华泰证券(601688)2026年半年报点评：零售交投与自营共振高增，业绩创同期历史新高

证券Ⅲ2026年09月01日 推荐（维持）目标价：26.43元当前价：19.42元 华泰证券（601688）2026年半年报点评 零售交投与自营共振高增，业绩创同期历史新高 事项： 华创证券研究所 华泰证券发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入236.58亿元（yoy+45.86%）；归母净利润116.92亿元（yoy+54.87%），年化加权ROE达11.05%（yoy+3.35pct）。其 中2Q26单季 度 实现 营 业 总 收入132.36亿元（yoy+65.71%，qoq+27.01%）， 归 母 净 利 润68.91亿 元 （yoy+76.38%，qoq+43.55%）。点评： 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com ❖零售经纪交投共振放量，两融份额与规模稳步攀升。1H26全市场A股日均成交额（ADT）大幅跃升至27,373亿元（yoy+96.90%），高景气市场直接赋能公司财富管理底盘；1H26公司实现经纪业务手续费及佣金净收入89.72亿元（yoy+50.44%），其中证券经纪业务收入59.32亿元（yoy+67.94%）。在信用业务方面，期末公司融出资金规模显著扩容至2,269.55亿元（yoy+73.27%），全市场两融余额攀升至30,203.96亿元（yoy+63.22%），公司两融市占率稳步抬升至7.51%（yoy+0.44pct，较去年同期）；1H26实现利息净收入22.83亿元（yoy+12.11%），利息收入83.17亿元（yoy+29.59%），利息支出60.34亿元（yoy+37.73%）。 公司基本数据 总股本(万股)902,686.38已上市流通股(万股)730,675.81总市值(亿元)1,753.02流通市值(亿元)1,418.97资产负债率(%)84.00每股净资产(元)19.8112个月内最高/最低价25.56/17.59 ❖大资管及参控股基金矩阵持续厚实，多层次布局展现韧性。1H26资本市场投融资综合改革不断向纵深推进，居民财富管理需求多元化加速演进，带动公司资 管 业 务 稳 健 放 量 ， 实 现 资 管 业 务 手 续 费 及 佣 金 净 收 入9.26亿 元（yoy+3.71%）。作为参股公募巨头的重要股东，公司旗下南方基金期末非货管理 规 模 达8,567.50亿 元 （yoy+15.30%），1H26实 现 净 利 润15.03亿 元（yoy+25.86%）；华泰柏瑞基金期末非货管理规模达4,805.15亿元（yoy-22.59%），1H26实现净利润1.88亿元（yoy-8.12%）。全方位、多元化的公募及资管矩阵持续筑牢公司的压舱石地位。 ❖投行全业务链协同高效，境内外承销优势多点开花。1H26公司实现投行业务手续费及佣金净收入15.41亿元（yoy+31.94%）。1）境内承销：股权业务紧跟国家战略与科技创新导向，再融资募集资金490.5亿元（yoy-4.30%），承销家数18家（yoy+38.46%）；债券承销优势持续巩固，企业债及公司债承销金额达1,212.1亿元（yoy+11.37%），承销数量453只（yoy+14.97%）。2）境外承销：华泰国际境外股权承销金额达200.0亿元（yoy+73.83%），承销家数18家（yoy+38.46%），跨境投行业务实力与全球化服务能级显著增强。 相关研究报告 ❖精准把握结构性行情，自营资产规模与投资收益实现共振。1H26公司实现自营收益合计122.20亿元（yoy+84.32%），年化平均自营投资收益率达4.60%（yoy+1.26pct）。1）收益结构：期内实现投资净收益179.04亿元（yoy+95.24%），公允价值变动损益-35.82亿元（yoy-322.41%），对联营合营企业投资收益21.01亿元（yoy+24.18%）。2）资产规模扩张奠定业绩基础：1H26权益市场呈现结构性分化（上证指数较年初+3.16%、科创50较年初+64.25%、创业板指较年初+35.58%），债券市场平稳运行（中债全债指数较年初+2.21%、10年期国债收益率较年初-0.11pct）；期末金融投资资产规模大幅扩容至5,803.18亿元（yoy+33.70%，较2025年末+20.10%），为自营投资业绩的稳健释放提供强有力支撑。 《华泰证券（601688）2026年一季报点评：扩表成效初显，各业务线收入稳步增长》2026-05-08《华泰证券（601688）2025年报点评：营收利润 平稳增长，扩表提质效益渐显》2026-04-02《华泰证券（601688）2025年三季报点评：去年同期因AssetMark交易导致基数较高，业绩整体符合预期》2025-11-02 ❖投资建议：华泰证券兼具“科技赋能的财富管理核心底盘”与“国际化、平台化的机构业务全业务链壁垒”，在市场交投活跃与财富管理转型深化下业绩弹性显著。伴随全面智能化转型（ALLINAI）的加速推进及境内外一体化协同深化，公司综合金融服务能力与核心竞争优势持续升级。核心业务全线共振上行，我们预计华泰证券2026/2027/2028年EPS为2.28/2.52/2.64元（前值为2.15/2.32/2.54元），BPS分别为20.48/22.02/23.69元，当前股价对应PB分别为0.95/0.88/0.82倍，加权平均ROE分别为11.48%/11.88%/11.56%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们给予华泰证券2027年1.2倍PB估值预期，目标价26.43元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所