2026年半年报点评：铝价中枢上移推动公司业绩增长

2026年半年报点评：铝价中枢上移推动公司业绩增长 2026年08月25日 证券分析师刘奕町执业证书：S0600526060002liuyt@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司披露2026年半年报，业绩同比大幅增长。公司2026年H1实现营业收入875.06亿元，同比+8.0%；归母净利润172.10亿元，同比+39.2%，业绩符合此前预告。 市场数据 ◼铝价中枢上行推动公司业绩向好，高附加值产品业务占比持续提升：1）量：2026H1，公司铝合金产品销量281.1万吨，同比-3.3%；氧化铝销量691.7万吨，同比+8.6%；铝合金深加工产品销量44.4万吨，同比+23.2%，高附加值产品业务占比持续提升；2）价：2026H1，公司铝合金产品平均销售价格约21192元/吨（不含增值税），同比上升约18.7%；氧化铝产品平均销售价格约2327元/吨（不含增值税），同比下降约28.3%；铝合金深加工产品平均销售价格约23436元/吨（不含增值税），同比上升约13.4%；3）毛利率：受益于铝价中枢上行，公司铝合金产品毛利率提升至38.5%、铝合金深加工产品毛利率为32.7%；受全球氧化铝产能过剩影响，公司氧化铝产品毛利率回落至6.3%。 收盘价(港元)23.90一年最低/最高价19.57/41.36市净率(倍)1.53港股流通市值(百万港元)234,683.61 基础数据 每股净资产(元)13.56资产负债率(%)40.49总股本(百万股)9,819.40流通股本(百万股)9,819.40 ◼公司持续股份回购叠加大股东增持：2026年上半年公司持续推进股东回报工作，公司累计回购1.593亿股，总对价约52.86亿港元，回购股份全部注销；控股股东中国宏桥控股于6月8日、10日在二级市场合计增持4150万股，成交均价分别为26.4641港元、26.3676港元，体现大股东对公司发展前景的坚定信心。 相关研究 《中国宏桥(01378.HK)：全产业链铸就成本护城河，高股息引领价值重估》2026-08-07 ◼布局西芒杜铁矿项目，投资收益有望大幅增厚公司利润：公司投资参股西芒杜铁矿项目于2025年11月首次出矿，公开数据测算显示目前项目年化产能已突破4000万吨，随着产能逐步爬坡，有望为公司贡献新的利润增量，并打开中长期第二成长曲线。 ◼全球2027-2028年电解铝供需格局或仍维持紧平衡，铝价中枢有望维持高位：我们测算2027-2028海外供给增速约为11.49%/7.91%、全球供给增速约为4.51%/3.31%；同时考虑到全球制造业的进一步复苏，我们测算全球需求增速1.99%/3.03%，整体供需格局从2026年的大幅紧缺转向紧平衡，考虑到欧美自身电解铝企业的完全成本中枢上移，以及海外补库的硬性需求，我们认为铝价具备长期高位的基本面。 ◼盈利预测与投资评级：我们看好公司铝全产业链布局稳步推进，上中下游协同发展驱动公司业绩提升，我们小幅下调公司26-27年归母净利润至338.1/337.5亿元（原预期为340.19/341.90亿元），小幅上调公司2028年归属母公司股东净利润至348.0亿元（原预期为337.29亿元），同比增速分别为49.36%/-0.18%/3.12%，对应2026-2028年的PE分别为5.97/5.98/5.80倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期、宏观扰动超预期及公司高分红不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn