本周中信医药指数下跌2.55%，跑输沪深300指数。行业整体进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。建议关注：百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物等。
创新药方面，中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均。自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过百亿美元以来，海外授权热度持续连年攀升。行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局。
医疗器械方面，高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动高值耗材产业持续发展及价值重估。建议关注春立医疗、迈普医学等。医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，出海前景广阔。建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等。IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局。建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等。低值耗材产业升级+全球化布局，提升综合竞争力。建议关注英科医疗、维力医疗等。AI医疗、脑机接口新兴技术有望带来行业变革。
药品产业链（CXO+原料药）方面，CXO海内外投融资持续回暖，国内CXO公司前端订单增速表现良好。建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、泰格医药和凯莱英等。原料药大多数品种长期处于价格底部，板块底部盈利夯实，未来持续有望受益于供给出清和中行业长期反内卷。建议关注天宇股份、同和药业、华海药业等。
生命科学服务方面，行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。盈利能力持续增高，预计细分龙头的盈利释放仍具有较大弹性。建议关注毕得医药、华大智造、纳微科技、药康生物等。
医药零售方面，1Q26中国实体药店的累计规模1486亿元，同比增长0.7%。客流恢复性增长，客单价小幅回落。药品同比修复，中药饮片压力较大。医疗器械延续下跌趋势。保健品环比出现回暖迹象。
中药方面，1Q26中国实体药店中药饮片的累计规模为108亿元，同比下滑6.9%。展望2026年，行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。政策方面，行业供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作持续推进。渠道端院外药店同店有望转正，院内基药带来市场增量、集采降幅明确宽松，行业有望筑底向上。
药房方面，我们认为当下药店板块三重底已出现：基本面方面自4Q25~1Q26同店改善趋势明显，1Q26政策趋暖、多部委鼓励行业并购及多元化经营，估值在1-2Q26回到历史低位。药店是高壁垒牌照生意，短期看随着行业供给优化，头部同店回正并逐季改善，并购重组成为2026-27主旋律提升业绩预期，中期看门店调改加速激活单店活力，长期看行业格局优化、长护险等增量政策带来长期增量流量。我们看好头部药店的EPS与PE的双重提升，26年头部EPS增速双位数以上。
中药方面，基本面见底，有望否极泰来。展望2026年，行业基本面有望逐步恢复，复苏节奏依次：院内中药（1H25）>四类药（4Q25）>OTC普药（2026E）>高值消费中药（2026~2027E）。政策方面，行业供给侧持续出清，第四批中成药集采规则宽松，基药目录工作持续推进。渠道端院外药店同店有望转正，院内基药带来市场增量、集采降幅明确宽松，行业有望筑底向上。
医疗服务方面，看好具备全国化扩张能力优质标的。医改政策对于医疗服务的负向影响已经接近出清尾声，随着宏观消费环境回暖，医疗服务板块有望重回中长期增长轨道；同时商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注：通策医疗、普瑞眼科、爱尔眼科、固生堂、海吉亚医疗、国际医学、锦欣生殖等。
血制品方面，十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开，各企业品种丰富度不断提升、产能稳步扩张，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
