兴证金属稀土及磁材行业研究框架及供需跟踪

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 稀土及磁材板块供需与价格核心受政策管控驱动，需求端1-2年无大幅增量，价格更多随供给指标及收储节奏波动，估值取决于中美博弈下的战略价值。 2. 全球稀土储量丰富但冶炼分离技术制约供给，中国占全球轻稀土冶炼分离84.5%、重稀土96.5%，主导权极强；海外虽加速布局但短期内难以撼动中国地位。 3. 日本稀土磁材企业因中国限制重稀土出口，面临“无米之炊”困境，对应VCM磁钢细分赛道，国内宁波韵升、中科三环有市占率提升预期。二、供需现状跟踪 1. 国内原料来源：原矿（63%）、进口矿（25%）、再生（12%），进口矿管控后再生渠道因税票合规要求收缩，再生量大幅下降，整体供给全靠政策管控。 2. 海外进口矿：缅甸矿下滑被老挝矿短暂补足，老挝矿未来产量会下滑；美国因禁止对华出口稀土矿，今年上半年进口量为0，独居石仅部分补充，整体进口矿维持在约10万吨/氧化钇量级。 3. 海外冶炼分离：美国MP、澳洲莱纳斯虽扩产，但产能释放慢、产量低，重稀土仅莱纳斯商业化，推进速度远慢于国内。 三、风险与关注 1. 海外稀土项目推进进度不及预期；2. 下游需求（尤其是VCM磁钢）无实质扩产，磁材厂毛利率难提升；3. 稀土价格受政策管控波动的不确定性。 四、投资线索 1. 中国稀土、中铝稀土等拥有重稀土资源龙头标的；2. 宁波韵升、中科三环（关注日本企业供给变化带来的市占率提升）；3. 关注同业竞争解决后相关稀土资产注入预期。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加新证金属稀土及磁材行业研究框架及供需跟踪。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于兴业证券客户会议音频及文字记录的内容，版权为兴业证券所有，内容必须经兴业证券审核后方可留存，未经允许和授权转载转发。 此次会议内容均属侵权。兴业证券将保留追究其法律责任的权利。电话会议所有参会人员不得泄露内幕信息以及未公开重要信息。涉及外部嘉宾发言的，兴业证券不保障其发言内容的准确性与完整性。 兴业证券不承担外部嘉宾发言内容所引起的任何损失及责任，不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险。投资需谨慎。提醒投资者。 注意投资风险。审慎参考会议内容。哎，各位领导，大家晚上好。呃，我是 呃，兴业证券技术组温佳贝，呃，今天我给各位领导汇报一下这个。 嗯，稀土及资产板块的一个框架。嗯，那首先说一下我们嗯，对于这个板块目前的一个观点。嗯，因为现在来 看的话。嗯，这个。 呃，供给端嗯，其实还是中国为主，呃，在银联分离这一块，中国大概占了全球。百分之八十多的一个冶炼分离。呃，另外的话就主要是以澳洲和 呃，美国为主。uh but. 所以整体来看的话，供应端还是中国。 呃，这边的。呃，话语权比较强。那从中国来看。嗯。 就整个冶炼分离的原料来源大概有三个。呃，两两个矿端是两个渠道，一个就是 呃，这个 远中中国的原矿，还有一个就是进口的矿。那再生渠道的话，就是 呃，就是通过诞生进行进行演练分离。那原矿端是很早就已经被管控了。 呃，然后 呃，进口矿的话是去年十月份也纳入到这个指标管控。嗯，这两个。都已经被管控的。呃，都都已经在这个。 指标管控里面，所以很难做到一个增长。嗯。呃，整体来看的话，按照二四年的指标，就是整个营业分离大概就是 二十五万 嗯，25.4万吨的一个量，然后。呃，这个 呃，进口矿冶炼分离达不到差不多到了大概八万吨左右的一个量，就二五年大概就是三十三万吨左右的一个。 呃，水平。然后 呃，那在十一月份金永矿被管被管之后的话，因为再生当时是没有被嗯，没有被管的，所以是有一些这个。ah 进口的矿，因为稀土矿进口形式有很多，一方面是东南亚的这种离子矿，另外一方面就是呃这个非洲的一些土居室，土居室的形式就是土矿。呃，锆矿啊，钛矿就很多的很多种形式，有一些矿，呃，以这种再生的名义进入到了以这种再生厂再生企业的一个冶炼分析渠道。 呃，所以呢，再生的量在今年的一季度呃，以及四五月份出现了一个大非常大幅的一个增长。呃，但是呢，从五月份开始，就是也对于再生 生渠道进行一些管控，就是从这个呃原料再生的原料来源上要求你这个税票上呃合法合规。然后有这种FT的一个标稀土专用发票的一个标识。所以呢，再生进口进口矿就没有办法通过再生渠道呃进来。 那这样的话就是呃国内的这个冶炼分离的原料来源，等于说是被呃管的非常严的。呃所以就从原料从原料来来源角度来看，中国基本上这个供应端就是看呃政策的一个指引。嗯所以说在 在中国主要的一个大背景下，然后需求端其实呃未来一到两年之内可能都是比较平稳的一个发展，就是没有出现一些新需求的一个大增长的一个情况下，更多的是呃政策驱动下的一个呃价格波动，以及这个在中美博弈的一个背景下带来的一个呃战略价值的一个估值，把估值的一个逻辑。 那接下来我先呃汇报一下这个稀土的整个价格的一个呃。变化情况，我们复盘了从零九年到呃二二六年的一个价格的一个变化情况。那第一次的一个价格，价格大幅上涨大概就是在一一年一二年，就是呃这个中国呃打击黑稀土这一块，呃出现最最高普米价格涨到了一百二十万。呃当时是很多的这个黑稀土被呃叫停，然后也出台了这个稀土行业持续健康发展的若干意意见，加速整个行业的。 一个呃这个整合，呃，然后第二轮大的行情其实是在呃差不多一七年年底，当时是呃当时是因为这个前段时间 就是前面有一部分收储，国储局收储，然后再加上工信部发行了这个稀土行业发展规划，呃，就再次严厉的打击了这个黑稀土。嗯，然后第三第三轮大的行情大概是在二一年到二二年，当时是因为需求端发生了比较大的催化。新能源以及风电都出现了呃呃很大的一个增长，然后价格最高也是涨到了一百万以上。 然后伴随二二年基础那个新能源汽车销量的一个放缓，价格也出现了一个呃回落。嗯，差不多到二三二四年，一直是一个回落区间，价格最低是三十多万的一个情况。然后二四年基础管理条例落地，二五年这个美国的MP禁止向中国出口稀土金属矿。呃，然后整整体中美进入到一个博弈的呃这种区间，然后基础价格呃在二二五年的下半年出现了一些上涨。 呃，那那今年二五年二六年的价格来看，其实更多的还是跟随呃供给端，就是政策驱动的比较多，就伴随着这个呃供给指标的一个发放，以及这个收储放储的一个节奏呃去波动的。其实需求端呃的变化没有那么大。那接下来就是整个稀土的这个板块的一个供需的一个梳理。因为稀土元素是呃揽器呃的十五种元素，以及抗乙这十七种元素的一个总称。 那从它的元素需求上来看的话，主要都是呃揽式占了百分之五十，然后普女占了呃百分之呃四十三的一个呃这种格局，就主要是轻稀土为主，揽式普女。然后种基础的话就是。占比都非常小。呃，用在一些高中间的一个。 呃，领域嗯，因为基础的下游也非常的广泛，就是 嗯，大部分都是在永磁材料，百分之四十六都是在永磁。四。那还有一部分是在催化剂抛光。以及这种。 呃，比较高端的像激光光通信，呃，和工业。航空轻量化都会用到。嗯，那从元素角度来看的话，泳池的话主要是用普女。然后有些会添加一些迪特。 呃，做一些呃这个。嗯，更更加高端的一个领域去使用。然后催化催化材料的话，主要就是染饰抛光的话，也主要是试。呃，发光材料的话就是有特异。 呃，激光 光通信那些都是。而火丢以易。就是偏重基础的，和工业也是，就是。三嘎火急，然后现在的话的话就主要是抗。 呃，就从这个 呃，这个颜色有个用途来看的话，就是 像军工、国防相关的。以及高科技的一些领域，其实都是呃用的比较多的是重稀土。嗯，然后整个稀土的一个产业链的情况来看的话。um, 就是矿端的话，就分了轻稀土矿跟中重稀土矿。 那清洗的话，就是像。我们的这个北方的百厌恶补 北方秀的白杨乐博以及这个。呃，四川的这个 呃，牦牛平都是以富泰四矿为主的。然后非洲过来的独居史也隶属于清晰族这一块，然后主要的这个因素就是。 咱是普女。那中东基础的话，就像 呃，广东、湖南的call以及这个。uh 东南亚的矿，呃，这这些离子型的矿，然后还有一些邻以矿。啊，都属于中等基础。 呃，他们 嗯，冶炼分离完之后就形成单一的基对氧化物，就变成氧化镧、氧化锶、氧化钴、氧化铝。然后， 一氧化碳。然后再经过金属电解变成。呃，单一的呃金属物，呃，然后去用到，呃，用到下游去生产这个永磁材料，或者说抛光材料，以及玻璃、陶瓷、添加剂，或者说催化剂这些添加剂，这些各个领域去。 那目前就是从需求角度来看的话，就是呃，永磁材料，呃，占百分之四十七点六，然后催光催化剂的话是百分之十五点七，呃，接着是抛光材料，抛光粉百分之十点五，然后是冶金。金百分之六点四，然后是玻璃百分之五点九。其他的还有陶瓷啊、电子合金，还有荧光粉、颜料啊这些领域去使用。那从消费应用来看，就是永磁材料是最大的一个应用领域，就是钕铁硼永磁。 那钕铁硼在下游的话，主要是呃只要用到电机的地方都会需要用到，包括传统的汽车、呃新能源汽车、呃工业里面用到的伺服电机、节能工业电机。还有风电里面的直驱及半直驱的风力发电机，以及电瓶空调里面的这个呃节能变频空调压缩机，还有这个节能电梯里面的同步牵引机，以及这个消费电子里面用到了一些小微小电机，其实都需要用到这个呃吸，就预灭火磁体。那从稀土的它的供供应来看，我们首先看一下这个元素的一个呃地壳风度。 因为从地壳风度就决定了这个供给它到底缺不缺。那从金属的地壳风度来看，铝是排在第一位的，然后锌是第二位。那第三位就是呃氢稀土的元素是，然后第四位是铜，第五位是铝，第六位是缆。其实呃这上面这三个都是氢稀土，从这个来看，就氢稀土就是从地壳风度来看并不缺。 区然后下面这个乙抗其实也都是呃跟跟紧随其后的，所以整体来看的话，就稀土这个就是十七、七十、十七种元素。嗯，大部分都是。呃，从绩效分布上来看，都是不缺的。最缺的是那个。 D O D O的最小风度是零点五二，氧气是零点二。T的绩效风格还是比 丢要低很多的。所以整体来看的话，呃，基础各个元素都是没有T。呃 这个风度更低的。 著名稀土这个东西，它本身从资源端。啊，来看并不缺。然后，储量上来看的话，现在 呃，这个到二五年的话，全球的稀土储量大概是 呃，八九百万吨，然后稀土产量每年大概是 呃，就呃，矿藏的产量大概是三十九到四十万吨左右，其实。呃，这个复杂比也非常高。 呃，说明基础它其实并不是。呃，资源单去的，而是说这个冶炼分离可能。呃，这个技术上来讲的话，更缺一点。嗯，然后从呃全球的稀土储量大国以及产量国家来看的话。 呃，中国是全球百分之五十九的数量占比，然后生产接近。百分之七十的一个矿产 那。呃，巴西的话是百分之十五的一个。呃，储量占比，但是它的产量占比只有百分之 零点五 澳大利亚的话是百分之八的储量，百分之七点四的一个产量。 美国是百分之三的储量，百分之十三的一个。矿端的一个。呃，产量 嗯，然后储量比较丰富的还有越南。俄罗斯都是占百分之五的，但是产量来讲的话，他们嗯，俄罗斯是百分之零点六七的占比，越南是零点零四的占比。 呃，就说明这些国家他们虽然储量 相对来说是嗯比较丰富，但产量很少，就是因为这个已经分析技术的。呃，问题制约了。这个矿产的一个生产。那行，像美国因为基础这个。 呃呃，元素的话其实是一个大国之气。所以他今年。嗯，虽然只有百分之三的储量，但是还是在加大开采。呃，产量端是有百分之十三的一个。 呃，占比 嗯，那我们看一下各个国家的一个供应情况。那首先来看中国。呃，中国的基础氧化物原料来源其实就分为三类。按照二六年上半年的一个数据，就是我们的原矿指标大概是占了就国内的矿，大概占了百分之六十三的供应。 然后进口矿就包括了东南亚的矿，还有非洲的矿。大概占了百分之二十五的供应。然后再生渠道是有百分之十二的一个。呃，占比 嗯，呃，那首先，呃，国内的这个指标就是看政策一个情况。 然后进口矿就是冶炼分离端。嗯，也是要看这个。呃，政策就是指标的一个情况。但是进口矿石是这样，您也很难从矿上会有增量。 呃，因为我们也梳理了从一八年到现在，就是进口矿的一个变化的情况，像一八年。呃，开始就是缅