申万宏源纺服李宁运营情况更新电话会

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 李宁三季度流水疲软，延续二季度弱势，7月全渠道流水明显下滑，8月线上因达人直播改善但持续性存疑，线下仍负增长，折扣同比环比Q2加深，七八月份渠道流水整体下滑。 2. 上半年库存健康，全渠道库销比4个月，下半年通过砍单、调整发货节奏、合理退货管控库存，避免线下库存冗余与折扣失控，下半年核心目标是管控库存、现金流及经销商风险。 3. 李宁经销商折扣约6-7折，折扣加深压缩利润空间，管控折扣需平衡供需，避免影响品牌心智，砍单集中在三季度、四季度秋冬货品。 4. 库里中国行产品量少，对三季度业绩贡献有限，营销费用上升受库里合作、新增体育资源、成都马拉松赞助、新店（含规格较高的农店）等影响，下半年营销费用率达中双位数。二、开店计划调整 1. 全年开店计划随消费疲软调整：农店从年初30家调至15家左右，直营店从20多家调至10-15家，批发净开店从30-40家调至20家；童装维持净开150家；中国李宁净关30家，1990维持现状。 三、产品与品牌影响 1. 李宁胡Pro缓震跑鞋8月上市，上市时间短无太多销售数据，预计今年缓震跑鞋增速将超竞速竞训跑鞋；库里合作为跨品类品牌概念，带来全新增量市场，未来或独立开店，前期以投入为主，后续规模及利润贡献待观察。 四、风险与关注 1. 宏观环境未改善，需求疲软，极端天气（如7月台风）干扰终端销售，暖冬可能带来库存风险；批发收入或无增长甚至负增长，影响利润贡献；营销费用上升、现金流受库里预付款影响，下半年利润压力较大。 五、其他说明 1. 库里合作费用含代言费与销售分成，预付款为年度费用一部分，一次性预支后理论上无后续预付款，费用按会计准则摊销计入报表；本次电话会内容仅限内部参考，禁止泄露。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加申万宏源仿佛李宁运营情况更新电话会。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为。申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 唉，各位投资者，大家早上好。呃，我是申万宏源的分析师刘佩。呃，那欢迎大家今天早上来参加李宁运营情况中心电话会。那今天我们是非常荣幸的，请到了呃，李宁投资者关系总监啊，孙玉总，那个跟大家做这样的一个交流。 呃，那我们今天的电话会的话，也是大概会分两个环节。呃，首先也是先请柯玉总给我们介绍一下近期的一个 情况。啊，然后后面我们会开放问答。嗯，那下面把时间交给昆米总。 好的，谢谢刘佩。啊，那首先因为我们刚刚发完业绩不久嘛，相信相信大家对于上半年的大概的情况也有了一定的了解。呃，那先更新一下我们进入到这个三季度以来的情况。呃，大家也知道七月份的台风比较多。 对于整个终端的消费环境都造成了比较大的扰动。所以我们目前看到的三季度以来的趋势还是非常疲软的。基本上是延续了。二季度的一个。 呃，非常弱的一个势头。尤其是七月份。因为呃天气的扰动，所以整个七月份。呃，全渠道的流水是比较明显的下滑的趋势。 那进入到八月份，确实有看到。整个趋势环比七月是有好转的。呃，但是主要还是电商这边，因为我们八月份做了一些达人直播。啊，有直播带货的。 这个帮助，所以说八月线上是。呃，有明明显的改善。但这个可能持续性不好判断，因为毕竟达人直播这种。呃，不会长期频繁的去做。 所以呢，本质上我们看到，因为线下的流水都还是负增长嘛。就还是认为当下的这个宏观环境。并没有看到这个改善的趋势。呃，目前看七八月份整个渠道的流水还是一个这个下滑的。 这样一个趋势。那具体的后续是不是有改善机会，还要看。啊，九月份包括后面的一些情况。呃，另外呢就是也是伴随着终端的疲软。 所以整个这个线上，包括线下的折扣。趋势也是比较有压力的，就是现在折扣同比。包括环比Q二。还是有进一步加深的趋势。 啊，当然我们下半年也会进一步的去管控我们的订单的规模。因为确实今年的需求。疲软加上天气。呃，特别是天气的这个。 呃，波动也是年初没有预料到的。然后我们也担心今年因为厄尔尼诺。可能会有暖冬的这个因素。所以我们下半年呢，对于我们来说最重要的还是控制风险。 包括库存的风险，包括现金流的。管控 啊，经销商的这个风险的管控。所以我们呃首先就是要确保下半年整个渠道库存的可控，以及经销商的健康。那可能下半年我们 其实二季度看到呃这个渠道销售疲软之后，就已经对 呃，批发这边。 啊，去做了一些这个订单的调整，包括发货的节奏啊，啊，包括做一些砍单。啊，然后可能还会有一些合理范围内的退货。就确保说线下的终端不会出现。啊，库存冗余，然后折扣失控的这样一个情况。 啊，这个是关于目前的一个近况的介绍。嗯。はい。哎，好的，好的，谢谢奎尼总，很清楚。 哦，那我这边想再追问一下，就是我们整个库存的情况。呃，现在是不是也是比较健康的一个状态？呃，因为其实上半年还是比较不错的。嗯，然后。 在这个折扣这里的话，因为下半年其实折扣的基数是 啊，本身也不是很高。呃，那如果是分三十季度去看的话。折扣的趋势会有一些。呃，差异吗？ うん。其实问这个也是想再看一下我们后面折扣这块。呃，在低基数之下。能够有一个企稳的这个。 嗯，可能性。明白，首先关于库存呃。库存截止到六月底的话。呃，数字还是非常健康的。 四个月嘛，就全渠道包含电商是四个月。只看线下的话可能会高一些，大概直营批发都是四个多月，然后电商会。人家 呃，这个货品流流动比较快，所以它的库销比会再低一些。呃，但是因为库存它本身是一个 呃，动态的指标它会随着时间推移，它可能会发生变化。 所以说我们也不觉得说截止到六月底的。扩销比呃看起来健康，就代表下半年没有风险。反而上半年的库存健康也是我们牺牲了一定的折扣。啊，换取的，因为上半年其实 尤其是Q二之后，终端的折扣。 是明显的进一步加深的嘛。但是如果折扣持续的加深，包括下半年我们可能也担心。行业的这个竞争加剧，包括可能会有。呃，一些这个。 呃，这个清库存的动作，呃，那如果说持续打折的话，也会担心影响到我们的。品牌心智，尤其是核心款的。啊，这种心智，所以说控制价格，或者说控制折扣，肯定是。呃，非常关键的。 呃，那我们就刚才也说到会做一些砍单嘛，这个也是为了确保 整个下半年，包括到年底，整个渠道库存还是一个。呃，可控。健康的状态，并且。是尽量不牺牲。 更多的折扣。那目前来看，我们的就七八月份来看啊，整个 线下的折扣现在是处于大概六折的地段左右吧，这其实已经跟去年Q四的。线下折扣是 差不多水平了，因为去年Q四其实也是。呃，去年 整个为全年维度折扣最差的一个季度。 那今年到周三，当然也因为七月份天气。呃，特别差。啊，但确实是到Q三就已经看到折扣这么深，我们也是会。呃，比较担心后面的一些风险。 所以才需要及时的对订单做一些管控。就包括电商现在。呃，折扣同比环比也是有加深的，就目前加深幅度线上线下。基本上同比都是加深低单左右的一个状态。 嗯嗯 明白。呃，那现在我们这个六折地段的一个呃折扣水平，它会接近 呃，就是我们的盈亏平衡线嘛。就是如果再往下看的话，会不会就 嗯，可能也。不会赚钱。 所以其实这个折扣的底线。嗯，大概在哪里呢？嗯。对于直营来说，肯定不会包括电商，但是对于经销商来讲，可能就会更加有压力了。 因为批发本身，它的这个 成本就比直营高嘛。所以说，其实一般经销商的折扣。可能都是。嗯，这个七折以上。 啊，当然我刚才说的这个六折低段是整个线下包含了直营，因为直营的折扣肯定比经销商深。然后还包含了，就我们现在还有百分之二十多是奥莱，奥莱渠道就更这个它本身就是清货的折扣就更低。所以如果单看经销商，肯定折扣是没有那么深的，但是毕竟 同比还是加深的嘛，那。你同比加深，就意味着它的利润空间就又进一步的被 压缩了，所以说呃，现在这个折扣管控还是非常必要的，但是折扣呢也取决于 消费环境也不可能说就直接就。 把折扣拉上来。就还是要看一个这个供需的平衡，那如果没有那么大的库。库销比啊，或者是 售罄率的压力的话，那折扣确实是有机会去。把控在一个这个可接受的范围。 嗯，明白。好的。然后还有就是您刚刚讲到的这个。啊，我们给加盟商这边有一些这个砍单或者是 呃，范呃，这个可接受范围内的退货。 呃，我想问一下这个比例大概。嗯，会在什么水平？因为可能正常情况下。呃，这个公司也会对经销商有一定的这个呃，这个。 换货啊，或者是 嗯，退货的这个比例那么。呃，如果这次会有一些这个临时性的这个增加，那 呃，大概他的这个范围会去到什么水平？正常来讲，我们给经销商的这个退换货的。政策是当季货品的这个O T B的百分之十几大概。 嗯，但他不一定说就全部都退，但就不超过这个比例，而且是应季的，就一定是当季的。货品。呃，当然就是砍单是。呃，更加前置性的，因为呃，一般我们说的砍单就是 还没生产就砍掉，这样就不存在库存。 那如果已经生产出来的这两种选择，如果已经给经销商发货了，那就涉及到了退货。还没发货的我们就直接选择不发，不发这也不涉及到给经销商的退货，但是可能就需要流转到直营。比如说职业奥莱啊，或者电商。去做进一步的这种。 呃，消化。啊，那因为我们现在本身供应链的柔性也在增加。呃，毕竟我们是期期货制，肯定要提前下单。但是我们会保留一定的这个灵活空间，特别是现在我们有很多是。 这种大的单品，百万I P可能。从年头卖到年尾，它的货品的深度。规划上深度是很深的。那我们可以 去分段的下单。 呃，分阶段的，比如说这个可能。呃，一季度、二季度就每个季度下单的这个目标不太一样。那比如说这个像我们二季度看到。趋势已经转弱之后，我们就可以及时的。 跟供应链去沟通，比如说三季度还没生产、还没下单的这些货，我们就停止。这个订单就就不生产了，这样就。避免。呃，包括我们这个 呃，比如说生产出来才才去做砍单产生的一些额外的这个。 呃，负担。呃，所以整体来看。我们预计啊，就是只看经销商这边。包括砍单呐，包括发货节奏调整，包括退货。 我们预计下半年批发的收入是有可能。没有增长的，甚至有可能。呃，负增长就如果真的情况。这个消费环境特别疲软，也是有可能负增长。 就是整个下半年，我们对批发收入这边就没有过高的要求了。うん。明白。好的。 嗯，那这个卡单。的这个货品，它主要是集中在三四季度的秋冬货品是吗？还是说更往后的，就比如说明年的这个产品。嗯，因为明年现在展望还太早，所以说。 呃，还是集中在下半年的产品为主。好的，好的，明白。好呀，谢谢潘局长。那 我这边就先问这些。 然后的话，我们后面进入到了这个问答环节。呃，先请会议秘书播报一下这个提问方式吧。然后大家有什么问题都可以在在线进行提问。大家好。 如需提问。电话端的参会者。请先按话机上的星号键。再按数字一。 网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。谢谢。 大家好。如需提问。电话端的参会者。请先画机上的星号键。 再按数字一。网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问。或点击旁边的举手按钮，申请语音提问。 谢谢。唉，奎敏，我这边嗯也是看到，就是昨天咱们那个 呃，这个库里中国行的这个官宣。已经出来了。然后也有很多投资者对这个比较感兴趣。 嗯，所以 呃，能不能请您再给我们介绍一下，就是 呃，这次活动线下的一些这个安排和看点有哪些？然后咱们公司对这个中国行的。呃，品牌的一些破圈或者是生生意规划这方面。嗯，转化这方面的效果会有什么期待吗？ 呃，库里中国行，说实话这个决策做的也 也比较急，因为我们是就首先现在还没有那么多的产品嘛，只是可能通过快返订单的形式。快速的去推了一些文化衫。包括七月份我们其实发售的第一波。呃，和库里合作的这个T恤，然后这一次的中国行也会有一些纪念T恤以及 韦德之道十二会有一些我们现有尖货篮球鞋的。 美德，呃，这个库底的。限定配色。版