华创医药中药及流通投资观点更新

00:00:00早上好，嗯，我这边更新一下中药和药店的观点。 00:00:04 从基本面和估值的视角，现阶段我们仍然是看好药店要大于中药。呃，我们的判断是基于这样的逻辑，呃，从基本面上来说，我们认为药店已经走过了基本面最差的一段时间，并且进入到了一个呃，一个略显略微能够看到右侧的这样一个端倪的阶段。啊呃，但中药呢，我们认为它仍然是在一个左侧向下寻底的或者叫磨底的这样一个过程。从这个。 00:00:37 估值的角度来说的话，呃从二季度开始，呃药店和中药两个板块的龙头，基本上的估值都跌到了12~14倍之间。呃，当我们看到在呃业绩的不同景气度的区别之下，近期药店的估值已经从十二三倍恢复到了15倍左右，但是中药的估值我们看到其实目前还没有出现明显的修复。嗯，下面我来详细汇报一下，呃，两个板块之间基本面的差异以及我们推荐的方向。 00:01:12 呃，首先中药这边的话，近期也。也完成了中报的披露，我们从中也观察到了一些比较明确的变化。呃，院内中药这一块儿在二季度其实是承受到了一些压力，不同品种的表现情况出现了分化， 00:01:31 像呃达仁堂的速效救心丸这样的品种，呃，它非常的刚需啊，而且低价患者的认知度非常高。在二季度这样的政策波动之下，我们看到其实它基本上没有受到呃反腐的这种影响， 00:01:47 呃公司的在中报当中描述到，整个上半年速效的销售额是增长了22%，以及像天士力的呃丹滴这样的核心大单品，它在上半年的收入也是增长的。那这个反馈出来的就是在政策的波动之下，其实有患者认知度的刚需的。低价的品种，呃它受到的影响是比较小的，甚至也有可能会反向受到一些其他处方量减少的一些这个流入啊。但是呃，如果不太符合以上 这种画像的品种，尤其是一些需要做学术推广的新品种小品种，我们可以想象可能它在反复当中所受到的波动应该会呃是更大一些的。因此院内这边我们推荐去关注呃刚需与患者认知的这些品种，后续业绩的稳定性会更强。 00:02:49 院内中药整体的情况，我们认为还需要观察3季度的政策强度以及院内拜访的恢复情况。呃，院外OTC这一块，我们分3个分类来看，第1个是高端的呃高值的消费中药，呃它一直受到的是消费承压所带来的影响。那在上半年，我们通过第三方的呃比如米内啊中康统计的数据，我们看到其实安牛和片仔癀它的纯销的压力其实已经在下降了，后续观察这些品种在终端纯销何时可以转正。 00:03:25 第2类呢是4类药，4类药主要受到需求的影响，呃比较大，主要是感冒药的发病率在2季度呢，其实在去年的低基数之下，呃，今年的感冒的发病率在二季度。度其实是没有太大的一个起色，因此整个二季度感冒药的品种是承受到了一定的压力。呃，但到三季度的话，呃，7月份开始，全国各地的尤其是南方省份的新冠流行的抬头啊，我们认为感冒药品种在三季表现啊会呃环比二季度会更好一些。然后再进入四季度又会是一个同比有压力的一个季度，需要观测四季度今年流感的一个发病的情况。呃， 00:04:12 第三呢是OTC普药。呃，OTC普药其实这几年整体表现是偏稳健的，比如说像这个骨骼肌肉类啊，还有肛肠类啊，呃一些皮肤胃肠呃整体的需求和纯销表现相对是比较稳健的，尤其是反馈在头部呃品种的嗯企业的报表上，不管是领瑞的院外，还是百药，呃，以及马应龙，其实。他们的表现都是比较稳健的，因此从红利低波选股的视角，我们更推荐大家去布局一些OTC普药的企业。呃， 00:04:50 以上是中药板块的一个大致情况。呃，总结来看，是在消费和院内政策压力的这种综合扰动之下，使得整个板块的业绩仍然有一定的压力。我们认为它还是在处在一个磨底的过程中，嗯，更多的去关注其中结构性的有业绩的标的，以及逢低去布局恒力地波的一些标的。 00:05:13 呃，下面汇报一下药店的情况。呃，药店我们从2季度开始比较明确的一直汇报，是观点是药店的三重底是比较明确的政策底。在今年的呃一季度已经出现了9部委联合发文啊呃估值底呢，我们认为是在2季度整个呃在AI呃流动性抽血的这样一个过程当中，其他板块都出现了呃流动性。所导致的估值的再度下杀，那当时龙头的估值可能只有13倍左右。呃， 00:05:46 药店的业绩底呢，我们认为它出现的会更早一些， 00:05:49 是在去年出现的，从去年的四季度到今年的呃二季度，呃整个药店的行业的经营情况，包括龙头的同店情况，都是在逐月的有这样一个环比修复的一个趋势。而在今年的一二季度，我们观测到一个更明确的信号是龙头的恢复速度，或者说它对于客流量的一个聚集效应是远远超过行业的。也就是说中小连锁啊，甚至可能一些单体啊，其实他们在今年所承受的经营压力，我们认为是比去年更大的。那这个趋势我们也在持续地观察， 00:06:30 会不会能够加速行业的一个出清，以及去驱动呃这个整个行业估值的一个下降啊？就是并购估值的下降，使得龙头得以以比较充沛的现金去呃拓张自己的业务版图。 00:06:46 呃，因此总结下来，我们认为整个行业的话，短期是看同店的恢复的持续性，中期看龙头的市占率的扩张，长期看呃人口老龄化，包括长护险等等新的呃需求和政策增量所带来的呃新的需求。在龙头当前估值15倍左右的市盈率，看明年可能更低的情况下，我们认为药店行业其实目前是没有泡沫的。我们推荐在手现金比较丰沛的龙头，像益丰和大参林等等。那以上是我们对于中药和药店板块的汇报，下面我把时间交给我的同事宏宇老师。