熊猫乳品机构调研纪要

熊猫乳品集团是一家集研发、生产、销售及技术服务于一体的乳制品专业化企业，成立于1996年，主要产品包括熊猫牌炼乳、奶酪、奶油等，以及椰达牌椰浆、椰乳等。公司品牌历史悠久，产品获得多项荣誉，并通过了ISO9001、ISO14001等多项国际认证。

### 炼乳在食品工业应用中的优势
1. **方便使用**：炼乳在加工过程中无需水合，无需增加设备。
2. **良好口味**：消费者调研和感官测试显示，使用炼乳的产品在口感和风味上优于使用奶粉的产品。
3. **清洁标签**：炼乳可直接作为食品原料标示，而奶粉调配需添加增稠剂和香精，配料表复杂。

### 成本对比
炼乳直接成本高于奶粉，但使用奶粉需添加香精、增稠剂，增加成本。此外，奶粉工艺流程更长，产线利用率降低，增加隐形成本。两者利用率差异足以弥补价格差异。

### 炼乳增量贡献
新客户逐渐增加炼乳使用，应用场景包括酸奶、饮品、烘焙、火锅底料等。淡炼乳在火锅底料、汤底中的应用广泛，增加了牛奶和植物脂肪风味。

### 业绩展望
今年前三个季度销售收入同比下降，第四季度逆转困难。经济环境下消费恢复较慢，但明年预计好转。餐饮渠道保持稳定，食品工业渠道因大客户量下降有所下降，但明年预计新增新客户。利润同比有所下降，但全年降幅不大。未来奶油奶酪新业务将带来增量。

### 稀奶油品类表现
稀奶油绝对数较小，新款冷藏版奶油表现较好，仍有较大空间。

### 茶饮市场
预计明年茶饮行业健康增长，公司推基底乳提高市场份额。熊猫乳品和子公司可宝均有研发团队，双引擎推进。

### 茶颜悦色
茶颜悦色为参股公司优鲜工坊提供零食，并非直接客户。

### 应对大型乳企竞争
TOC和TOB业态不同，切换不易。TOB竞争更注重快速反应服务，而非烧钱获取订单。