电力设备（电网）板块业绩总结，暨25中期策略报告：把握全球化长期机遇、深挖国内结构性增长点

一、行业框架再梳理

电力设备行业可划分为六大核心业务板块：智能/信息化系统、高压设备、中低压设备、电表类、材料类、低压电器。其中，高压设备、智能信息化、中低压设备、电表类业务景气度相对更高。行业需求可对接三大市场需求：网内（国家电网、南方电网）、网外（发电侧、用电侧）、海外。基于此，衍生出13条景气细分赛道，包括中高压设备出海、国内外电表、特高压、输变电、配网、AIDC配套等。

二、24年报&25年一季报总结

选取板块40家代表性公司分析，约8成企业24年和25Q1业绩符合/超预期，近6成企业利润连续三年正增长，印证板块兼具确定性和成长性。增长主要归因于：23年国网招标爆发、24年南网投资加快、24年出海企业进入收获期、并积极挖掘新能源、用电侧、数据中心等网外市场。

三、10大景气方向更新推荐

把握全球化长期机遇，深挖国内结构性增长点。重点关注以下方向：

• 出海需求：变压器、开关设备、电表。全球智能电表铺设需求长期存在，南美、欧洲有望贡献高增速。推荐思源电气、三星医疗、海兴电力等。
• 电网需求：特高压、主干网、配网、电表、数字化。特高压核准节奏提速是核心催化，主干网投资主要来自西北地区送端扩建和受端电站升级，配网升级改造中关注“以量补价”，南网配网设备招标同比高增，电表替换升级中南网和蒙西招标加速更明显，电网数字化招标较快增长，国南网人工智能全面铺开。
• 网外需求：AIDC行业配套、虚拟电厂&微电网。全球AIDC新增装机量高速增长，推荐明阳电气、金盘科技、伊戈尔等。虚拟电厂商业模式加速成熟，电力交易辅助决策系统需求逐步凸显，推荐国能日新、东方电子、特锐德等。

四、投资建议&相关标的

重点推荐思源电气、三星医疗、明阳电气、平高电气等。建议关注明阳电气、特锐德、平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、金盘科技、海兴电力、华明装备、神马电力、长高电新、金杯电工、顺钠股份、扬电科技、东方电子、四方股份、国电南自、国电南瑞、南网科技、威胜信息等。

五、风险提示

电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行。