华创医药：中药及药店板块投资观点更新

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心观点 1. 现阶段投资视角下，看好药店板块的程度大于中药板块 2. 药店板块基本面已走过最差阶段，出现右侧端倪；中药板块仍处于左侧向下磨底过程3. 二季度时药店与中药龙头估值均在12-14倍，近期药店估值修复至15倍左右，中药估值暂无明显修复 二、中药板块细分板块分析 1. 院内中药：二季度部分品种受反腐政策影响分化，达仁堂速效救心丸上半年销售额增长22%，天士力复方丹参滴丸上半年收入增长；刚需、患者认知度高的低价品种受政策影响小，需关注三季度政策强度及院内拜访恢复情况 2. 院外OPC板块：高值消费中药安牛、片仔癀纯销压力有所下降，需观察终端纯销转正时间；四类药二季度受低基数下感冒发病率低影响承压，三季度随新冠流行抬头环比改善，四季度需观测流感发病情况；OTC普药需求稳健，推荐布局OTC普药企业 3. 中药板块总结：受消费与院内政策压力，业绩仍有压力，处于磨底阶段，关注结构性有业绩标的及红利低波标的 三、药店板块分析 1. 药店三重底明确：政策底在今年一季度（九部委联合发文），估值底在二季度（龙头估值曾至13倍左右），业绩底在去年四季度至今年二季度（同店逐月环比修复）2. 行业格局：龙头恢复速度远超中小连锁，或加速行业出清，龙头可通过并购扩张3. 药店板块总结：短期看同店恢复持续性，中期看龙头市占率扩张，长期看人口老龄化等带来的新增需求；龙头估值15倍左右（对应明年更低估值）无泡沫，推荐手现金充沛的龙头如益丰、大森林 二、音频原文（转写） 您本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。 本次会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大。信息商业秘密，个人隐私不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该记。购或个人承担 本公司保留追究其法律责任的权利。 市场有风险，投资需谨慎。各位领导，早上好。嗯，我这边更新一下中药和药店的观点。从基本面和估值的视角，现阶段我们仍然是看好药店。 要大于中药。呃，我们的判断是基于这样的逻辑。呃，从 基本面上来说，我们认为药店已经走过了基本面最差的一段时间，并且进入到了一个 呃 一个略显略微能够看到右侧的这样一个端倪的阶段啊。呃，但中药呢 ，我们认为它仍然是在一个左侧向下寻底的，或者叫磨底的这样一个过程。 从 这个。估值的角度来说的话。呃，从二季度开始。呃 药店和中药两个板块的龙头，基本上的估值都跌到了十二到十四倍之间。 呃，当我们看到在呃 业绩的不同景气度的区别之下。近期药店的估值已经从十二三倍恢复到了十五倍左右。但是中药的估值，我们能看到其实。目前还没有出现明显的修复。 嗯，下面我来详细汇报一下。呃，两个板块之间基本面的差异以及我们推荐的方向。呃，首先中药这边的话。近期 也完成了中报的披露。 我们从中也观察到了一些。比较明确的变化。It's 诶 院内中药这一块儿在二季度其实是承受到了一些。压力 不同品种的表现情况出现了分化，像 呃，达仁堂的速效救心丸这样的品种。 呃，它非常的刚需啊，而且低价。患者的认知度非常高，在二季度这样的政策波动之下，我们看到其实他基本上没有受到。呃，反腐的这种影响。呃，公司的在中报当中。 描述到整个上半年速效的。销售额是增长了百分之二十二。以及像天士力的。呃，单滴这样的。 核心大单品。他在上半年的收入也是增长的。那这个反馈出来的就是在政策的波动之下。其实有患者认知度的刚需的。 低价的品种。呃，他受到的影响是比较小的，甚至也有可能会反向。受到一些。其他 处方量减少的一些这个流入啊。 但是呃，如果不太符合以上这种画像的品种，尤其是一些需要 做学术推广 的新品种小品种。我们可以想象，可能他在 反复当中所受到的波动应该会。呃，是更大一些的。因此，院内这边我们推荐去关注。 ああ。刚需有患者认知的这些品种。后续业绩的稳定性会更强。院内中药整体的情况，我们认为还需要观察三季度的。 政策强度 以及院内拜访的恢复情况。呃，院外。O P C这一块我们分三个分类来看，第一个是高端的。呃，高值的消费中药，呃，它一直受到的是消费承压所带来的影响。 那在上半年，我们通过第三方的呃，比如米内啊、中康统计的数据，我们看到其实安牛和片仔癀它的纯销的压力其实已经在下降了。后续观察这些品种在终端纯销何时可以转正？第二类呢是四类药，四类药主要受到需求的影响呃比较大，主要是感冒药的发病率在二季度呢。其实在去年的低基数之下，呃，今年的感冒的发病率在二季度其实是没有太大的一个起色。 因此整个二季度感冒药的品种是承受到了一定的压力。呃，但到三季度的话，呃，七月份开始，全国各地的，尤其是南方省份的新冠流行的抬头啊，我们认为感冒药品种在三季表现啊会呃环比二季度会更好一些。然后再 进入四季度又会是。一个同比有压力的一个季度，需要观测四季度。 今年流感的。一个发病的情况。呃，第三呢是O T C普药。呃，OTC普药其实这几年整体表现是偏稳健的。 比如说像这个骨骼肌肉类啊。还有肛肠类啊。呃，一些皮肤胃肠。呃，整体的需求和成效表现相对是比较稳健的，尤其是反馈在头部。 呃，品种的。嗯 企业的报表上。不管是领锐的院外，还是百药。呃，以及马应龙，其实他们的表现都是比较稳健的。 因此，从红利低波选股的视角，我们更推荐大家去布局一些OTC普药的。企业 呃，以上是中药板块的一个大致情况。呃，总结来看是在消费和院内政策压力的这种综合扰动之下，使得整个板块的业绩仍然有一定的压力。我们认为他还是在处在一个磨底的过程中。 嗯，更多的去关注其中结构性的有业绩的标的。以及逢低去布局恒利低波的一些标的。ああ。下面汇报一下药店的情况。 呃，药店我们从二季度开始比较明确的一直汇报是 观点是药店的三重底是比较明确的政策底在今年的。呃，一季度已经出现了九部委联合发文。あ。呃，估值底呢，我们认为是在二季度整个呃，在A I 呃，流动性抽血的这样一个过程当中，其他板块都出现了。 呃，流动性。所导致的估值的再度下杀 啊，当时龙头的估值可能只有十三倍左右。呃，药店的业绩比呢，我们认为它出现的会更早一些，是在去年出现的。从去年的四季度到今年的 诶 二季度 呃，整个药店的行业的经营情况，包括龙头的同店情况，都是在逐月的。 有这样一个环比修复的。一个趋势。而在今年的一二季度，我们观测到一个更明确的信号是。龙头的恢复速度，或者说他对于客流量的一个聚集效应，是远远超过行业的。 也就是说，中小连锁。啊，甚至可能一些单体啊。其实他们在今年所承受的经营压力，我们认为是比去年更大的。那这个趋势我们也在持续的观察，会不会能够加速行业的一个出清。 以及去驱动。ああ。这个整个行业估值的一个下降啊，就是并购估值的下降，使得龙头得以以比较充沛的现金去。呃，扩张自己的业务版图。 呃，因此总结下来，我们认为整个行业的话，短期是看同店的恢复的持续性。中期看龙头的市占率的扩张。长期看。呃，人口老龄化，包括长户险等等新的。 呃 需求和政策增量所带来的 呃，新的需求。在龙头当前估值十五倍左右的市盈率，看明年可能更低的情况下，我们认为药店行业其实目前是没有泡沫的。我们推荐在手现金比较丰沛的龙头，像易峰和大森林等等。那以上是我们对于中药和药店板块的汇报。