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兴证金属这份天然铀研报的核心内容是什么？
该研报分析了天然铀行业的供需格局，指出当前处于10-15年的供需偏紧周期，2026年部分矿山可能复产，但中长期供给受限，远期资源将在2031年后大量枯竭。报告强调天然铀需求增长确定性高，主要受中国、日本、美国核电计划重启驱动，预计2028-2030年供需缺口将扩大。产能形成周期约10年，远高于工业金属，现货与长协价格均显著上涨。
天然铀行业未来发展趋势如何？
天然铀行业未来发展趋势向好，主要得益于核电需求的持续增长和供给端的收缩。全球核电装机容量和天然铀需求预计将稳步提升，中国作为最大增量市场，需求年均增长可达6300-1万吨。然而，供给端受限于资本开支和投产周期，新增供给有限，且高度集中于哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚等少数国家，易受政局和政策影响。长期看，供需缺口将持续扩大，支撑价格中枢上移。
这份研报重点分析了哪些方面？
研报重点分析了天然铀供需两端的结构性变化。需求端聚焦核电发展计划，特别是中国、日本、美国的重启计划对需求的提振作用，并预测了2040年需求可能超15万吨的情景。供给端则剖析了全球产量现状、国家间分布格局以及主要供给国的产量变化趋势，指出哈萨克斯坦因硫酸短缺和矿山枯竭导致产量指引下修，加拿大受洪水和硫酸系统问题影响产量可能下调，纳米比亚增量有限。此外，报告还探讨了库存和Sprout基金对市场的影响。
当前天然铀市场状况如何判断？
当前天然铀市场呈现供需偏紧格局，2025年全球矿山产量同比增2.5%，但需求增长更快，导致缺口达5800吨，供给覆盖率91.5%。现货和长协价格均显著上涨，年同比增幅超18%。库存方面，全球约15万吨库存多为战略储备，仅有10%可进入现货市场，二次供给无法替代新增矿山且会随消耗减少。市场受供给集中和利率环境变化影响较大。
投资天然铀需关注哪些风险？
投资天然铀需关注的主要风险包括供给端风险和需求端风险。供给端风险在于全球产量高度集中于少数国家，哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚等国政局或政策变动可能引发供应扰动。需求端风险则在于全球核电审批、投产进度不及预期，将影响天然铀需求的增长。此外，利率市场变化对Sprout基金的操作策略也会间接影响天然铀价格，需持续关注这些因素的变化。