2025年年报点评：市场交投活跃，IPO募资金额全球第一，全年业绩创历史新高

2025年年报点评：市场交投活跃，IPO募资金额全球第一，全年业绩创历史新高 2026年02月26日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：香港交易所发布2025年业绩：1）实现收入及其他收益292亿港元，同比+30%，归母净利润178亿港元，同比+36%。全年业绩创历史新高，业绩高增长主要是由于在内地政策支持下投资气氛明显好转，内地投资者更积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额大幅增长；港股IPO募资金额位于全球第一。2025年ROE 33.2%，同比+7.3pct。2）四季度实现收入及其他收益73亿港元，同比增长15%，环比下滑6%；归母净利润43亿港元，同比增长15%，环比下滑12%。 市场数据 收盘价(港元)412.20一年最低/最高价283.20/466.00市净率(倍)9.66港股流通市值(百万港元)522,602.37 ◼成交量创多项单日新高。2025年现货分部实现收入147亿港元，同比+56%，收入占比50%。1）现货市场日均交易额同比+93%至2320亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为2124亿元和1211亿港元，分别+42%和+151%。债券通北向通日均交易额390亿元，同比-6%。2）联交所IPO发行119家，同比增长68%，总融资额2869亿港元，同比+226%。截至2025年末港股IPO排队数量同比增长近3倍。 基础数据 每股净资产(港元)42.69资产负债率(%)88.13总股本(百万股)1,267.84流通股本(百万股)1,267.84 ◼衍生产品市场成交张数延续升势。2025年股本证券及金融衍生品分部收入69亿港元，同比+11%，增长主要是由于结构性产品交易及上市活动增加，以及衍生品市场成交量创新高。衍生产品平均每日成交合约张数达166万张，同比增长7%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比增长55%至183亿港元。期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别-6%和+22%。新上市权证、牛熊证数分别+50%、+27%。 相关研究 《香港交易所(00388.HK)：2025年中报点评：成交量创多项单日记录，半年度业绩创历史新高》2025-08-20 ◼商品分部：2025年收入32亿港元，同比+14%。2025年LME收费交易的日均成交总额同比+8%。 ◼数据及连接分部：2025年收入23亿港元，同比+7%，主要是由于交易所参与者使用领航星/中华通中央交易网关的用量增加，网络费增长12%。此外客户使用量增加导致设备托管服务费增加了8%。 《香港交易所(00388.HK)：2025年一季报点评：市场交投活跃，单季度业绩再创历史新高》2025-04-30 ◼公司项目：2025年公司项目收入22亿港元，同比+17%。公司内部投资收益19亿港元，同比+7%。2025年年化投资净回报5.06%，同比-3bps。公司平均资金余额增长8%至370亿港元。 ◼盈利预测与投资评级：香港市场交投活跃，预计IPO发行有望延续升势，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。我们小幅调整此前盈利预测，预计港交所2026-2027年股东应占溢利分别为189.66/205.12亿港元（前值192.62/207.88亿港元），估算公司2028年股东应占溢利为224.15亿港元，对应增速分别为7%/8%/9%。当前股价对应PE估值分别为27.8x /25.7x /23.5x，维持“买入”评级。 ◼风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。 数据来源：香港交易所定期业绩报告，东吴证券研究所 数据来源：香港交易所定期业绩报告，东吴证券研究所 数据来源：香港交易所定期业绩报告，东吴证券研究所 数据来源：香港交易所定期业绩报告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn