兴证金属 锡 行业研究框架及供需跟踪

本次研报围绕锡行业行情、供需格局及相关企业展开分析，复盘了2001年中至今锡价四轮大周期，指出2026年锡主力合约可能短暂触及44万吨，距离前高45~46万吨仅一步之遥。2025年锡价受刚果金Bisie停产、缅甸地震等因素推动，曾冲上30万吨。

核心观点与关键数据：

1. 锡价周期性：锡价呈现四轮大周期波动，2026年可能触及历史高点附近。
2. 供给端：全球锡储量约600万吨，近年矿产量维持在27~30万吨，无明显增量。主产国缅甸复产不及预期、印尼出口不及计划、刚果金冲突扰动导致整体供给偏紧，国内锡精矿进口占比超40%。
3. 需求端：锡焊料占消费结构50%，光伏、新能源车、AI作为核心增量领域，其余领域需求小幅下滑。当前国内社会库存处于2022年以来低位，对锡价形成较强支撑。
4. AI对锡的需求拉动：AI作为算力金属，对锡有情绪及需求拉动作用，且锡单体价值量小，涨价传导顺畅。

研究结论： 锡价在2025年受供给扰动推动冲上30万吨，未来供给端持续偏紧，需求端光伏、新能源车、AI等增量领域支撑锡价。当前国内社库低位进一步强化锡价支撑，预计2026年锡价可能触及历史高点附近。相关涉锡企业需关注周期性波动及供需格局变化。