量化跟踪月报202609：9月看好小盘价值风格，建议增配石油石化、电子、通信、非银、煤炭和有色
——量化跟踪月报202609 主要观点： 市场主线聚焦盈利预期上修、现金流质量与业绩改善，短期成长及反转因子占优；中长期分析师调整、质量和规模因子稳健。红利与传统低估值风格暂未形成持续优势。 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com ⚫风格配置观点：9月建议配置小盘价值风格 9月模型判断风格为小盘价值：其中，宏观经济、市场状态指向小盘风格，而微观特征模型继续看好大盘；价值成长维度，宏观经济、市场状态看好价值风格，微观经济指数看好成长风格。 ⚫行业配置观点：9月建议增配石油石化、电子、通信、非银等行业 根据行业轮动模型，9月排名靠前的行业为石油石化、电子、通信、非银行金融、煤炭和有色金属，整体呈现“上游资源+硬科技+金融”的混合结构。 石油石化基本面、动量领先；电子、通信受动量和分析师预期支撑。煤炭、有色金属维持强势，非银金融资金面强但动量走弱。医药分析师评分高但短期动量、资金偏弱，整体仍需关注金融滞涨及防御板块弱势。 1.《强化学习视角下的仓位管理：框架构建与实证检验——量化研究系列报告之二十六》2026-06-08 2.《高弹性Alpha的量化掘金：从盲区识别到策略构建——量化研究系列报告之二十五》2025-12-13 ⚫策略配置观点：alpha性价比高，适合保持行业中性 9月信号维持+1，alpha更具有性价比，“经济基本面”、“行业切换”、“景气分歧度”、“投资者结构”均指向alpha选股，仅“市场周期”和、“风格切换”支持beta轮动，其余指标的信号不明确。即模型总体认为alpha性价比更高，适合均衡配置/适合选股型基金，行业保持中性。 3.《因材施“策”：量化视角下的因子舒适区探寻与应用——量化研究系列报告之二十四》2025-09-17 4.《让情绪“有结构”：大模型如何挖掘研报新价值——量化研究系列报告之二十三》2025-08-12 5.《临界相变：探寻传统因子中的非线性基因——量化研究系列报告之二十二》2025-06-13 ⚫风险提示 本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。 6.《ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的演进——量化研究系列报告之二十一》2024-12-25 正文目录 1 9月量化配置观点：看好小盘价值风格,建议配置石化、电子、通信、非银等行业............................................................4 1.1因子8月表现回顾：成长、盈利因子突出.......................................................................................................................41.2风格配置观点：9月看好小盘价值风格............................................................................................................................41.3行业配置观点：9月看好石油石化、电子、通信、非银、煤炭和有色等行业，呈现"上游资源+硬科技"的结构61.4策略配置观点：ALPHA性价比高，适合保持行业中性.....................................................................................................72附录.......................................................................................................................................................................................................912.1风格轮动模型..................................................................................................................................................................922.2行业轮动模型..................................................................................................................................................................932.3寻找选股策略与行业轮动策略的“舒适区”..............................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1因子有效性汇总（按最近一个月因子表现降序排序）...................................................................................................................4图表29月风格轮动模型看好小盘.......................................................................................................................................................................5图表39月风格轮动模型看好价值.......................................................................................................................................................................5图表49月大小盘分维度得分明细.......................................................................................................................................................................6图表59月价值成长分维度得分明细..................................................................................................................................................................6图表6行业轮动模型9月观点................................................................................................................................................................................7图表79月信号............................................................................................................................................................................................................7图表87月信号详解...................................................................................................................................................................................................8图表9多层次的风格轮动框架示意图.................................................................................................................................................................9图表10基本面、技术面、分析师的行业因子..............................................................................................................................................10图表11多维度的策略择时指标体系.................................................................................................................................................................10 19月量化配置观点：看好小盘价值风格,建议配置石化、电子、通信、非银等行业 1.1因子8月表现回顾：成长、盈利因子突出 最近一个月，成长、现金流质量与盈利能力因子表现突出，扣非净利润增速、FCFF/营收和营业利润率的累计超额与RankIC均较强；短期反转因子亦显著有效。估值、红利因子整体走弱，价值风格承压。 近三个月，分析师预期调整、财务质量与现金流因子保持有效，估值因子有所修复；短期反转延续较高累计超额。成长复合因子表现一般，资金流与低波因子分化。 近一年，分析师盈利调整及边际调整因子最为稳健，质量、现金流和非线性市值因子亦有较好表现；反转和小市值方向有效。成长、估值因子内部差异较大。 综上，市场主线仍聚焦盈利预期上修和业绩质量，短期成长与反转占优，但红利及传统低估值风格暂未形成持续优势。 1.2风格配置观点：9月看好小盘价值风格 9月模型判断风格为小盘价值： 宏观经济、市场状态指向小盘风格，而微观特征模型继续看好大盘；价值成长维度，宏观经济、市场状态看好价值风格，微观经济指数看好成长风格。 资料来源：慧博投研，Wind资讯，华安证券研究所 从细分子模型的得分来看： 1、宏观经济方面：PPI-CPI高位、M1和M2改善、PMI及用电量