行云科技机构调研纪要

调研日期: 2026-08-12 树莓科技成立于2000年,2011年在深交所上市。多年来,公司业务快速增长,并拥有众多国际、国内知名品牌客户,如卡特彼勒、日立建机、徐工集团、中联重科、久保田、潍柴集团、上汽依维柯红岩、丰田通商、三菱集团等。公司将在产业互联网IT服务及其相关业务领域进行拓展,真诚善待企业核心资源,持续创造业绩价值,成为员工忠诚、客户信赖、社会尊重、投资者受益的品牌企业。 一、公司基本情况介绍 行云科技股份有限公司总部位于湖南省长沙市开福区,业务覆盖长沙、深圳、杭州、北京、海外等地。历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段,依托控股股东深圳市天行云供应链有限公司(以下简称“行云集团”)雄厚的全球化产业底盘,完成从传统产业互联网企业向全球跨境数字贸易(AI 应用)+AI 算力基础设施双主业硬科技企业的战略转型,实现治理结构、商业模式、经营基本面的全方位提质重塑。 1、历史沿革:深耕上市积淀,重整涅槃重生 公司前身为天泽信息,于 2011 年 4 月 26 日在深交所创业板上市,是国内较早登陆创业板的信息技术企业。长期上市运营 过程中,公司搭建了规范的资本市场治理架构、完善的内控体系与信息披露机制,积累了产业互联网研发、数字化系统搭建及软硬件运维的核心技术能力,为后续产业转型与业务升级筑牢合规治理与技术根基。 公司曾因受行业周期等因素影响存在经营压力,2024 年前 5 年扣非净利持续亏损巨大并于 2024 年通过司法重整基本出清历史风险,目前已基本实现企业涅槃重生与战略全新升级。 2、当前发展:出清风险,双主业战略定型 公司已于 2024 年 12 月完成司法重整,2025 年 10 月完成董事会及管理层换届,2026 年 2 月正式更名“行云科技”,2026 年 3 月披露首个大额算力订单,完成全方位治理升级和业务结构优化。通过司法重整,公司已基本出清历史遗 留风险,内控治理、合规管理、信息披露体系全面标准化、规范化,上市公司经营质地实现根本性改善。 目前公司确立AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略,形成跨境数字贸易、AI 算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。其中,跨境数字贸易作为公司稳健经营基本盘,持续贡献稳定经营性现金流;AI 算力服务为公司核心增长主业,聚焦 GPU 算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维,创新落地高成长 TaaS(Token 即服务)商业化模式,未来盈利质量进一步提升。 3、产业赋能与生态协同:集团全维度加持,海内外算力联动 公司控股股东行云集团(深圳市天行云供应链有限公司)成立于2015 年,是国内头部数字供应链综合服务商,稳居国内供应链行业第一 梯队。集团深耕跨境产业多年,拥有全球 3000 余名员工,服务 3000 余家海内外品牌、50 余万终端企业,业务覆盖全球72个国家及地区,年整体贸易规模超 500 亿元,具备成熟的全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力。 AI 算力硬件集采、清关部署、海外机房运维等核心环节,与跨境供应链底层能力高度契合。行云集团成熟的全球化数字基建体系,为行云科技快速落地大规模算力集群、高效交付海内外算力项目、布局跨境算力业务提供了不可复制的产业赋能与资源支撑。 4、经营业绩:营收利润大幅增长,经营质量全面跃升 2026 年上半年,公司经营业绩实现跨越式反转,营收、利润、经营性现金流均实现倍数级增长,经营质量得到根本性改善。报告期内,公司实现营业收入 2.54 亿元,同比增长 497.11%;归母净利润 1201.54 万元,同比增长 540.15%;剔除 股权激励非现金摊销影响后,经营性净利润达 2045.85 万元,同比增幅 989.99%;经营活动现金流净额 1.94 亿元,同比大幅增长 2425.46%,公司主业自我造血能力与经营稳健性实现质的飞跃。 5、订单、技术与未来展望:业绩确定性充足,成长空间广阔截至 2026 年 7 月末,公司在手算力、存储类 3-5 年期长期框架订单规模超 154.04 亿元,合作客户涵盖头部央企上市公司及头部大模型研发机构等,客户资质优质、合作粘性强、回款稳定,采用按月常态化收入确认模式,中长期业绩确定性充足。 资金层面,公司目前累计获批综合授信 180.24 亿元,已批复授信102.64 亿元,叠加破产重整募集资金(约 10 亿)、股权激励增发融资(约 20 亿)及预留偿债股票(约 5000 万股)未来三年可用自有资金体量较大,充沛的资金储备可全面覆盖百亿订单履约及算力产能持续扩张需求。 技术层面,公司聘任了优秀的 AI 首席科学家,其团队自研 AlayaJet垂直推理引擎,叠加液冷节能技术、国产异构算力统一调度能力,持续筑牢垂直行业大模型 Token 推理专属技术壁垒,有效降低单Token 运营成本、提升算力产能与整体盈利水平。 中长期,公司稳步落地“4+2+1”核心发展战略,依托四大产业底座、两大技术与资本赋能引擎、长沙总部核心枢纽,深耕垂直行业大模型 Token 算力优质赛道。凭借集团全球化供应链底盘,持续落地规模化算力集群项目,迭代升级高附加值 TaaS 商业模式,致力于打造立足中部、辐射全国、联通全球的垂直大模型超级 Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。 二、投资者提出的问题及公司的回复情况 Q1:公司 2026 年上半年经营核心变化与亮点? 答:2026 年上半年公司完成经营基本面根本性反转,营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长,彻底摆脱历史经营压力。报告期内营收同比增长 497.11%,归母净利润同比增长 540.15%,剔除股权激励非现金摊销的真实经营净利润同比大增 989.99%,经营现金流净额同比大幅增长 2425.46%,主业自我造血能力全面夯实。目前公司双主业格局完全成型,跨境贸易稳现金流、AI 算力高增长的经营结构持续优化,叠加历史风险基本出清、治理体系全面规范,公司正式进入高质量成长周期。 Q2:公司全球跨境数字贸易主要包括哪些内容,有没有 AI 技术应用?有哪些落地案例? 答:公司跨境数字贸易业务依托控股股东行云集团的全球化供应链底盘与行云科技首席科学家团队自研算力底座,以 “数字化 +智能 化” 为核心驱动,将 AI 技术深度嵌入跨境贸易全链路,覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大核心场景,具体应用包括以下几个方面: 一是市场与商品运营类 AI 工具。AI 海外市场洞察系统,可自动抓取全球近 70 国消费数据、生成品类需求报告,例如在岳阳“岳贸通”平台应用后,将传统 6-12 周的海外市场调研周期压缩至 3-5天,综合调研成本降低;同时,配套 AI 智能选品与标题优化引擎,节省近大量人工选词工作量;AI 商拍与多模态图文生成工具在某品牌跨境运营项目中落地,素材处理效率大幅提升,减少基础设计外包需求。 二是合规与风控类 AI 技术。AI 智能报关、信用证 AI 审证、出海合规智能核查系统,例如在广州“穗通云贸”平台运行后,贸易数据核算错误率从人工模式下的 15%降至 0.3%,显著提升清关效率与合规准确率;配套 AI 汇率预警工具,实时监测汇率波动,辅 助外汇套期保值操作,降低跨境收付汇汇兑风险。 三是供应链与履约类 AI 应用。AI 智能库存调度 SCM 系统,联动全国近 200座保税仓实现“一仓发全网”,日均最高支撑 200 万单发货;RPA智能对账机器人账单核对精度达 99.99%;AI 供应链协同助手可自动处理采购单据、跟进交付进度,整体采购运营成本显著降低。 四是政企数字贸易专属 AI 中台。例如在重庆“渝贸通”、濮院毛衫数字贸易平台等项目中,搭建全域数据 AI 治理平台,研发Mission‑ to‑ Task 售智能度 Agent 并开展点用,易商流、信息流、物流、金流四流数据智能集,下拓客全流程数字化管理,成为地方产业带数字化出海的重要技术支撑。 Q3:公司权益变动报告提到行云集团 2023 年净利约 5 亿元,根据《重整计划》,SEAlink、阿里出海云(海外市场总代理)、出海合规服务、B2B 等业务要向上市公司注入或导入,目前进展如何? 答:公司严格按照法院裁定生效的《重整计划》稳步推进业务整合与治理优化各项工作,相关进展及推进安排如下: 一是业务导入已取得阶段性成果。目前已成功导入 LG、Intoyou、半亩花田、雅顿、渥康、AOT、温丽慈、联想、宏碁等多家知名品牌的 B2B进出口业务,同步落地算力相关配套业务。随着优质业务资源逐步注入,公司营收结构持续优化,资产质量稳步提升,法人治理结构与内控体系不断完善,经营秩序已全面恢复正常。 二是现阶段以业务合规导入为核心推进路径。考虑到公司当前营收规模体量,若直接开展较大规模的资产并购,易触发重大资产重组甚至借壳上市的监管审核要求。为保障业务平稳衔接、合规有序推进,现阶段公司优先通过业务合作、渠道共享的方式逐步整合相关资源,夯实业务基本盘,稳步推进重整计划落地。 三是中长期将适时推进资产层面深度整合。后续公司将结合业务发展节奏与监管规则要求,持续落实重整计划相关安排,不排除通过发行股份购买资产等合规方式,推进相关业务与资产的深度整合。相关事项 如达到信息披露标准,公司将严格按照监管规则及时履行披露义务。 Q4:近期具身智能赛道市场关注度持续提升,宇树机器人等企业推进 IPO,请问公司在具身智能领域有何布局?投资光象科技的核心逻辑与协同方向是什么? 答:公司紧抓具身智能产业发展机遇,以 “算力底座 + 产业投资+ 场景协同” 的思路布局具身智能赛道,于 7 月初以产业投资方身份参与清华系具身智能企业光象科技数亿元天使轮融资,并同步签署三年期《战略合作框架协议》,核心目的是绑定优质具身智能技术企业,延伸 AI 算力业务的应用边界,强化公司在 AI 产业端的综合竞争力。 光象科技是清华大学车辆与运载学院、人工智能学院联合孵化的专精型企业,深耕物理原生智能差异化技术路线,核心壁垒突出:技术层面 ,搭建 “强化学习算法矩阵、高保真物理数据资产、通用物理智能开发平台”三位一体技术体系,核心团队由国家高层次领军人才领衔,其自研 DSAC 系列强化学习算法达到国际领先(SOTA)水平,主导开发国内首个全神经网络端到端自动驾驶系统 IDrive,破解了传统智能决策算法精度不足、稳定性欠缺的行业痛点;产品落地层面,其工业级具身智能机器人 Phi-Bot X1 已完成汽车制造真实产线全工况验证,适配复杂动态工业场景,已与多家国内外头部车企达成商业化合作,具备规模化落地基础。双方核心协同方向聚焦四大领域,深度绑定公司算力主业与集团产业资源:一是算力资源全方位配套,为光象科技的基座模型训练、机器人推理调度、物理仿真数据训练提供全链路算力支撑;二是液冷技术联合研发适配,针对机器人算力工作站、边缘算力单元定制液冷散热方案,提升工业场景设备运行稳定性;三是全球渠道协同赋能,依托行云集团覆盖 72 国的跨境供应链与海外渠道网络,助力机器人产品拓展海外工业客户;四是技术与品牌共建共享,联合打磨垂直工业场景具身智能解决方案,双向赋能品牌影响力提升。 Q5:公司百亿订单核心优势突出,多次客户加价扩量的核心逻辑是什么? 答:截至 2026 年 7 月末,公司在手算力长期框架订单 150.82 亿元,全部为 5 年超长周期协议。2026 年7 月公司三笔核心订单先后获加价、扩量,涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商,标志行业全面进入加价潮,印证公司稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口。三笔订单形成差异化调价落地:头部大模型客户订单金额涨幅超 201%、算力规模翻倍;央企客户租金整体上调 79%;其余核心订单综合涨价 13.5%,且所有加价均发生在首批设备交付验收后,是客户对公司交付实力的实质性认可。 Q6:公司订单交付节奏明确,未来业绩释放规划如何?