方正食饮酒类渠道之声33期：茅台五粮液价格调整及行业分析

一、核心要点

1. 会议背景：方正证券食饮行业面向专业投资机构的电话会议，发布时间为2026年8月13日，发言不构成投资建议，禁止录音转发。
2. 茅台情况：
   • 调价与稳价：茅台7-8月多次调价，目的为稳价、压缩黄牛利润、保障经销商利润，当前批价1700-1750元。
   • 业绩与配额：Q2或为酒企业绩下滑最后一季，Q3有望企稳；茅台打款任务完成率约70%，较往年高4-5个百分点；2026年配额进度快于2025年，7月底达70%（去年同期约60%-65%），传统经销商配额稳定，增量或来自“万家共享”渠道；飞天茅台主要供给端为自营及线上（如i茅台），淡季i茅台单日放量近100吨，提价后或减少投放。
   • 渠道与新品：渠道推广大幅减弱，经销商月推标品仅赚5万，存在量多致价倒挂情况，依赖老客复购；厂方策略侧重提价（如非标、搭飞天提价）而非放量；年初计划推新品为第二增长极，但渠道培育动力弱、推新无利可图，仍属飞天玩法摸索阶段，未大规模推广非标；非标产品（如精品茅台）上半年提价为弥补营收，生肖产品放量后价格承压；8月飞天茅台提价或为中秋国庆备货，为常规操作，目的为回收渠道利润，批价或最高涨50元至1800元，不会大幅上行。
3. 五粮液情况：
   • 价格与库存：五粮液换董事长后要求经销商以800元为底线控货，批价从700-720元回升至760-770元，经销商因顾虑利润控制出货，库存周期约四五十天。
   • 平台与动销：平台商6月基本清货，当前靠控价撑价，大商有库存压力，中秋需消化15%货，动销不佳或降价，当前750价位动销好，850价位动销差距大；价格上涨会挤压同价位酱酒、老窖等竞品消费空间，导致动销下滑。
4. 其他名酒表现：
   • 市场情况：河南市场国窖1573回款进度仅约13%，汾酒回款进度约17%，价格体系稳定；茅台提价未提振其他酒企。
   • 需求趋势：2026年下半年升学宴/谢师宴疲软，商务需求中秋前明显改善，双节前后10天大众需求集中释放，三四季度需求优于2025年（2025年因政策为低基数）。
5. 风险与关注：
   • 五粮液风险：中秋若动销不佳或降价，价格稳定难度较大，提价挤压竞品消费空间可能影响整体白酒动销。
   • 茅台风险：渠道动力不足，推新品进展不及预期。

二、研究结论

• 茅台通过调价稳价，Q3有望企稳，但渠道推广减弱，新品推进缓慢。
• 五粮液提价后库存压力增大，动销不及预期或导致降价。
• 其他名酒市场表现稳定，但茅台提价未带动整体行业增长。
• 中秋国庆需求集中，三四季度需求优于2025年。
• 主要风险在于五粮液价格稳定和茅台新品推进。