铝周报：需求有望稳健增长，价格中枢继续上移

需 求 有 望 稳 健 增 长 ， 价 格 中 枢 继 续 上 移20260125 黄 忠 夏 交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：地缘政治博弈与经济数据交织影响市场。特朗普揶揄格陵兰岛挑战北约团结及欧洲贸易利益。市场普遍预期美联储1月政策会议将维持利率不变，延续“连续三次降息后暂停”的货币政策路径。我国央行实施“结构性降息”政策，宏观经济延续向好态势。 u供应：目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显，同时进口窗口打开，前期进口氧化铝于陆续到港，供应压力较大。全球电解铝供给已步入低弹性增长时代，刚性约束成为核心矛盾。海外供应呈现“存量易减、增量难增”的脆弱格局。作为主要增长极的印尼，其庞大规划产能受制于电力供应错配、基础设施等系统性挑战，投放节奏严重受阻。预计2026年海外电解铝产量同比增速将放缓。我国电解铝行业已实质性触及产能“天花板”，正式告别高速扩张期。2025年国内电解铝产量达到4392.33万吨，同比增速回落至1.85%。预计2026年产能天花板的约束将更加凸显，产量增速有望进一步下滑。 u需求：铝的传统需求占比在不断下滑，需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，增长韧性显著。能源转型之下，国内电网持续投资与全球光伏装机提供稳定支撑，但光伏领域的成本竞争正在侵蚀铝材利润；交通领域是核心驱动力，汽车“电动化”推动单车用铝量提升，同时高企的铜铝比价也加速了“铝代铜”的替代趋势。空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期。与此同时，AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源，从供给端系统性制约铝产能扩张，深刻重塑市场的定价逻辑。预计今年铝的需求有望保持稳健增长，支撑铝价中枢继续上移。 u库存：随着供应端内蒙和新疆新增产能释放，铝价高位抑制下游采购意愿，春节前消费编辑走弱，铝锭持续累库。 u观点：全球经济呈现出“稳定但脆弱”的格局，美联储谨慎的宽松货币政策立场，将从流动性层面提振大宗商品的金融属性，并对美元形成压制，从而为铝价提供关键的金融面支撑。目前氧化铝国内产能维持高位，过剩明显。全球电解铝供给已步入低弹性增长时代，刚性约束成为核心矛盾。海外供应呈现“存量易减、增量难增”的脆弱格局。国内已实质性触及产能“天花板”，正式告别高速扩张期。预计2026年产能天花板的约束将更加凸显，产量增速有望进一步下滑。铝的传统需求占比在不断下滑，需求的增长已全面转向绿色与高端制造领域，增长韧性显著。空调行业也在成本与政策驱动下，进入“铝代铜”的规模化应用期。AI数据中心不仅直接消耗铝材，更通过争夺电力资源。预计今年铝的需求有望保持稳健增长，支撑铝价中枢继续上移。 u策略：中线多单持有或回调分批买入，中期沪铝2603参考支撑区间23000-23500元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及沪伦铝比值 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格及我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据，据中国海关总署,2025年12月中国进口铝土矿1467万吨,环比减少2.88%,同比减少2.02%。2025年1-12月,中国累计进口铝土矿2.01亿吨,同比增加26.72%。中国累计进口几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量及港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示， 2025年全年中国铝土矿总产量为6015.4万吨 ，同比增长3.6%。 去年7月以来，国内铝土矿港口库存出现震荡回落。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，测算，2025年12月国内氧化铝加权平均完全成本(含税)为2797元/吨，环比下降73元/吨，同比下降297元/吨。同期，氧化铝现货价格重心下降至2776元/吨，环比下降93元或3.2%。由于价格降幅高于成本降幅，12月国内氧化铝行业亏损面扩大，平均亏损21元/吨，较上月增加20元/吨。12月国内氧化铝开工产能9619万吨/年，开工率83.8%，环比下降0.9个百分点。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年12月中国氧化铝产量801.1万吨，同比增长6.7%；1-12月累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。 据海关总署最新数据，2025年1-12月氧化铝累计出口255万吨，同比增长42.7%。2025年12月氧化铝进口量为22.776万吨，2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝新增产能及供需预测 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至2025年底，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年12月，中国电解铝行业延续上个月“成本增加，利润增长”的态势。安泰科测算，当月电解铝加权平均完全成本(含税)为16454元/吨，环比增长119元/吨或0.7%;同比下降4192元/吨或20.3%。阳极和电力成本增加是本月电解铝成本增长的主因，但氧化铝价格持续下跌抵消了部分涨幅。2025年，中国电解铝加权平均完全成本(含税)为16722元/吨，较上年下降5.6%或995元/吨。截至2025年底，中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”，较上年仅增加27万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)数据显示,2025年12月份全球原铝产量为629.6万吨。2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80% 。 国家统计局数据显示,2025年12月电解铝产量387.4万吨，同比增长3.0%；1-12月累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年全年，国内原铝累计进口总量约为 254.7万吨 ，同比增长19.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年1月22日，LME期货库存量为50.72万吨。截至2026年1月22日，我国电解铝社会库存76.80万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月，中国铝合金产量为 173.9万吨 ，同比增长 17.0% ；1-11月累计产量为 1745.6万吨 ，同比增长 15.8% 。多家机构此前预测2025年全年铝合