2024年年报点评：市场红利推动，公司总订单金额创历史新高

事件：公司发布2024年年报，实现营业总收入（会计口径）同比+17%至23亿元，总订单金额（现金口径）同比+49%至35亿元，归母净利润同比+43%至2.7亿元。 金融软件销售及服务总订单金额创历史新高：2024年9月底，一揽子增量政策有效激发了市场活跃度，2024年/24Q4单季度A股日均成交额分别同比+21%/+122%至10,634/18,684亿元，活跃的市场有效推动了公司2024年金融软件销售及服务总订单金额同比+49%至35亿元，付费客户数同比+149%至18万人（ 其中大额/小额产品分别约占72%/38%），整体退款率同比小幅+1.8pct至21.8%，较2024H1明显下降。截至2024年底，公司526个MCN账户总粉丝数达到5,005万，较2023年分别+152个账户/+1,115万名粉丝。 成本控制较强，各项费用率均下降：2024年，公司①营业成本（销售成本）同比+28%至4.1亿元，主要系持续在内容开发和制作团队保持较高投入；②销售费用同比+11%至11亿元，销售费用率同比-2.76pct至46%，互联网流量采购开支同比+0.83%至6.7亿元；主要系公司拓展新业务线员工成本增加+营销团队成本随订单增加而上升；③研发费用同比+11%至3.2亿元，研发费用率同比-0.80pct至14%，主要系公司加速推进数智化；④管理费用同比+13%至5亿元，管理费用率同比-0.82pct至21%。 短期看点，2025年业绩弹性+产品矩阵更新+流量入口集中：①2024年，公司合同负债达14.9亿元（同比+116%），将于2025年确认收入。②公司将原有的旗舰、擒龙系列产品整合为股道领航系列和超级投资家，且推出股票学习机、小额产品等系列产品矩阵，构建多元化服务体系；2024年小额系列产品客户使用次数超220万。③为集中流量入口、增强用户粘性，九方智投APP平台化转型，替代原版旗舰及擒龙版APP。 长期看点，探索AI全方面赋能：①“九方灵犀”金融对话智能体网页版完成DeepSeek-R1大语言模型的私有化部署，以自研“九章证券大模型”为核心，“1+N”大模型服务底座构建智能服务体系；②推出“易知股道”领航版，新增AI投顾助手“小九”，九大专属指标及个性化学习路径，构建“学-练-测-用”全场景的AI学习闭环。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司通过深化智能投顾产品矩阵、拓展全域流量生态及持续加码研发投入，有望在快速扩张的在线投教市场中巩固龙头地位；且公司各项业务仍处于快速成长期，付费客户数量将持续稳健增长，我们上调盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.93、17.01、22.45亿元（2025-2026年前值为9.6/12.6亿元），分别同比+375%/+32%/+32%，对应13/10/7倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险，宏观经济与政策风险，监管合规风险。 图1：2020-2024年九方智投控股营业总收入及增速 图2：2020-2024年九方智投控股归母净利润及增速 图3：2020-2024年九方智投控股总订单金额及增速 图4：2020-2024年九方智投控股毛利及毛利率 图5：2020-2024年九方智投控股经营活动产生的现金流量净额及增速 图6：2020-2024年九方智投控股合同负债及增速 图7：2020-2024年九方智投控股营业总成本各项占比 图8：2020-2024九方智投控股销售成本及增速 图9：2020-2024年九方智投控股销售费用及增速 图10：2020-2024年九方智投控股研发费用及增速 图11：2020-2024年九方智投控股管理费用及增速 图12：九方智投控股2024年核心数据概览 图13：九方智投控股盈利预测表（截至2025年3月27日收盘）