兴证金属：芯片电感行业分析及标的推介

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、行业核心逻辑 1. 芯片电感应用场景：核心用于芯片供电层级第三次降压滤波，传统单相电感可承受约35A电流，随芯片功率提升、核心电压降低，需升级电感满足大电流、强滤波需求；配套垂直供电技术普及进一步放大对电感滤波能力的要求，推动TOVR电感渗透率提升。 2. 市场规模测算：以谷歌TPU V7为例，单颗芯片芯片电感价值量约311元；以AMD Ruby为例，单卡价值量约986元。测算2026年芯片电感市场规模约70亿元，2030年达近690亿元，2025-2030年复合增速超90%，2027年仅AMD GPU对应市场达59亿元、谷歌GPU V8对应20亿元。 3. 竞争格局：下游模组厂占核心份额，台达占约50%，英飞凌、伟创力等瓜分剩余50%；上游电感供应商分两类，传统被动元器件厂商（如龙磁）、从原材料布局的厂商（如博科）。 二、标的分析与投资逻辑 1. 龙磁科技：国内最大电感厂商，依托铁氧体泳池基本盘稳中有增，2025年获谷歌订单，当前已建2000-3000万只电感产能，2026年预计出货约1亿只，年内在手订单近1亿只，公司目标产能1.8亿只；2025年芯片电感业务贡献利润约1亿左右，2026年业绩有望达5-6亿元，看好其订单落地及产能释放。 2. 博科股份：与英伟达对接紧密，芯片面电感市占率高于龙磁，当前主业消费电子软磁粉末业务受消费电子疲软影响，毛利率略有承压，但芯片电感业务高增长带动整体业绩向好；英伟达垂直供电推进节奏慢于预期，需关注其后续进展对博科的影响。三、风险与关注 1. 高端芯片厂商垂直供电技术落地进度不及预期，或影响芯片电感的升级需求释放。2. 下游模组厂竞争格局变化，或挤压上游电感厂商的盈利空间。3. 国际厂商在软磁原材料技术上的研发突破，或对国内厂商形成竞争压力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新证金属芯片电感行业分析。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议，音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。此次会议内容均属侵权，兴业证券将保留。 追究其法律责任的权利。该话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒投资者。注意投资风险。审慎参考会议内容。 yes Okay. 各位领导，大家晚上好，我是兴业证券金属组加倍。呃，今天晚上给大家汇报一下。呃，新兴电感这个行业的情况，以及这个投嗯，投标地龙思科技。嗯嗯，芯片电感这一块主要是用在整个供电层 级的第三级，因为从我们的交流电 到这个G P U核心电压 呃，要经过这个三次的目前目前的架构来看，是要经过三次的一个降负荷的过程。 就是每一次降符合都会用到这个电源，电源系统，那电源系统里面就会有这个。呃，电压，嗯，那个电感、电阻、电容这些被动元器件。那整个电感跟电容起到的一个作用，就是滤波，还有这个电感，还有一个供电的一个作用。嗯，那今天就每一集都会用到这些东西。 那三次电源的话，用到这个电感，我们称作这个行星电感。嗯。这个是今年电改的。他的一个。 oh 用用到了一个地方。那后面来看整个市场规模来看，因为呃伴随着这个高功率的一个背景。就是我们嗯，行星电感每一颗它能够承受的电流是有限的。那传统的一个单单颗的。 单相电感 它承受的电流大概就是。呃，三十五安培左右，那伴随这个功率的往上走以及电压的往下走，其实呃，供电电流是变得非常大，就到三次呃三次电源这一块，因为核心电压都是在零点六伏到零点八伏左右，而且是 下降的一个趋势，但功率的话从目前 呃，国内都是九百、九百瓦左右，你像海外的像 呃，这个就嗯，目前的这个 um 呃，就是这个ruby可能要去到两千三百瓦，就整个共共。 功率是 呃，往上走的非常早。那功率除以这个核心电压，就是这个供电电流，所以电流会变得非常大。那如果一个单向的电感，它承受的 这个电流是比较有限的情况下，呃，如果电感不做升级的话。嗯，那首先带来的一个问题就是。 需要铺很多颗的一个定杆，在PC立板上就造成这个面积不足。他现在电容也是这样的，就需要铺很多这个电容，所以说。也会带来这种面积不足的一个问题，那电感一定程度上可能能够。帮助这个嗯电容去缓解这个问题，因为电容它是这个解决通通过这个。 呃，电厂的一个充放电的形式去呃解决这个电流的一个波动，有一个绿波的。最多的作用。那电感的话，更多的是通过磁场的一个形式，就产生一个反方向电动势去滤波，它们两个作用一致。嗯，但是又互互相补充，去共同进步的一个状态。 嗯，这是一个原因。就需要一定来做一个升级，就是单科的。电感能够承受更多的这个。呃，供电电流。 那另外一方面的一个原因，就是伴随着你的这个。整体的功率变大，然后你的电压变低。电流变得非常大之后呢，就是你系统一个微小的波动。他 呃，承受到的这个就系统一个微小的波动。 会造成整个 呃，电感电容的压力特别大。就需要滤波的能力，需要特别强。うん。那那在这个背景下的话，他们作用就更加重要。 那另外一方面的话，就是 嗯，伴随着这个。oh 这个系统的这个电流变大之后。呃，你的i平方r会变得很大，就是功耗会变得很大。那为了解决这个功耗大的问题，呃，现在是提出了垂直供电这种。 呃，方向那垂直供电相比传统的横向供电来讲的话，就整个阻抗会 下降很多，因为横向供电的话，就是你从 店员到你的。嗯，到你的跟线是有一定距离的。那这个距离越长，阻抗就越高。越高，你的损耗就越高。 嗯，所以就提出了垂直供电，就是在PCB版的。背面去。呃，放上我们的D N模块。这样就是。 整个电源能够垂直的达到这个芯片，就整个电流是。阻抗是比较小的，那就解决了这个。功耗大的问题。那随之而来的就是。 嗯，因为之前是有阻抗的。阻抗呃稍微大一点之后呢，你这个电流的一个波动，你传导到芯片的时候，它会呃，被 呃，缓解一点，缓冲一部分。但是你现在没有阻抗了，所以这个电流波动的问题就会更大。就动态电流的一个问题会被放大。 所以说，对于电感电容，它这种滤波能力的这个。呃，效应要求就会更高。那这也是这个就是电感需要做升级的一个。呃，原因。 你现在升级的电感，我们叫P O V R电感，就是 呃，快进电压调节器。呃，这个电感呢，就它相比于传统的电感来讲。嗯。呃，就是有一个耦合，耦合，耦合条，这个耦合条会把 呃，各个电感就类似于之前并联的一个电感，呃，通过这个耦合桥给连接起来。 就是如果说系统的 电流波动，他们所有的这个电感都会呃，这个里面想象电都会随之变。嗯，随着波动，那这样的话，整个系统产生的这个 呃，整体的电流就会同时的放大或者说缩小。嗯，那之前的话，他们都是你并联的就是每一个这个电感它的一个电流，就是开关嗯。开完之后电流变大，关掉之后电流变小，都是独立的。 所以说。嗯 互不影响，那这个效应相比于就是你通过有额条把它们之间连连接起来之后。这个电流效应会更大，那它产生的一个。呃，磁场的这个效应会更强，又能够产产生一个更强的这个。 反方向的电动式。去抑制你这个呃系统的一个 引电流的一个变化。呃，所以它的这个滤波效应就会更强。所以整体来看的话。 嗯，一方面这个 呃，整个发展趋势功率变大会推动这种。嗯，T O V I电感的一个渗透率，另外一方面。后面采采用垂直供电之后。对于这波效应的提高，会更加直接的。 推动 呃，T O V R的一个渗透率。然后我们做了一个。呃，测算就是以谷歌的T P U V七为例，嗯，那它的功率是九百八十瓦。核心电压按照0.7伏、75伏去算。 嗯，然后这样算下来的话，他需要的这个供电电流是一千三百安培。呃，那目前来看的话，就我们的一个单向电感传统电感，它的价格是四块钱，电流是它能够承受的这个供电电流是三十五安培。然后，双向T O VR的平均价格是 十块钱 它的电流就能够承受的这个供电电流是无数安培。呃，四项T O V R的话，价格是十七块。 那电流是供电，电流是九十三培，这是目前市面上。呃，能够小批量生产的一个。呃，T O V R的一个 电感情况，那六项八项目前还没有到这种。批量供应的一个阶段。 那按照这个价格跟电流去计算，这个G P U V七它也它的一个单卡的今天电改价值量。因为目前T PV七 呃，它的单项嗯，双向T O V R四项T O V R的配比大概是五比四比一。啊，我们按照这个配比，以及刚刚说到的这个价格跟电流的情况。去计算出一个加权的均价和平均电流。 那加权的均价大概是七块七，加权的电流是四十八点五安培。要用这个一千三的安排除以十八点五安排。然后再乘以七块七，然后再考虑。百分之五十的冗余系数，我们算出来这个T P V七的。 这个单芯片的一个。今天店长的价值量是三百一十一块钱。就是。谷歌的P P U V七 然后ruby的话，功率按照2300瓦去算。 核心电压按照0.6去算。然后它的单项、双向、四项配比大概是三比五比二，按照这个算出来的话就是。嗯大概单卡的一个星星电源站量大概是九百八十六块钱。呃，相比谷歌的话，是有百分之两百多的一个增长。 那这个一方面就是您使用的高端产品的一个。呃，价值量增多了。另外一方面就是 嗯，这个本本身的这个功率上升带来的一个电流变大，带来的这个进行电感的一个呃。用用用需要他这个供电的一个能力增强。 所以说，从这个方面来看的话。伴随后面这个产品待机升级。它的一个单位价值量的一个上升。会推动到整个行业。 很快的一个扩大。然后 呃，按照这个情况去算的话，我 计算了嗯，就是考虑了所有的C P U、G PU、T P U，就I fix加副卡。嗯，所有的这个需要用到今天电感的这个市场，但没有考虑像光模块啊，还有那个存储芯片这一块量。只是说呃，考虑了这个C P U、G P U这一块的一个量。 嗯，这一块算出来的话，今年的一个市场规模就是二呃二六年大概是七十个亿的一个市场规模，然后到三零年算出来接近六百九十个亿的。一个市场规模啊，就就从二六年呃二五年到三年的一个开盖是百分之九十，就每年几乎都是有一个呃翻倍的一个增速，就增速非常快。嗯，主要的贡献方其实还是英伟达还和谷歌。那我们算下来，呃，英伟达三年零的占比大概是一半百分之五十四的一个市场，然后谷歌的话是二十四的一个市场，然后其他的你像嗯M B呃还有。 这个呃meta这些都有贡献，还有微软以及国内的华为、阿里都都会有一部分的贡献。那主要的话还是远达跟谷歌。为主 诶 这是整个。市场的情况。 就伴随着代际的升级，扩容非常快。然后以二七年的市场为例的话，二七年我们是呃给了这个 如丙 我录给你G P U。诶 六百万颗的一个出货量，算出来这一块的一个市场规模就达到了，就是六百乘以刚刚算出来的九百八十六，就是五十九个亿的一个市场。然后明年谷歌的话就是。 呃，这个 呃，G P U 呃，G P U V V八我们给了四百二十万颗的一个出货量，算出来大概就是二十一个亿的一个市场规模。嗯，所以整体来看的话。这个市场规模增长是非常快的。嗯，那竞争格局来看，因为呃，以此前的话，嗯，就是 嗯，没有模组厂，就此前就是分立器件，分立器件就是电感直接。 卖给这个芯片芯片厂商，嗯，那现在伴随着这种模组化，就是中间要加一层模组厂。那某种上就是所谓的这个台达。呃，英英飞凌、伟创力、M P S这些去呃做一个嗯电源模块，然后把所有的这个 就moss还有这个电源。你的电电杆 电容嗯，各种硬件去做一个组装模组化。 嗯，那从所以说我们整个下游的 分分格局来看，就是先看这个。某一场的一个战争格局。因为台达这一块基本上占了一半的一个市场份额。哦，他下面有一个有一个子公司，定一个子公司叫乾坤。 嗯，就是他们直接内部做一个加工，所以这一块的市场我们 就是百分之五十的份额，基本上他们占领了那销售另外百分之五十的份额，也就是刚刚说到的六百九十一中的。百分之