熊猫乳品机构调研纪要

调研日期: 2026-05-20 熊猫乳品集团是一家集研发、生产、销售及技术服务于一体的乳制品专业化企业,成立于1996年。公司主要产品有熊猫牌炼乳、奶酪、奶油、奶酱和椰达牌椰浆、椰乳等系列产品。熊猫品牌源于中粮,始于1956年,已有六十多年的历史,产品获得国内老字号、名牌产品和国际金奖等多项荣誉。公司推行技术创新、实施品牌提升和国际化发展战略,注重人才引进和开发,积极开展对外合作,吸收国内外先进管理经验。通过了ISO9001、ISO14001、HACCP、FSSC22000及诚信管理体系认证,建立了现代管理信息化系统。熊猫乳品集团秉承为世界贡献营养和美味的崇高使命,坚持可持续绿色发展理念,向着成为中国浓缩乳制品专业领导者的愿景目标而勤勉经营。 一、整体业绩情况 一季度情况来看,炼乳的基本盘还是保持维稳的状态,奶油业务的增速依然比较乐观,目前椰品业务的规模和去年同期基本持平,但是由于原材料价格回到正常水平,所以毛利率情况会有明显好转。 渠道方面,流通渠道受大环境影响承压的情况下保持正增长。工业客户渠道从去年到现在都有一个比较好的增长,主要体现在工业客户端的炼乳和奶油业务,目前可以看到已经为集团贡献了不少增速。 毛利率的角度,由于原奶长期看涨,公司做了比较多的大包粉原料储备,可以看到对应经营性现金流的下降。但另一方面贸易业务规模和利润会有好转。椰品原料当前处于正常范围,毛利率会回到正常区间。 二、问答 Q1:椰品原材料价格为什么和同期比相差很多?后续价格走势如何? A:椰品原材料价格去年开始出现波动,海南有完善的椰子初加工产业链,原材料价格主要受东南亚的气候、人工、国际形势等因素影响,但去年下半年开始有下降,现在趋于合理成本区间。 Q2:海南未来原材料需要依赖进口吗? A:海南工厂的原材料是间接进口的,因为海南岛人工成本相对东南亚更高,当地以更高价值的经济作物为主,椰子供给量不多,都是以进口为主。椰品供应链模式是整椰子进口到海南,海南当地工厂做加工。海南封关以后也会更多支持椰子产业,相信也会推进本地化。 Q3:椰品业务的客户结构和订单情况? A:椰品主要是茶饮客户,终端应用是咖啡产品。旧厂产能比较满,新厂预计7-8月投产,投产后椰品产能可以翻倍,当前潜在订单也有一些,以TOB的原料为主,明显的业绩贡献可能会体现在明年。另外未来渠道和产品成熟的前提下,也可能生产一些零售类产品。 Q4:椰品毛利率展望? A:对于椰品毛利率持保守态度,因为上游原材料的控制能力弱,下游客户议价权较高,当前策略是盈利的前提下以提升市场份额为主。 Q5:茶饮和烘焙下游市场趋势如何? A:茶饮:流通渠道会进入小茶饮品牌,这部分感觉发展较弱,特别是头部品牌上市后市场格局更加稳定,小品牌空间会有缩减。我们也对新品牌保持关注,希望可以共同成长。食品原料客户主要为大的品牌,这部分增长不错。但头部大茶饮品牌通常有稳定的供应商,供应链切入会有难度。 烘焙:相比茶饮,烘焙行业标准化难、专业度高,大型连锁的规模更加受限。网红单品可能带来短期增长,近年来增量在部分头部KA渠道,带动部分代工厂业绩。 Q6:为什么经销商数量增长但业绩没有增长?经销商开发方面是如何考核的? A:经销方面的业绩还是看总体消费趋势。2025年核心经销商还在,但整体存量经销商的业务量有下降。目前新增经销商更多在细分市场,比如二批及以下、做专业渠道的经销商,通过这些经销商能更高效的接触到新终端,开发新客户。考核方面,我们对经销商开发有数量指标,对新开客户的增量订单有激励措施。 Q7:奶酪行业国产替代趋势明显吗?终端接受程度如何? A:国产替代是全行业趋势,当前国产的中高低端产品都有,比较考验选品能力。当前奶酪的应用越来越多样化,应用端已经习惯使用进口产 品的认为国产有差距也属正常,但一些创新场景对国产的接受度会更高,这部分对于国产奶酪的起步有很好的支持作用。相信未来在差异化和时间验证下,国产品会有更多机会。 Q8:有哪些有潜力的产品?新品规划和节奏? A:茶饮咖啡方面比较看好乳基底产品,但更多是定制化服务,在原产品基础上做微调、应用上变化的新品满足终端的需求。有些茶饮过去主要是用混脂、植脂的基底,现在也在切换乳脂的乳基底,对我们来说是一个机会。 烘焙方面奶酪、奶油类也有比较多的研发储备,不过烘焙行业目前并不是处于快速增长的阶段。