熊猫乳品机构调研纪要

熊猫乳品集团2024年营收7.64亿元，同比下降19.29%；归母净利润1.02亿元，同比下降5.98%。2025年一季度营收1.7亿元，同比下降8.27%；归母净利润1,361.34万元，同比下降48.76%。主要原因是消费疲软、贸易业务收缩、椰子类原材料成本上涨及可宝公司运营费用增加。

公司2024年毛利率28.4%，同比上升5.27个百分点，主要得益于产品提价和新客户开发。2025年一季度毛利率25.05%，同比下降3.81个百分点，主要受海南熊猫毛利下滑影响。全年预计椰品毛利率将改善，但其他品类可能受原材料价格影响下调。

主要原材料价格趋势：椰子原料价格2024年下半年上涨，公司通过产品提价和新客户开发修复毛利率；大包粉价格预计全年趋稳。

应对策略：公司通过产品提价、新客户开发降低对单一大客户的依赖，暂不考虑向上游延伸。优鲜工坊一季度营收同比增长30%，年中将推新品；可宝科技在技术和新品开发上具优势，主要面向茶饮和食品供应链，部分大客户正在接洽中。

全年预期：公司稳健经营，三项费用率不会有太大波动。营收增长较快，但部分品类毛利率可能下调。