光通信AI资本开支主题会议纪要整理

提示：内容为会议观点，不构成投资建议 会议核心要点 1. AI产业资本开支（Capex）出现结构性分化：计算、存储赛道产能紧缺、产品价格持续上行；网络侧产能扩张难度低，单位成本稳步下行，AI资本开支投资重心不断向网络侧倾斜，形成独特光通信通胀逻辑。2.多重前沿架构、技术落地带来光通信增量。英伟达RubikUltra576、谷歌SuperPod架构迭代、CXL内存池化技术，均依靠NPO/CPO光引擎提高光连接使用比例，打开行业增长空间。3.光通信占AI整体资本开支比重将持续抬升：2026年约5%；2028年有望达到10%；2030年伴随新技术落地接近15%；若后续Scale‑in场景渗透，占比还会进一步提高。4.头部光通信龙头2027‑2028年预期估值回落至个位数。在光通信通胀逻辑持续兑现、行业成长确定性较强背景下，板块估值明显被低估，中长期配置价值突出。 Q&A问答整理 Q1 AI Capex中计算、存储、网络三大板块特征与投资逻辑差异 AAI资本开支结构性分化显著，三大赛道趋势截然不同。•计算、存储：GPU、工控芯片、HBM、DRAM、SSD供给瓶颈突出，先进制程、CoWoS封装、存储颗粒产能紧张，供不应求，产品价格持续上涨。•网络侧（光通信、PCB铜连接、交换机）：产能扩张门槛更低，供给相对充裕；依靠技术迭代实现提效降本，单位Gbps传输成本逐年小幅下行。供需格局与成本特征的差异，推动AI资本开支向网络侧倾斜，诞生光通信通胀逻辑，未来数年技术创新重点将落在网络赛道。Q2英伟达RubikUltra576集群落地节奏，对光通信的增量拉动 ARubikUltra576是拉动光通信需求扩张的核心架构，预计2027年下半年商用落地。架构核心升级：单机柜NVLink Switch Tray配置优化，交换芯片容量翻倍；大规模引入NPO、CPO打通机柜间高速通信链路。和传统Scale‑out光模块方案不同，该Scale‑up网络新增3.2T规格NPO/CPO光引擎，光引擎配比达到1:4。硬件升级直接提升高速光引擎的搭载数量与使用占比，带来光模块、高 速光连接设备增量需求。Q3谷歌SuperPod迭代路径，对光连接配比与产品需求的影响A谷歌SuperPod迭代持续拉高光连接配比，行业拉动效应明显。1. Taurus SuperPod V7（2025年底落地）：采用3D Taurus架构，PCB铜连接+光通信混合，单芯片光连接配比1:1.5。2.下一代6D Taurus架构：预计2027年底随TPUv9芯片上量普及；单芯片12条通道中6条使用光连接，光连接配比提升至1:6，同步升级ICI link单通道速率。架构迭代直接拉动光模块、OCS交换机等光通信产品需求，带动行业规模扩容。Q4 CXL内存池化为光通信带来怎样新增市场 ACXL内存池化是AI高速互联关键创新，属于光通信重要增量来源。AI算力集群中，GPU机柜与DRAM内存池之间需要高频、高速、低时延的数据交互，传统连接方案无法满足超高带宽要求。行业将大规模使用NPO/CPO光引擎搭建GPU‑DRAM高速互联通道。该技术拓宽光通信应用边界，创造全新高速互联细分市场，为光引擎、高速光模块带来新的下游场景。叠加各类AI架构升级，持续为行业注入增长动力。Q5光通信在AI Capex占比的增长路径，长期成长潜力 A 完整增长路径清晰，利好光模块、光引擎、光芯片、光设备、光纤光缆全产业链，行业长期增长确定性高。 A光通信头部企业（中际旭创、新易盛、东山精密等），2027‑2028年预期估值已经回落至个位数区间。基本面层面，光通信通胀逻辑具备可持续，AI算力架构迭代、光连接占比提升、CXL落地 等多重利好逐步兑现，业绩增长路径清晰。当前板块估值水平和高成长基本面出现明显错配，行业成长被市场低估，具备较高中长期配置价值。以上仅为会议纪要整理，不构成投资建议。