电网板块26H1业绩总结：把握设备出海主线，关注国内边际修复

投资逻辑 财务分析——26Q2板块营收持续增长，盈利同比承压、环比修复。 标的划分：我们将电网板块按照下游与产品属性，选取各环节具有代表性的共65家重点公司进行分析，划分为6个细分环节：①高压设备、②中压设备、③低压电器、④电表类、⑤二次设备及智能化、⑥通用性装置材料。 营收持续增长、业绩短期承压：板块重点标的26H1年实现营收3272亿元，同比+15%，实现归母净利润224亿元，同比+1%；分季度看，26Q2实现营收1827亿元，同比+15%；实现归母净利润132亿元，同比-1%。 盈利能力：26Q2板块整体毛利率/净利率分别为21%/8%，同比-0.7/-1.2pct，环比+0.4/+0.8pct，盈利环比回升；低压电器、通用装置及材料盈利展现出更强韧性；中压设备、电表持续承压，尽管盈利同比下滑，环比已有改善，随着招标价格回暖，我们预计盈利修复有望在26Q3进一步显现；高压设备盈利小幅波动主要系产品结构、部分高毛利产品尚未交付影响，随着下半年海外、国内超特高压设备密集发货，盈利有望提升。 营运能力：26H1板块应收账款及存货分别同比+8%、+10%，周转效率整体改善，备货规模扩张匹配需求。其中低压电器营运效率改善显著，反映下游需求回暖带动产品流通加速；高压设备&通用装置及材料存货分别同比+15%/+19%，在手订单饱满，产品生产和调试交付周期较长，叠加核心原材料提前备料，拉高期末存货基数。 资本开支：26H1年板块资本开支同比+5%，经营现金流净额同比下滑；高压设备资本开支同比+23%，扩产强度最高；低压电器产线及自动化改造相对成熟，Capex有所放缓；中压设备、电表、通用装置及材料资本开支收缩。 持仓分析——市场风格切换，机构持仓环比下滑。 （1）行业端：电网设备行业2026年二季度行业市值达到1.8万亿元，同比+47%，环比-5%；电网设备行业市值占全A股市值的1.3%，同比-0.2pct。2026年二季度末公募基金重仓持股总市值中电网设备行业占比达0.8%，环比-0.5pct。（2）公司端：思源、宏发、特变、金盘、四方等受机构青睐，主要涉及出海、细分行业龙头、数据中心等领域。 出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，国际电力设备龙头表现强劲、国内出口数据持续高增长。 （1）全球：IEA预计26年全球电网投资增长达17%，增速进一步提升；（2）美国：公用事业公司（AEP、Duke Energy等）持续上调CAPEX指引，2026-2030年CAPEX支出较2025-2029年上行17%-44%不等，14420号行政令短期以情绪影响为主，整体影响可控；（3）龙头财报：在手订单储备充足，盈利能力持续向上；（4）出口：国内26年1-7月变压器、高压开关等出口金额延续较快增长，同比+31%/+25%，电力变压器出口同比+35%，智能电表出口同比转正。 国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升，主网投资维持高位。 （1）行业端：三大电网“十五五”投资规划整体金额超过5万亿元，“算电协同”趋势下重点投向主配微网扩容、数字化升级,26H1国网/南网固定资产投资同比+13%/+15%;特高压26年以来已核准“一直三交”，设备招标金额达293亿元，超过24/25年；主网前3批招标暂时承压，全年有望维持高位；配网、电表价格回升，预计Q3开始盈利修复；（2）公司端：26H1国网招标2515亿元物资，同比+21%，上市公司中标同比+25%，国电南瑞、许继电气、平高电气、特变电工、中国西电国网中标份额保持领先，中标份额较25年分别+0.3pct/+0.5pct/持平/-1.2pct/-0.5pct。 投资建议与估值 电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇，同时关注国内预期修复。推荐方向：①电力变压器出海、②AIDC相关（SST新技术，电路元器件升级）、③国内特高压招标提速，电表&配网价格回暖。相关标的：思源电气、金盘科技、明阳电气、平高电气、良信股份等。 风险提示 电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行等。 内容目录 一、财务分析：26Q2板块营收持续增长，盈利环比修复..............................................41.1将电网板块划分为6个细分环节，整体营收和业绩持续增长...................................41.2整体盈利略有承压，高压设备环节资本开支持续高增.........................................6二、电网行业Q2持仓分析：市场风格切换，机构持仓环比下滑........................................82.1行业端：电网设备行业市值同比增长47%，公募基金重仓持股比例同比+0.4pct...................82.2公司端：思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等受机构青睐...................9三、出海：全球电网投资加速，北美受政策影响情绪，设备出口持续高增...............................93.1海外尤其是北美变压器需求持续旺盛，国内厂商有望受益订单外溢.............................93.2国际电力设备龙头扩产如期推进、财报表现持续强劲&展望积极、国内出口数据持续高增长.......123.3出海环节重点公司：出海战略持续深化，全球成长新阶段....................................15四、国内：电网投资持续高增，特高压&配用电环节景气回升.........................................154.1行业端：特高压招标提速，主网持续景气，配网&电表招标价格修复...........................154.2企业端：网内业务稳健增长，头部企业份额持续领先........................................18五、投资建议..................................................................................18六、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：板块环节：①高压设备、②中压设备、③低压电器、④电表类、⑤二次设备及智能化、⑥通用性装置材料...........................................................................................4图表2：电网板块（重点公司）26H1营收同比+15%..................................................5图表3：电网板块（重点公司）26H1业绩同比+1%...................................................5图表4：电网板块（重点公司）26H1毛利率和净利率分别为21.1%和7.6%..............................5图表5：电网板块（重点公司）26Q2营收同比+15%..................................................6图表6：电网板块（重点公司）26Q2归母净利润同比-1%.............................................6图表7：65家重点公司26Q2毛利率/净利率分别同比-0.7/-1.2pct，环比+0.4/+0.8pct..................6图表8：电网设备各环节盈利能力：26H1中压设备&电表类盈利承压显著，Q2开始修复...................7图表9：电网设备各环节营运能力：周转效率整体改善，备货规模扩张匹配需求.........................7图表10：电网设备各环节资本开支指标：高压设备扩产是主旋律.....................................8图表11：电网设备行业2026年二季度行业市值达到1.8万亿元，同比增长47%，环比下降5%.............8图表12：26Q2思源电气、宏发股份、特变电工、金盘科技、四方股份等受机构青睐.....................9图表13：近年来全球电网投资提速，预计2026年全球电网投资增速提升至17%.........................9图表14：26年7月美国电力变压器价格指数环比跳升4%左右，再创新高.............................12图表15：美国本土电力变压器依赖进口..........................................................12 图表16：日立能源再次上调营收及利润率指引....................................................12图表17：电网订单主要由变压器业务的大幅增长驱动，包括数据中心项目............................13图表18：西门子能源电网业务扩产计划如期推进..................................................13图表19：GEV电气化业务收入增长与利润率扩张显著，订单增长强劲.................................13图表20：GEV再次上调2026年电气化业务营收及利润率指引........................................14图表21：26Q1变压器、高压开关等出口金额延续较快增长,电表出口同比转正（亿元）.................14图表22：国内变压器维持高增..................................................................14图表23：26年1-7月电力变压器出口金额同比+35%................................................14图表24：26H1电力设备行业各企业出海战略进一步深化，海外市场突破为核心驱动力..................15图表25：2024年以来电网工程投资增速高于电源工程投资增速（单位：亿元）........................16图表26：26年前三批特高压设备招标超过24/25年................................................16图表27：预计26/27年国网输变电设备招标同比+15/10%...........................................16图表28：26H1国网配网10kV变压器采购单价回升.................................................17图表29：预计国网26/27年配网招标金额同比+10%/+15%...........................................17图表30：新标准电表价格环比回升..............................................................17图表31：新标准有望带动26年国内电表规模同比+