过程。那中期呢，可能就是要核心要观测一下。 二七年春节的表现啊，看一下这个呃外部需求能不能有修复啊。如果。龙头啊，像茅台，它的批价能够企稳，持续回正。啊，回升，然后整个行业动销转正。 啊，那这个是有比较大的概率的。啊，但如果呢，就比如说 呃，长期 的这个需求啊，持续的承压的话，那可能会迎来更大的调整啊。所以呢，其实我们目前站在当前的这个节点去看的话啊。我们认为其实在今年二季度啊，到今年二季度开始。 啊，其实整个 白酒 啤酒的这些主流酒种已经经历了非常充分的这个打击。啊，底部可能已经。啊，开始比较明确的去出现了啊。我们能看到，其实现在这个压力啊。 从行业，不管是价格，呃，核心单品的价格。还是报表的这种集体压力的一个释放。啊，包括酒企的一些人事变动啊，包括行业的库存，其实总体上也在持续去下降了。那所以我们预计在。 下半年啊，尤其这个三季度。不管是渠道的这个终端流速。还是这个报表。啊，这点啊其实都会迎来一个低基数。 那在这样子的背景下呢，我们预计可能就是下半年在超低基数下。可能先有一个边际转正和边际。基本。二阶导转正的这么一个。 催化和修复。那其实稍微中期的话呢，我们就是春节是观测整个需求。啊，比较核心的一个窗口。那其实在这个维度呢，我们核心重点要观察的是龙头。 啊，茅台能不能进一次进一步的去走出来？因为其实他在去年批价。呃，跌到这个一千五之后啊，今年其整个上半年飞天这支单品走的是非常漂亮的。呃，他其实在三月底和七月进行两次提价。 目前的批价呢，也从去年这个。一千五的位置。啊，现在环比已经修复到了一千七。啊，如果春节比如说茅台能 啊，彻底把这个底部筑牢，甚至还能有一定的回升。 那其实有望。带动整个行业。啊，动销转正和空间打开啊。对，然后再往长期、长周期去看呢，我们的酒类消费，我们觉得其实从量这个角度来说。 这一轮调整的深度。啊，其实也已经非常的到位了。那我们现在横向去跟各个国家去比的话，我们的人均酒精消费