2026年半年报点评：铝产品量价共振，公司业绩再创历史新高

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中孚实业2026年上半年业绩创历史新高，实现营业收入142.58亿元（同比增长34.85%），归母净利润18.81亿元（同比增长165.84%），扣非归母净利润19.22亿元（同比增长197.48%）。Q2单季表现强劲，营业收入76.19亿元（同比增长37.22%），归母净利润10.59亿元（同比增长122.03%）。
• 铝价与成本：受益于铝价上行及成本控制，公司主业盈利充分释放。2026年上半年，国内电解铝、河南氧化铝平均价格同比分别上涨18.8%和-21.3%，二季度国内电解铝平均价格同比上涨20.1%。
• 子公司业绩：旗下河南中孚铝业净利润4.27亿元（同比增长89%），河南中孚电力2.6亿元（同比增长57%），河南中孚高精铝材0.5亿元（同比下降63%），广元中孚高精铝材5.54亿元（同比增长443%），广元林丰铝电6.2亿元（同比增长406%）。

业务亮点

• 电解铝业务：75万吨电解铝产能基本满产，广元50万吨水电铝采用合作运营模式降低用电成本，通过技术升级降低生产成本。
• 铝加工业务：铝精深加工业务销量34.82万吨（同比增长19%），其中出口23.20万吨。公司加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品布局，孚锦新材料拟投资年产3万吨新能源铝箔项目，中孚高精铝材规划二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目稳步推进。

再生铝与绿电布局

• 再生铝：合计75万吨大型铝循环再生项目稳步推进，巩义50万吨项目首期15万吨UBC合金铝液已投产，青川25万吨再生铝项目持续建设。巩义汇丰拟收购20万吨再生铝水产能指标，再生铝板块有望扩容。
• 绿电：新增光伏装机22.98MW，累计装机规模达123.23MW，拟投资建设风电项目共计87.5MW，提升绿电消纳占比。电力板块完成机组节能降碳及供热改造，燃煤、氧化铝清洁运输比例分别达100%、87%，深加工产品再生铝添加比例已提升至69.9%。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.7亿元、41.5亿元、43.4亿元，同比增长132.9%、10.1%、4.5%。
• 目标价与评级：给予公司2026年8倍市盈率，目标价7.5元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 内外铝价及价差大幅波动
• 铝加工行业竞争
• 原料成本大幅提升