电网板块2026中期策略：聚焦设备出海主线，关注国内边际修复

出海市场

• 美国：数据中心自建变电站需求旺盛，2026-2030年345kV及以上高压输电线路规划新建量近16000英里，CAPEX支出持续上调；海外龙头电气订单创新高，电力变压器进口持续高增。
• 欧洲：电网薄弱限制新能源发展，2030年计划可再生能源扩建与现有电网容量存在120GW缺口，公用事业公司电网资本支出同比+14%-62%；中国变压器出口占比近50%，韩国变压器对美出口同比+86%。
• 高压设备出口：中/韩出口数据持续高增长，26Q1国内电力变压器出口约12亿美元，同比+76%，ASP指数持续上行；关注思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电等。

SST技术

• 背景：AIDC驱动配电架构升级，中压产业链由传统变压器向固态变压器（SST）迁移。
• 厂商布局：电网设备公司出于战略防御、商业模式升级、渠道复用等加速布局，部分国内厂商已实现海外市场突破。
• 竞争格局：AIDCSST非标准化设备，稀缺的是客户规格定义权、中压系统工程能力和高频电力电子产品化能力。
• 产业节奏：从微电网、新能源、充电桩、配电网、轨道交通、AIDC，应用难度依次递增。
• 关注点：云厂真实规格释放、样机验证进展、HVDC小批量订单、800VDC架构背书。
• 相关标的：四方股份、金盘科技、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。

国内市场

• “十五五”投资：三大电网投资规划超5万亿元，主配微网协同扩容、数字化升级，26Q1国网/南网/内蒙古电力集团投资同比+37%/50%/16%。
• 特高压：第二次设备招标1000kVGIS大幅放量，后续招标聚焦直流，全年招标放量概率显著提升；预计“十五五”年均核准&开工4直2交，年均投资额约1500亿元。
• 主网：输变电设备招标金额25年同比+27%，26年预计维持高位，“十五五”年均招标维持1000+亿元高位。
• 配网：算力设施接入拉动配网扩容改造，预计2026、27年招标金额同比增速分别提升至+10%、+15%。
• 电表：新标准电表价格环比回升，盈利修复最快预计26Q3显现。

投资建议

• 主线一：电力变压器，关注思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电、神马电力、华明装备、金盘科技、伊戈尔、明阳电气。
• 主线二：AIDC相关SST，关注四方股份、金盘科技、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。
• 主线三：国内预期修复，关注平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、三星电气、海兴电力。

风险提示

• 电网投资不及预期；新能源装机建设不及预期；电力政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格上行。