养殖油脂产业链日度策略报告

豆油

• 行情研判：主力01合约上涨，受中东地缘紧张、国际原油上涨、印尼天气担忧等因素提振。美豆内需利好闭环逻辑持续，天气影响下美豆优良率下调、出口预期改善，CBOT大豆延续偏强运行，成本端对豆油形成利好支撑。国内豆油库存充足，但大豆进口成本抬升与四季度大豆到港量担忧或逐步弱化短期供应端利空影响。中长期看涨，但谨防价格冲高后的回踩风险。操作上，冲高后多单减仓，回调企稳买入。支撑位8900-8950元/吨，压力位9250-9300元/吨。
• 关键数据：主力01合约收于9098元/吨，日变动53元或0.59%。

菜油

• 行情研判：主力OI2611合约冲高回落，收于10389元/吨，涨跌幅19元或0.18%。加籽多头获利平仓叠加收割展开，ICE菜籽收跌，进口成本端走弱令菜油承压。国内菜籽库存低位，油厂开机率中性偏低、俄油审查收紧，现货偏紧基差坚挺托底近月，但9-10月菜籽到港预期增加将逐步缓解紧张，远月供应宽松压制OI2701。油脂板块整体氛围偏暖，菜油跟随板块及ICE情绪抬升。中长期易涨难跌逻辑未破坏，短期高位整固、震荡运行，需关注加籽收割进度与到港兑现。操作上，回调企稳轻仓试多，近强远弱下11/1月正套持有。OI2611合约下方支撑位9950-10000元/吨，上方压力位10650-10700元/吨。
• 关键数据：主力OI2611合约收于10389元/吨，日变动19元或0.18%。

棕榈油

• 行情研判：主力01合约午后收于10297元/吨，日变动14元或0.14%。国际原油价格上涨带动国际油脂价格走强。产地棕榈油“三点一线”逻辑持续，印尼降水偏少，天气升水交易或持续。生物柴油消费支撑、印度消费旺季出口预计均支撑国际市场棕榈油价格。风险点在于价格连续拉高后振幅加剧，国内外宽松的棕榈油库存，注意节奏性风险。弱现实强预期持续，关注棕榈油05合约做多机会。棕榈油2705合约短期关注10250-10350区间支撑，压力位11000-11200元/吨。
• 关键数据：主力01合约收于10297元/吨，日变动14元或0.14%。

豆粕

• 行情研判：美豆主力合约继续拉涨，午后暂收于1300美分/蒲附近。豆粕主力01合约收于3377元/吨，日变动27元或0.81%；豆二主力11合约收于4142元/吨，日变动21元或0.51%。美豆继续下调优良率，9月USDA供需报告或对单产进行下调，CBOT大豆表现强劲。美豆内需利好闭环逻辑持续，叠加天气、出口扰动，CBOT大豆或延续偏强运行，来自国际市场的利多驱动持续。国内豆类商品供应充足，近期市场担忧四季度大豆通关到港情况，豆粕及豆二“弱现实”或改善，“强预期”利好驱动持续。国际利好传导叠加四季度油籽供应扰动，豆粕预计易涨难跌，豆粕多单考虑继续持有。豆粕01合约支撑位3250-3300元/吨，压力位3450-3500元/吨；豆二11合约下方支撑关注4050-4100元/吨，上方压力关注4250-4300元/吨。
• 关键数据：美豆主力合约收于1300美分/蒲附近，豆粕主力01合约收于3377元/吨，豆二主力11合约收于4142元/吨。

菜粕

• 行情研判：RM2611合约报收2339元/吨，涨跌幅2元或0.09%。ICE菜籽收跌，成本端走弱令菜粕上行动能衰减。菜粕8月均价环比增加，短期涨幅过快，多头高位兑现离场，资金向远月迁移，量价齐减反映上涨动能阶段性衰竭，但仍有豆粕联动与葵粕缺口托底。俄罗斯自9月起葵花籽油出口关税大幅上调，叠加黑海地缘扰动葵粕供应预期，为菜粕提供结构性底部支撑。美豆天气升水、豆菜粕价差走扩后也提升菜粕性价比。但水产增量有限、下游追涨谨慎，三季度菜籽到港集中、油厂开机回升压制上行。综合看，菜粕处上方供应修复压力、下方葵粕缺口托底的震荡偏强格局，回踩不追高，中期弱于菜油。RM2611合约暂时观望，等待回调的再度介入机会，油粕比暂时观望。M2611合约下方支撑关注2200-2220元/吨，上方压力位2360-2380元/吨。
• 关键数据：RM2611合约收于2339元/吨，涨跌幅2元或0.09%。

玉米、玉米淀粉

• 行情研判：周二期价震荡整理。外盘市场处于北半球生长关键期，产量风险溢价尚未走完，叠加黑海谷物运输中断，多头情绪较为亢奋，短期期价或延续震荡偏强走势。国内市场受外盘强势带动，现货端近期小幅跟涨，但玉米11合约与09合约价差进入高位，价差对于11合约的牵制将有所增加。短期不排除受外盘多头情绪带动上扬，但新作上市压力与需求平淡的制约未解，进一步上行空间存疑。操作上建议观望或者关注远月的逢低做多机会。玉米11合约支撑区间2180-2220元/吨，压力区间2300-2320元/吨；玉米淀粉11合约支撑区间2450-2460元/吨，压力区间2620-2630元/吨。期权操作建议考虑卖出宽跨式组合策略。
• 关键数据：无具体价格数据。

豆一

• 行情研判：主力11合约震荡调整，午后收于4984元/吨，日变动-12元或-0.24%。市场对于我国大豆产区播种面积与大豆生长状况存在担忧，叠加开学季、中秋、国庆等节假日对于豆一消费形成利好提振，利好驱动持续，豆一预计偏强运行。供应扰动，豆一短期振幅加剧。豆一主力合约企稳后依旧考虑以偏多操作为主，不建议偏空操作。豆一11合约短期关注5200-5250元/吨区间压力位，支撑位4870-4900元/吨。
• 关键数据：主力11合约收于4984元/吨，日变动-12元或-0.24%。

生猪

• 行情研判：生猪期价高开低走，远月合约增仓大幅下挫，期价跌至前低附近。市场情绪较弱，全国均价11.13元/公斤，环比跌0.02元/公斤左右。在厄尔尼诺题材提振农产品指数强势上涨，但生猪期价连续反弹后迎来调整，当前受制于升水反弹仍然较为乏力。仔猪价格回落至160元/头，自繁自养出栏当前亏损仍然在270元/头左右。7月末国家统计局发布二季度数据显示，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，基础产能合理调减，但此前市场对于能繁的实际去化力度持怀疑态度，远月生猪期价对现货升水收窄。生猪当前供需环比仍保持改善，现货9月份仍然存在反弹预期，母猪淘汰进度继续加快，强化远端周期反转预期。交易上，当前生猪期货远月合约对近端现货及近月合约维持小幅升水，中期等待产能去化进一步确认，远月升水可能持续恢复。前期空近多远逐步离场，2611合约参考支撑位11300-11500元/吨，参考压力位12500-12800区间震荡，谨慎投资者暂时观望，激进投资者等待现货压力释放后养殖成本附近轻仓逢低买入附近2611合约，周期见底反转可能不会一蹴而就，建议逢低买入为主，区间交易，避免追涨。期权持有备兑看涨策略组合，即持有期货多头+卖出深度虚值看涨期权。关注农产品板块系统性波动。
• 关键数据：全国均价11.13元/公斤，环比跌0.02元/公斤左右，仔猪价格回落至160元/头，自繁自养出栏当前亏损仍然在270元/头左右，能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%。

鸡蛋

• 行情研判：鸡蛋期价冲高回落，远月合约弱势震荡，当前远月合约对现货贴水偏高。本周养殖产业链下游集体大幅下挫，10及11合约跌回震荡区间下沿，01合约绝对价格回到养殖成本附近。现货产区均价4.70元/斤，环比跌0.10元/斤。近期期价波动率从历史同期高位水平回落，市场热度有所消退，当前剧烈中秋节一个月，现货仍存在反弹预期。8月份鸡蛋期价跟随农产品指数大幅回落后，期现货价差出现明显收敛，远月合约呈现对现货深度贴水，一定程度可能限制远月合约的调整深度。当前行业鸡蛋平均现金成本跟随玉米及豆粕价格环比反弹至3.0-3.15元/斤，养殖利润环比回升，处于同期新高，养殖户集体延迟淘汰的情况下，老鸡日龄持续走高，9月份需要观察现货的高点以及养殖户淘鸡状况，当前普遍性的延迟淘鸡可能导致中秋节后出现踩踏风险上升。期价上，鸡蛋远月旺季合约对当前现货迅速收敛，谨慎投资者空单逢低可逐步止盈，激进投资者持有空10多11。2610合约参考支撑位3600-3700点，参考压力位4050-4150点。风险点：消费不及预期、中美关系、商品系统性波动，禽流感，饲料价格，蔬菜价格。
• 关键数据：现货产区均价4.70元/斤，环比跌0.10元/斤，行业鸡蛋平均现金成本跟随玉米及豆粕价格环比反弹至3.0-3.15元/斤。