熊猫乳品机构调研纪要

调研日期: 2026-09-02 熊猫乳品集团是一家集研发、生产、销售及技术服务于一体的乳制品专业化企业,成立于1996年。公司主要产品有熊猫牌炼乳、奶酪、奶油、奶酱和椰达牌椰浆、椰乳等系列产品。熊猫品牌源于中粮,始于1956年,已有六十多年的历史,产品获得国内老字号、名牌产品和国际金奖等多项荣誉。公司推行技术创新、实施品牌提升和国际化发展战略,注重人才引进和开发,积极开展对外合作,吸收国内外先进管理经验。通过了ISO9001、ISO14001、HACCP、FSSC22000及诚信管理体系认证,建立了现代管理信息化系统。熊猫乳品集团秉承为世界贡献营养和美味的崇高使命,坚持可持续绿色发展理念,向着成为中国浓缩乳制品专业领导者的愿景目标而勤勉经营。 一、业绩说明 1、整体业绩 2026年上半年,公司实现营业收入4.09亿元,同比增长15.96%;综合毛利率为26.69%,同比提升0.39个百分点,增长态势良好。 费用端,上半年销售费用2,655万元,同比增长39.57%,主要受子公司并表影响。销售费用率为6.49%,同比提高1个百分点,在可控范围内。管理费用3,493万元,同比增长38.30%,主要因股权激励产生股份支付费用752万元。扣除该影响后,管理费用同比增长约200万元,公司日常运营平稳。 上半年实现归属于母公司的净利润3,566万元,同比下降13.73%,属于阶段性下滑,反映了公司在新业务、组织和市场端的战略性投入。扣除股份支付影响后,净利润实际同比增长4%。 2、业务板块表现 2026年上半年,浓缩乳制品实现营收3.07亿元,同比增长14.23%。毛利率为32.10%,同比下滑2.53个百分点,主要因奶油、零食等新产品毛利率低于核心主业且销售规模扩大,拉低了整体水平,为结构性变化。炼乳类毛利率因前期储备了大包粉实际保持平稳,但大包粉价格上涨仍然对未来的毛利率形成压力。 椰品业务实现营收3,129万元,同比下降15%;但销售量达4,573吨,同比增长9.50%。毛利率12.22%,同比大幅提升17.15个百分点,主要得益于原材料成本回落至正常水平,盈利能力显著修复,对公司整体毛利率亦有显著贡献。 乳品贸易实现营收5,718万元,同比增长40.16%;毛利率为7.42%,同比提升3.65个百分点。国内奶价上升为大包粉进口贸易提供了空间,规模与毛利率改善明显,并与公司炼乳业务成本端压力形成对冲,对整体营收和毛利形成有效补充。 3、渠道表现 直销:实现收入9,237万元,同比增长10.00%;毛利率23.01%,同比大幅提升8.88个百分点,主要受益于椰品业务毛利率的大幅修复。 经销渠道:公司浓缩乳制品餐饮渠道业务基本维持同期水平,优鲜工坊部分收入也通过经销渠道实现,贡献了一定增量。 二、问答交流 Q1:全年净利润核心影响因素?股份支付费用具体影响? A:主要是股份支付费用,第一期股权激励的上半年股份支付752万,下半年也保持一致,第二期股权激励预计在下半年新增约300万元费用,全年合计约1,800-2,000万元,对利润有一定影响。 Q2:椰品收入下滑原因、修复节奏及后续订单情况? A:二季度核心客户采购策略微调、订单节奏放缓,叠加椰达改扩建,原有的部分设备停机,造成阶段性下滑。预计9月份逐步恢复,四季度有望落地新品类订单,目前公司正在积极对接。客户充分了解公司扩产情况及进展,公司产品质量及服务能力领先,预期大客户随扩产进度逐步提升采购量。 Q3:椰品核心客户格局、新客户与新品拓展进度? A:古茗仍为核心大客户,此前其订单可完全覆盖原有产能,因此前期新客拓展动力不足。公司1.8万吨新产能预计9月投入正式生产,目前新品研发、新客户对接有序推进。 Q4:茶饮、咖啡端业务增长逻辑与客户策略? A:当前茶饮行业整体增量有限,已有多家公司上市,对行业格局会有较大影响。现有品牌对下沉市场也已经基本饱和,目前更多是调整,同时也都在尝试出海,这种情况下行业格局趋于稳定、小品牌成长空间小,公司聚焦茶饮、咖啡行业一、二线中大型品牌,虽开发周期更长,但长期价值更高。咖啡渠道,个人比较看好,但业务资源不是特别丰富,大的品牌有固定供应商,转换需要一定时间。 Q5:椰品毛利率波动原因及上游原料价格走势预判? A:椰品毛利率波动主要由原料成本波动导致。原料端短期受国际局势、海外政策影响,主要关注印尼、马来西亚等供给国价格或短期暴涨 暴跌;椰子风味产品具备较强终端开发潜力,长期来看国内需求稳健、行业标准化逐步完善,叠加通胀等因素,价格可能稳步上行。公司新生产线落地后产品力升级,有望持续 受益于需求增长。公司也将持续拓展客户、升级产品结构、迭代新品,紧跟终端需求。 Q6:优鲜工坊经营现状、问题及后续费用投放策略? A:前期电商、直播渠道投入ROI偏低,现重心已转向线下,但用户回购率不及预期,业务仍在调整探索。当前消费市场景气偏弱,KA渠道表现相对稳健,零超价格战趋势明显。后续相关费用不收紧但对于增长也保持谨慎,整体投入变化不大,报表波动主要为去年同期口径差异所致。 Q7:浓缩乳制品毛利率及增长结构拆分? A:炼乳业务增长由工业客户主导,流通渠道整体持平,表现稳健、毛利率基本稳定。浓缩乳制品毛利率下滑,主要系奶酪业务毛利承压、优鲜工坊促销拖累,结构性变动为主,核心炼乳业务无负面影响。 Q8:奶油业务增长、盈利、客户及行业竞争展望? A:奶油业务收入已翻倍,总体体量仍有提升空间,增量以新客户为主。利润率低于炼乳、但处于行业合理水平,公司将在稳毛利的前提下提升市场份额。深加工赛道竞争以供应链成本为核心,公司将依托行业发展持续抢占份额、提升话语权。 Q9:公司年度利润目标情况? A:公司设有明确年度经营预算与利润目标,且直接与高管绩效考核挂钩。