2026年半年报点评扣非归母同增11%，毛利率环比提升、费用率同比下降

2026年半年报点评：扣非归母同增11%，毛利率环比提升&费用率同比下降 2026年09月02日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002renyx@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司公告2026年半年报。26H1实现营业收入10.79亿元（同比+15.5%）、归母净利润0.83亿元（同比-14.9%）、扣非归母净利润0.83亿元（同比+11.1%）；毛利率28.35%（同比+0.71pct）、期间费用率16.35%（同比-0.70pct），盈利能力边际改善。◼表观归母下滑系基数扰动，26H1扣非归母同增11%。归母同比转负， 系2025年同期确认收购捷芯隆产生的负商誉约0.19亿元（计入非经常性损益）垫高基数，2026H1非经常性损益同比减少约0.23亿元；扣非同增11%，主业经营质量的真实改善。26H1归母净利率7.7%（同比-2.8pct）、扣非净利率7.7%（同比-0.3pct）；利润总额1.09亿元（同比-8.7%），其中信用减值（应收坏账计提）与汇兑损失拖累0.27亿元。◼收入增长依赖其他业务放量,主业量减价升、Q2增速回落：分季度看， 市场数据 收盘价(元)65.69一年最低/最高价42.48/127.32市净率(倍)4.46流通A股市值(百万元)8,884.70总市值(百万元)8,884.70 26Q1/Q2营收分别为4.58/6.21亿元，Q1同比+44.5%、Q2同比+0.5%（环比+35.6%），归母净利润0.32/0.52亿元、扣非归母0.29/0.54亿元，我们预计是下游半导体项目验收及收入确认节奏后移，Q2营收增速较Q1明显回落。分业务看，2026年上半年，风机过滤单元、过滤器及洁净室墙顶系统收入7.96亿元、同比-5.6%，毛利率31.4%（同比+3.1pct），其他业务收入2.84亿元、同比+209%，毛利率19.8%。截至2026/6/30，公司存货6.55亿元、合同负债3.02亿元（较2025/12/31增长12.3%），支撑下半年收入确认。◼毛利率逆势提升、费用率现拐点，单季改善明显。26H1毛利率28.35% 基础数据 每股净资产(元,LF)14.73资产负债率(%,LF)50.56总股本(百万股)135.25流通A股(百万股)135.25 （同比+0.71pct），单季毛利率26Q1/26Q2为26.6%/29.7%（26Q2环比+3.1pct）；期间费用率16.35%（同比-0.70pct），单季费用率26Q1/26Q2为17.65%/15.4%，规模效应显现。◼增量赛道与产业链整合延续，积极拓展海外半导体。公司通过全资子公 相关研究 《美埃科技(688376)：2025年报&2026一季报点评：阶段性利润率承压，26Q1收入高增44%》2026-04-30 司美开深控为龙头锂电企业海外扩张提供配套防爆除尘系统解决方案，前瞻布局固态电池洁净车间新赛道,并拓展过滤器存量替换市场；整合方面，2026年7月，公司进一步强化对优质资产捷芯隆的控制权，向控股子公司少数股东收购其持有的美埃香港控股股权的18.36%，公司持有美埃香港控股的股权比例提升至86.75%。此外，公司进一步收购美埃（南京）新材料21.50%、南京美赫半导体13.01%、美诠（南京）环保10.00%少 数 股 权,提 升 归 母 利 润 归 属 比 例 。海 外 布 局 方 面 ， 截 至2026/6/30，公司已成功切入全球核心半导体供应链，并顺利通过多家国际一线晶圆厂、新能源领军企业、知名光伏组件商及高端空调厂品牌的合格供应商认证，全面开启实质性商业运作，公司已在东南亚、南亚、北美、欧洲等区域完成布局，职能涵盖制造、研发与销售。公司在美国和匈牙利设立的子公司已逐步获取订单，成为海外市场新的增量。◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测 《美埃科技(688376)：2025年三季报点评：股权激励费用影响业绩释放，期待锂电新下游&海外新市场》2025-11-02 2.9/3.5/4.2亿元，PE分别为32/26/22倍（2026/8/31），维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游行业资本开支不及预期、应收账款风险、竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn