行云科技机构调研纪要

树莓科技调研报告总结

公司基本情况介绍

• 历史沿革：树莓科技前身为天泽信息，2011年上市，经历上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，完成战略转型，成为全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业硬科技企业。
• 当前发展：2024年完成司法重整，2026年2月更名“行云科技”，确立双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大业务板块。
• 产业赋能与生态协同：依托控股股东行云集团强大的全球化产业底盘，为算力业务提供产业赋能与资源支撑。
• 经营业绩：2026年上半年实现跨越式反转，营收2.54亿元（同比增长497.11%），归母净利润1201.54万元（同比增长540.15%），经营性现金流净额1.94亿元（同比增长2425.46%）。
• 订单与技术：在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，采用按月常态化收入确认模式，中长期业绩确定性充足。首席科学家团队自研AlayaJet垂直推理引擎，持续筑牢技术壁垒。

投资者问答及回复

• Q1：2026年上半年经营核心变化与亮点：完成经营基本面根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，正式进入高质量成长周期。
• Q2：全球跨境数字贸易内容及AI技术应用：覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大场景，包括AI海外市场洞察系统、AI智能报关、AI智能库存调度SCM系统等。
• Q3：跨境贸易领域AI技术未来发展趋势及公司布局：从单点辅助工具向全链路自主智能生态升级，公司已布局多智能体协同、垂直行业轻量化推理大模型、多模态AI、具身智能与仓储融合等领域。
• Q4：具身智能领域布局及投资光象科技逻辑：以“算力底座+产业投资+场景协同”思路布局，参与光象科技天使轮融资，核心协同方向包括算力资源配套、液冷技术联合研发、全球渠道协同、技术与品牌共建共享。
• Q5：百亿订单核心优势：客户加价扩量印证公司稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口，三笔核心订单形成差异化调价落地。
• Q6：未来业绩释放规划：所有核心长单采用按月交付、按月回款模式，2026年下半年算力板块营收与利润将显著提升，2027年形成高确定性的租金收入基本盘+弹性增量盘+高变量盘的收入结构。
• Q7：双边弹性商业模式优势：构建下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，最大程度锁定收入下限，降低经营风险。
• Q8：多维核心壁垒：产业、技术、资金、订单四维核心壁垒形成闭环，构筑长期竞争优势。
• Q9：双主业协同赋能逻辑：跨境数字贸易与AI算力深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构，实现双主业相互赋能、良性循环。

风险提示

• 算力业务交付与业绩释放风险
• 行业竞争与价格波动风险
• 技术迭代与商业化落地不及预期风险
• 跨境业务经营与合规风险
• 双主业协同效应不及预期风险
• AI应用落地效果不确定性风险
• 二级市场估值波动风险