行云科技机构调研纪要

公司概况与历史沿革

行云科技股份有限公司（简称“行云科技”）前身为天泽信息，2011年上市，历经上市积淀、产业赋能、重整重生三大发展阶段，完成战略转型，成为全球跨境数字贸易（AI应用）+AI算力基础设施双主业硬科技企业。公司曾因行业周期等因素经营压力，通过司法重整清清历史风险，实现涅槃重生。

当前发展与业务结构

2024年完成司法重整，2026年正式更名“行云科技”，确立AI全球跨境数字贸易+AI算力基础设施双主业核心战略，形成跨境数字贸易、AI算力基础设施、数智软件运维、液冷算力配套服务四大协同业务板块。跨境数字贸易作为稳健经营基本盘，AI算力服务为核心增长主业，聚焦GPU算力集群租赁、垂直大模型推理服务、全栈算力运维，创新TaaS商业化模式。

产业赋能与生态协同

公司控股股东行云集团是国内头部数字供应链综合服务商，拥有全球3000余名员工，服务3000余家海内外品牌，具备成熟的全球集采、跨境物流、合规清关、海外本地化运营全链条能力，为行云科技提供产业赋能与资源支撑。

经营业绩

2026年上半年，公司经营业绩实现跨越式反转，营收2.54亿元，同比增长497.11%；归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；剔除股权激励非现金摊销后，经营性净利润2045.85万元，同比增幅989.99%；经营活动现金流净额1.94亿元，同比大幅增长2425.46%。

订单、技术与未来展望

截至2026年7月末，公司在手算力、存储类3-5年期长期框架订单规模超154.04亿元，合作客户资质优质，回款稳定。公司累计获批综合授信180.24亿元，未来三年可用自有资金体量较大。技术层面，公司聘任AI首席科学家，自研AlayaJet垂直推理引擎，持续筑牢技术壁垒。中长期，公司将稳步落地“4+2+1”核心发展战略，打造垂直大模型超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

投资者问答与回复

1. 经营核心变化与亮点：公司完成经营基本面根本性反转，营收、利润、经营性现金流实现倍数级增长，正式进入高质量成长周期。
2. 全球跨境数字贸易：覆盖市场运营、合规风控、供应链履约、政企数字平台四大核心场景，应用包括AI海外市场洞察系统、AI智能报关、AI智能库存调度SCM系统等。
3. 业务导入进展：已成功导入多家知名品牌B2B进出口业务，现阶段以业务合规导入为核心推进路径，中长期将适时推进资产层面深度整合。
4. 具身智能领域布局：以“算力底座 + 产业投资 + 场景协同”思路布局，投资光象科技，协同方向包括算力资源配套、液冷技术联合研发、全球渠道协同、技术与品牌共建共享。
5. 百亿订单核心优势：客户加价扩量印证公司稀缺的交付能力与行业刚性算力缺口，三笔核心订单形成差异化调价落地。
6. 未来业绩释放规划：所有核心长单采用按月交付、按月回款模式，2026年下半年算力板块营收与利润将显著环比提升，2027年进入全面稳定结算周期。
7. 双边弹性商业模式：构建行业独有的下游刚性收入+上游弹性成本双边闭环商业模式，最大程度锁定收入下限，降低经营风险。
8. 双主业协同赋能逻辑：跨境数字贸易与AI算力深度共生、双向赋能，构建稳健高增的最优经营结构，实现相互赋能、良性循环。
9. 保留意见消除进展：审计非标意见对部分公募基金配置公司股票存在一定不利影响，但近期股东结构变化显示机构认可度已呈现明显修复态势。

风险提示

1. 算力业务交付与业绩释放风险。
2. 行业竞争与价格波动风险。
3. 技术迭代与商业化落地不及预期风险。
4. 跨境业务经营与合规风险。
5. 双主业协同效应不及预期风险。
6. 重整计划业务导入与资产注入不确定性风险。
7. AI应用落地效果不确定性风险。
8. 二级市场估值波动风险。