行云科技机构调研纪要

调研日期: 2026-09-01 树莓科技成立于2000年,2011年在深交所上市。多年来,公司业务快速增长,并拥有众多国际、国内知名品牌客户,如卡特彼勒、日立建机、徐工集团、中联重科、久保田、潍柴集团、上汽依维柯红岩、丰田通商、三菱集团等。公司将在产业互联网IT服务及其相关业务领域进行拓展,真诚善待企业核心资源,持续创造业绩价值,成为员工忠诚、客户信赖、社会尊重、投资者受益的品牌企业。 一、公司基本情况介绍 行云科技股份有限公司总部位于湖南省长沙市开福区,业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段,依托控股股东深圳市天行云供应链有限公司(以下简称“行云集团”)雄厚的全球化产业底盘,完成从传统产业互联网企业向全球跨境数字贸易(AI应用)+AI算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型,实现治理结构、商业模式、经营基本面的全方位提质重塑。 1、历史沿革:深耕上市积淀,重整涅槃重生 公司前身为天泽信息,于2011年4月26日在深交所创业板上市,是国内较早登陆创业板的信息技术企业。长期上市运营过程中,公司 搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制,积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力,为后续产业转型与业务升级筑牢合规治理与技术根基。 公司曾因受行业周期等因素影响存在经营压力,2024年前5年扣非净利持续亏损巨大并于2024年通过司法重整基本出清历史风险,目前已基本实现企业涅槃重生与战略全新升级。 2、当前发展:出清风险,双主业战略定型 公司已于2024年12月完成司法重整,2025年10月完成董事会及管理层换届,2026年2月正式更名“行云科技”,2026年3月披露首个大额算力订单,完成全方位治理升级和业务结构优化。通过司法重整,公司已基本出清历史遗留风险,内控治理、合规管理 、信息披露体系全面标准化、规范化,上市公司经营质地实现根本性改善。 目前公司确立AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略,形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。其中,跨境数字贸易作为公司稳健经营基本盘,持续贡献稳定经营性现金流;AI算力服务为公司核心增长主业,聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维,创新落地高成长TaaS(Token即服务)商业化模式,未来盈利质量进一步提升。 3、经营业绩:营收利润大幅增长,经营质量全面跃升 2026年上半年,公司经营业绩实现跨越式反转,营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长,经营质量得到根本性改善。报告期内,公司实现营业收入2.54亿元,同比增长497.11%;归母净利润1201.54万元,同比增长540.15%;剔除股权激励非现金摊 销影响后,经营性净利润达2045.85万元,同比增幅989.99%;经营活动现金流净额1.94亿元,同比大幅增长2425.46%,公司主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。 二、投资者提出的问题及公司的回复情况 答:公司在手算力订单储备充足、客户资质优质,整体交付按计划稳步推进,收入确定性较强,具体情况如下: 一是订单整体规模与结构稳健。截至2026年7月末,公司在手算力长期框架订单规模达150.82亿元,全部为5年长周期协议,客户 覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体,客户粘性与履约保障度较高。7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容,充分体现了下游客户对公司交付能力、服务质量与算力价值的高度认可。 二是核心订单交付验收与收入确认进展顺利。公司核心长单均采用“按月交付、按月回款、逐月确认收入”的常态化模式,收入释放节奏平稳可持续。V客户、VB和VC客户的首批交付已经于8月份完成起租,并于当月开始确认收入。 Q2:公司7月披露了与国资供应商创新的轻资产算力合作模式,请问该模式目前落地推进情况如何? 答:本次国资项目是公司未来轻资产合作模式的试点项目。7月20日公司与某国资供应商签署32套GPU算力服务采购正式合同及128套框架协议,合作周期合计8年:前5年由供应商持有服务器硬件资产,公司支付固定租金并全权负责算力运营调度、客户拓展与全链路 商业化销售;5年服务期满后的3年续约期内,对应算力产生的净利润按公司70%、供应商30%的比例分成,相关政府算力补贴全部归属公司。上述模式将传统算力业务的重资产固定投入转化为弹性成本结构,大幅降低公司前期资金占用,充分放大公司在算力调度、推理效率优化、Token商业化变现方面的核心能力,盈利弹性有所提升。 目前该国资供应商签署的32套GPU算力服务器已经在8月底前到位了27套,预计9月上旬能全部到位,项目推进比较顺利。 Q3:公司2025年度财务报告被中兴华会计师事务所出具带强调事项段的保留意见,很多机构都关心这个保留意见的消除,该保留意见今年能否消除吗? 答:公司2025年度财务报告被中兴华会计师事务所出具带强调事项段的保留意见,相关事项均为前任实控人任期内遗留的历史问题,虽 不影响公司当前主营业务的正常开展,但审计非标意见确实会对部分风控标准严格的公募基金、保险资管等机构投资者的内部准入与持仓比例形成阶段性约束,同时,也影响公司获得融资融券标的资格及各指数资金的配置。从2026年8月14日公司全体股东名册数据看,目前仅47只公募机构产品配置了公司,合计持股比例仅1.11%;私募机构(非量化)有558个产品,合计持股为1.44%;量化私募机构有1134个产品,合计持股2.18%;境外法人有36家,合计持股3.99%。综上所述,公司2025年公司财务报表出现保留意见等非标意见,确实影响到机构投资者对公司股票的配置积极性。公司董事会与管理层高度重视非标意见消除工作,已成立专项小组多维度推进整改,目前各项工作正在有序推进,争取尽快消除保留意见和强调事项等非标意见,加强与机构投资者沟通,进一步优化公司的股东结构。 三、风险提示 本次交流涉及的经营规划、业务进展、行业趋势、技术布局及战略安排等内容均为前瞻性陈述,不构成公司对投资者的业绩承诺或投资建议。相关事项的推进受宏观环境、行业周期、技术迭代、市场需求等多重内外部因素影响,存在一定不确定性,敬请广大投资者理性决策,重点关注以下风险: 1、算力业务交付与业绩释放风险:受高端服务器供货节奏、跨境物流通关、机房部署运维等外部因素影响,公司大额算力订单存在交付进度调整的可能;算力收入按月度交付验收确认,业绩释放节奏受客户验收流程、设备上线进度影响存在波动,存在不确定性。 2、行业竞争与价格波动风险:当前AI算力行业市场参与者持续增加,行业竞争逐步加剧,若未来算力供需格局发生变化,算力租赁服务价格存在波动可能;同时跨境贸易数字化赛道参与者增多,市场竞争加剧可能对公司AI业务拓展及盈利水平产生影响。 3、跨境业务经营与合规风险:跨境数字贸易业务(含算力服务器贸易)受国际贸易政策、地缘政治环境、汇率波动、海外市场监管规则变化等因素影响,业务规模与盈利水平存在波动风险;公司海外业务,亦可能因当地产业政策、准入规则、合规要求变化产生不确定性。 4、轻资产合作模式推广不确定性风险:前述128套算力服务框架协议为意向性合作文件,无强制履约约束,具体项目落地进度、合作规模及最终执行情况存在不确定性;轻资产合作模式的对外复制推广受市场环境、产业政策、合作方资源匹配度等多重因素影响,拓展进度存在不及预期的风险;续约期利润分成收益与算力实际运营效益直接挂钩,算力服务器贸易业务受国际贸易规则、供应链稳定性及汇率波动等外部因素影响,相关业务收益存在不确定性。 5、二级市场估值波动风险:公司前期完成司法重整并推进业务战略转型,当前AI算力相关赛道市场关注度较高。二级市场股价及估值受宏观经济、行业政策、市场情绪、资金流向等多重因素影响易出现波动,可能存在估值与公司经营基本面匹配度发生变化的情形。敬请广 大投资者理性看待市场热点,审慎作出投资决策,注意投资风险。 公司将持续强化全面风控管理,稳步推进订单履约、技术研发与业务拓展,所有经营信息与数据请以公司官方披露的公告为准。