- 核心观点:铜价中枢长期看涨,主要驱动为矿山前期资本开支不足导致的供需失衡。
- 研究维度:涵盖供给、需求、库存、宏观四个维度进行分析。
- 供给端:
- 数据:2025年ICSG数据显示,全球矿产铜2322万吨,精炼铜2867万吨。
- 特征:短期增量下修,长期资本开支总量与结构双重不足。
- 风险:地缘扰动、霍尔木兹海峡禁运引发的硫酸供应链风险。
- 需求端:
- 地域分布:高度集中于亚洲,中国占全球消费量58%。
- 增量核心:新能源汽车、电网改造、AI算力、储能领域。
- 库存端:
- 现状:精铜显性库存宽松,但存在结构性矛盾。
- 信号:库存下降叠加现货升水扩大是大级别行情启动的标志。
- 宏观层面:
- 影响因素:PMI、美联储利率等宏观指标也会影响铜价。
- 投资建议: