量化跟踪月报202606：6月看好小盘价值风格，建议增配电子、通信、有色、化工

——量化跟踪月报202606 主要观点： 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师与成长因子中长期仍占优，短期切向大盘+质量+动量；盈利上修边际转弱，价值红利仍承压，风格切换尚待业绩验证确认。 分析师：骆昱杉执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com ⚫风格配置观点：6月建议配置小盘价值风格 6月模型判断风格为小盘价值：其中，宏观经济和市场状态指向小盘风格，而微观特征模型看好大盘。价值成长维度，宏观经济、市场状态和微观经济指数均看好价值风格。 ⚫行业配置观点：6月建议增配电子、通信、有色金属、基础化工 根据行业轮动模型，6月排名前六的行业是电子、通信、有色金属、基础化工、电力及公用事业和石油石化，呈现“科技成长+上游周期”的哑铃结构。电子、通信受AI算力驱动，动量、分析师得分居前；有色、化工景气度高，基本面扎实；电力公用资金面最强。但热门板块资金面普遍转负，反映5月末资金高位调仓、防御补涨，需警惕短期背离。 1.《高弹性Alpha的量化掘金：从盲区识别到策略构建——量化研究系列报告之二十五》2025-12-13 ⚫策略配置观点：alpha性价比高，适合做选股 2.《因材施“策”：量化视角下的因子舒适区探寻与应用——量化研究系列报告之二十四》2025-09-17 6月信号维持上期信号（+1），“市场周期”、“风格切换”、“投资者结构”指向alpha选股，“行业切换”、“景气分歧度”建议beta轮动，其余指标给出的信号不明确，即模型总体认为alpha性价比相对更高，适合做选股，在行业保持中性。 3.《让情绪“有结构”：大模型如何挖掘研报新价值——量化研究系列报告之二十三》2025-08-12 4.《临界相变：探寻传统因子中的非线性基因——量化研究系列报告之二十二》2025-06-13 ⚫风险提示 本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。 5.《ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的演进——量化研究系列报告之二十一》2024-12-25 6.《上市板块差异性视角下的选股策略优化与实战指南——量化研究系列报告之二十》2024-12-23 正文目录 1 6月量化配置观点：看好小盘价值风格,建议配置电子、通信、有色、化工等行业............................................................41.1因子5月表现回顾：中长期成长/分析师占优，短期向大盘+质量+动量切换过渡.......................41.2风格配置观点：6月看好小盘价值风格..........................................................51.3行业配置观点：6月看好电子、通信、有色、化工等行业..........................................71.4策略配置观点：ALPHA性价比高，适合做选股.....................................................82附录............................................................................................102.1风格轮动模型.................................................................................102.2行业轮动模型.................................................................................102.3寻找选股策略与行业轮动策略的“舒适区”.......................................................11风险提示：.............................................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1因子有效性汇总（按最近一个月因子表现降序排序）...................................................................................................................5图表26月风格轮动模型看好小盘.......................................................................................................................................................................6图表36月风格轮动模型看好价值.......................................................................................................................................................................6图表46月大小盘分维度得分明细.......................................................................................................................................................................7图表56月价值成长分维度得分明细..................................................................................................................................................................7图表6行业轮动模型6月观点................................................................................................................................................................................8图表76月信号............................................................................................................................................................................................................8图表86月信号详解...................................................................................................................................................................................................9图表9多层次的风格轮动框架示意图..............................................................................................................................................................10图表10基本面、技术面、分析师的行业因子..............................................................................................................................................11图表11多维度的策略择时指标体系.................................................................................................................................................................11 16月量化配置观点：看好小盘价值风格,建议配置电子、通信、有色、化工等行业 1.1因子5月表现回顾：中长期成长/分析师占优，短期向大盘+质量+动量切换过渡 我们从价值、成长、盈利、分析师、反转、波动、流动性及另类等维度定期筛选有效因子，以万得全A为选股空间，按因子值大小分十组构造多头组合，并跟踪单因子的超额表现与RankIC。当因子方向与RankIC符号背离时，视为该因子近期阶段性反向（失效）。具体表现如图表1所示： 最近一个月，最显著的特征是规模与反转风格的集体反向，大盘股相对小盘股大幅占优、短期反转失效而动量阶段性修复；与此同时，盈利质量类因子明显走强，市场短期更愿意为高质量、确定性买单。值得警惕的是，分析师"边际调整/上调比例"类因子集体反向，而分析师"预期增速水平"类仍为正，表明盈利上修这一核心驱动在边际上开始减弱；流动性类仍稳定有效。 从最近三个月看，因子结构仍以分析师预期与成长、盈利质量占优；价值因子尚未形成有效修复，反转与小市值在中期维度已开始松动。 最近一年分化更明显：长期看小市值、反转、动量、流动性与盈利质量是主要有效方向；而以价值、红利为代表的极端低估值组合反而承压、价值陷阱特征突出，市场全年偏好"盈利预期改善+成长兑现+交易活跃"的定价逻辑，而非低估值或低波防御。 综上，当前因子呈现"中长期成长/分析师占优、短期向大盘+质量+动量切换"的过渡特征。分析师调整类因子的近期反向是盈利预期驱动力边际转弱的预警信号，这与5月末周期成长板块集体回调、低估值防御板块全线领涨的风格反转相互印证。后续需重点观察市场能否从"预期驱动"切换至"业绩验证"：若风险偏好维持，质量、成长与动量因子仍可能占优；若市场转向防御，则需关注价值、红利、低波因子能否在盈利兑现支撑下真正接棒，目前尚不足以确认风格切换。 1.2风格配置观点：6月看好小盘价值风格 6月模型判断风格为小盘价值：其中，宏观经济和市场状态指向小盘风格，而微观特征模型看好大盘。价值成长维度，宏观经济、市场状态和微观经济指数均看好价值风格。 资料来源：慧博，wind资讯，华安证券研究所 资料来源：慧博，wind资讯，华安证券研究所 从细分子模型的得分来看： 1、宏观经济方面，近期PMI、PPI-CPI、CPI等价格与景气指标对大盘有一定支撑，但固定资产投资、地产开工、工业增加值和用电量等增长指标仍未形成明显共振，整体在大小盘维度更偏小盘；从价值成长维度看，PPI-CPI、M1、PM