核心观点与关键数据
整体板块观点
- 创新药：中国创新药研发质量与数量高速增长，成为全球重要参与者。国产新药海外授权金额持续攀升，行业进入“创新驱动”时代。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等。
- 医疗器械：高值耗材集采压力缓和，创新驱动产业持续发展。医疗设备招投标规模恢复性增长，出海前景广阔。建议关注春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗等。
- 药品产业链（CXO+原料药）：CXO行业投融资回暖，订单增速良好，有望迎来业绩周期。原料药板块底部盈利夯实，高端市场放量及一体化整合推动产业向上拐点。建议关注药明康德、药明生物、天宇股份等。
- 生命科学服务：行业需求回暖，国产替代深化和海外拓展推动板块收入转正。盈利能力持续提升，细分龙头盈利释放弹性大。建议关注毕得医药、华大智造、药康生物等。
- 中药：行业基本面逐步恢复，复苏节奏为：院内中药>四类药>OTC普药>高值消费中药。政策支持供给侧出清，集采规则宽松，院外药店同店有望转正。建议关注基药增量、红利方向及消费复苏方向。
- 药房：药店板块三重底已现，同店改善趋势明显，政策趋暖，估值回历史低位。头部药店EPS与PE双重提升可期。建议关注益丰药房、大参林、老百姓等。
- 医疗服务：医改政策负面影响接近出清尾声，板块重回中长期增长轨道。商保+自费医疗扩容带来差异化竞争优势。建议关注通策医疗、爱尔眼科、固生堂等。
- 血制品：浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
4M26药店&1Q26全渠道药品市场数据
- 全渠道：1Q26中国药品市场全渠道销售额4168亿元，同比下降5.4%。医院渠道占比59.0%，销售额下滑7.2%；基层医疗渠道占比10.3%，销售额下滑11.1%；零售渠道占比30.7%，销售额增长0.6%。
- 医院市场：1Q26医院药品院内市场销售额2459亿元，同比下滑7.2%。三级医院销售额2113亿元，同比仅下滑1.7%。
- 基层医疗市场：1Q26基层医疗药品市场销售额427亿元，同比下滑11.2%。社区卫生服务中心销售额229亿元，同比下滑7.0%；二级医院销售额217亿元，同比骤降16.5%。
- 零售市场：1Q26国内药品零售全渠道销售额1282亿元，同比小幅增长0.6%。线下实体药店销售额1011亿元，同比下滑1.4%；O2O即时零售直送渠道销售额111亿元，同比大涨21.5%；B2C线上电商渠道销售额160亿元，同比仅增1.2%。
- 实体药店市场：4月店均客流1636人次，同比提升5.6%；平均客单价72.92元，相较3月小幅回落。
- 零售药品市场品类结构：线下实体药店以处方药慢病、肿瘤赛道为基本盘；O2O即时零售主打应急对症用药，正向慢病赛道渗透；B2C电商以消费型、长周期囤药品类为核心，GLP-1减重降糖药物拉动糖尿病用药份额和增速。
医药行业政策
- 2026年医药行业迎来密集政策周期，从零售转型、资源分流、反腐合规、产销监管全方位重塑行业规则。
- 多部委鼓励药店从单纯售药终端向健康服务驿站转型，拓宽零售端药事与健康服务边界。
- 分级诊疗配套措施发布，引导轻症、慢病患者下沉基层，重塑院内与基层市场需求结构。
- 反腐司法解释与新版《药品管理法实施条例》同步发力，提升经营透明度，收紧产业合规红线。
研究结论
- 医药行业政策密集落地，加速行业合规化进程，行业增长格局分化。
- 创新药、医疗器械、药品产业链、生命科学服务、中药、药房、医疗服务、血制品等板块均存在投资机会。
- 建议关注各板块头部企业及细分赛道龙头，把握行业向上拐点机遇。
